Новости рынков | Газпром нефть обладает существенным потенциалом роста добычи углеводородов - Атон

Газпром нефть: сильный долгосрочный потенциал роста добычи ограничивается ОПЕК+   

Ниже мы приводим основные выводы из вчерашних интервью с первым заместителем гендиректора Газпром нефти Вадимом Яковлевым (Bloomberg, Интерфакс):

Налоговые льготы для Приобского месторождения(13.5 млрд руб. в год в течение 10 лет) должны способствовать активизации бурения и добавить 75 млн т к объемам добычи на месторождении.

Производство жидких углеводородов, как ожидается, будет неизменным г/г в 2019 (63 млн т) и на уровне 65-66 млн т в 2020 (будет зависеть от решений ОПЕК+).

Соглашение ОПЕК+ зарекомендовало себя как надёжный инструмент сохранения баланса на рынке, но его эффективность можно существенно повысить, если сместить фокус с краткосрочного баланса спроса и предложения и перейти к долгосрочному таргетированию доли рынка. В 2020 мировой рынок нефти должен быть сбалансированным благодаря ОПЕК+, снижение спроса маловероятно.

Технические инициативы, как ожидается, добавят 600 млн т нэ к запасам Газпром нефти и 110 млн т нэ к добыче к 2025, их суммарная NPV оценивается в 130 млрд руб.

Газпром нефть обладает существенным потенциалом роста добычи углеводородов, опережая многие другие российские нефтяные компании. Согласно обновленной стратегии, представленной ранее в этом году, компания планирует сосредоточиться на трудноизвлекаемых запасах (Ачимовские отложения, нефтяные оторочки). Например, только на Ямбургском месторождении (начало разработки в 2024) добыча может достичь 5-20 млн т в год, что предполагает увеличение добычи углеводородов на 20% по сравнению с 2018 (оптимистичный сценарий). Учитывая эффект налоговых льгот для Южно-Приобского месторождения, долгосрочный потенциал роста представляется еще более впечатляющим, однако среднесрочные перспективы не столь радужны из-за ограничений ОПЕК+. Таким образом, проблема недостаточной гибкости соглашений ОПЕК+ представляется весьма актуальной для Газпром нефти, и мы считаем, что решения по условиям сделки в марте 2020 будут иметь важное значение для инвестиционного профиля компании. Мы имеем рейтинг ВЫШЕ РЫНКА по Газпром нефти, отмечая продолжающийся рост коэффициента дивидендных выплат (40% чистой прибыли в 2019, доходность 8%), что в сочетании с потенциалом роста добычи оправдывает оценку EV/EBITDA 2019П 4.1x — выше аналогов.

Атон