Новости рынков | Отчетность Русагро нейтральна для котировок - Альфа-Банк

Русагро опубликовала финансовые результаты за 2К23, которые ожидаемо показали слабую динамику выручки и EBITDA (-10-38% г/г): глубина падения в сахарном и масложировом сегментах (на фоне снижения г/г объемов и цен реализации) по-прежнему не компенсируется более позитивной динамикой в Мясе и Сельском хозяйстве. Долговая нагрузка компании продолжает повышаться, но остается на приемлемом уровне (2,6х чистый долг /EBITDA).

Мы считаем квартальную отчетность нейтральной для котировок AGRO, учитывая, что основную поддержку они получают на ослаблении рубля. Основное внимание будет приковано к заявлениям менеджмента в ходе конференц-звонка (в 16:00 мск сегодня), в особенности к ожиданиям по динамике объемов продаж и ценовой ситуации по основным продуктам в 2П23, перспективам синергии с НМЖК, а также срокам редомициляции.

Курбатова Анна
«Альфа-Банк»

Выручка не преподнесла сюрпризов: падение на 10% г/г на уровне опубликованных ранее операционных данных (выручка до ВГО -10% г/г) и заметное улучшение (+25%) по сравнению с 1К23. Выручка осталась отрицательной г/г в сахарном и масложировом сегментах. Рост кв/кв (на 11-55%) произошел во всех сегментах кроме сельскохозяйственного (-4% кв/кв).

Слабый показатель EBITDA также в рамках ожиданий. EBITDA скорр. за 2К23 составила 8,5 млрд руб. (-38% г/г, маржа 14% против 21% годом ранее). EBITDA компании падает четвертый квартал подряд на фоне снижения цен реализации г/г и объемов продаж в отдельных сегментах. Три из четырех (кроме С/х) сегментов показатели отрицательную динамику EBITDA г/г: 1) в Сахаре это связано с сокращением объемов реализации и ростом удельной себестоимости,

2) в Мясе отмечается опережающий рост расходов на фоне постепенного выхода производства в Приморье на плановый уровень, а также дополнительные расходы, связанные с устранением вспышки АЧС в Приморье, 3) в Масложировом бизнесе — снижение доходности по промышленным жирам.

Ожидаемое техническое повышение долговой нагрузки. После некоторого снижения в 1К23 валовый долг компании вернулся на уровень начала текущего года и составил 233 млрд руб. При этом чистый долг продолжил сокращаться (- 4% кв/кв), составив на 30 июня 80 млрд руб. Относительный показатель долговой нагрузки ожидаемо показал дальнейшее увеличение (+0,3пп кв/кв до 2,6х чистый долг /EBITDA) из-за ослабления показателя EBITDA за 12 месяцев. Капитальные затраты в 2К23 составили 3,1 млрд руб. по сравнению с 2,1 млрд руб. кварталом ранее.

Приобретение НМЖК: реализация синергий с 3К23. В конце июня Русагро завершила сделку по приобретению 50% акций и контроля над группой компаний «НМЖК». Контроль над «НМЖК» позволит Русагро занять ключевые позиции в основных сегментах масложирового B2С рынка, а также стать производителем майонезов и майонезных соусов №1 в России. В 3К23 компания планирует начать реализацию ряда синергий за счет эффекта масштаба, в том числе оптимизацию логистики и снижение закупочных цен.