Новости рынков | Магнит - сюрприз от менеджмента - Invest Heroes

«Магнит» порадовал: 8,2% див. доходности – такого в истории компании еще не было. Более того, это почти что самая высокая див. доходность в секторе, лучше только Детский мир (10%). Для сравнения, X5 дает 5,7%

Как эта новость укладывается в наше view на компанию?

Пока что «Магнит» показывает слабую отдачу от инвестиций. Менеджмент возлагает большие надежды на программу реновации магазинов, пилотный проект показал, что такие магазины дают LFL +20%, но темп реновации не слишком быстрый, и результаты мы увидим только во второй половине 2019. Несмотря на высокий CAPEX последних лет, актив не даёт роста – пока что мы только видим, что выручка компания растет хуже других, рентабельность EBITDA падает — поэтому менеджмент решил отдать больше денег акционерам. Расчет на то, что начнется рост и FCF будет выше и позволит платить такого уровня дивиденды.

К тому же недавно завершился buyback, в ходе которого было выкуплено 5,9 млн акций на сумму 22,2 млрд руб. под программу мотивации менеджмента, завязанную на капитализацию. Логично, что менеджмент действует в интересах акционеров и продолжит работать над увеличением акционерной стоимости и далее. Поэтому повышенная див. доходность – несомненно, позитив.

Чистая прибыль за 2018 г. составила 33,8 млрд руб., а див. выплата 31 млрд руб., то есть 92% пойдет на дивиденды (FCF за 2018 г. при этом 8,4 млрд руб.), а у компании большие планы по росту — значит, ей придется наращивать долг для CAPEX. Важно, чтобы часть денег, инвестированная в рост, реализовалась, и программа реновации показала обещанные результаты. Иначе, если EBITDA так и не будет расти, компания перестанет быть интересной для инвесторов.

Соответственно, пока дивиденды — приятная плюшка для акционеров, а реальный рост капитализации начнется только если реновация пройдет успешно (менеджмент обещает до +20% LFL в новых магазинах) и EBITDA вернется к росту после почти года топтания на месте.

Мы ожидаем, что, когда пойдет рост EBITDA, див доходность приблизится к X5 ~ 6%, что дает апсайд в 36% к текущей цене к 2020 году в случае роста LFL.

Invest Heroes