Новости рынков | ТМК показала долгожданное восстановление рентабельности

ТМК опубликовала сильные финансовые результаты за 3К17

Выручка составила $1 140 млн (+3% кв/кв); EBITDA — $169 млн (+27% кв/кв), рентабельность EBITDA — 15% (+3 пп кв/кв), чистая прибыль — $22 млн (против чистого убытка в $19 млн во 2К). Показатель EBITDA Российского дивизиона увеличился до $120 млн (+12% кв/кв) на фоне роста доли продаж труб большого диаметра и роста рентабельности в сегменте сварных труб. EBITDA Американского дивизиона выросла в два раза до $42 млн на фоне роста объемов продаж и цен реализации. Чистый долг увеличился на $144 млн до $2 711 млн, но соотношение чистый долг/EBITDA упало до 4,6x с 4,8x на фоне роста прибыли за последние 12M. ТМК прогнозирует сезонный рост продаж в 4К17 и давление на рентабельность из-за роста цен на сырье в России — рентабельность должна улучшиться в 1К18.

Результаты оказались выше консенсус-прогноза на 8% по статье EBITDA и продемонстрировали долгожданное восстановление рентабельности. Наш прогноз по EBITDA на 2017 в размере $599 млн предполагает $155 млн в 4К17, и мы считаем консенсус-прогноз на уровне $634 млн, который предполагает $190 млн в 4К17, чрезмерно оптимистичным. Мы подтверждаем нашу рекомендацию ПОКУПАТЬ по ТМК с учетом ожидаемого разворота в финансовых показателях в 1К18 и считаем, что потенциальная продажа неконтрольной доли в Американском дивизионе может стать сильным катализатором за счет: 1) снижения долговой нагрузки; 2) потенциала выплаты специальных дивидендов; 3) более высокого мультипликатора по сравнению с группой в целом.

АТОН