флоатеры

Прошел всего месяц с начала нового года, а на рынке долга уже наметились тектонические сдвиги. Подробнее о свежих выпусках облигаций и новых тенденциях на первичном рынке поговорим в статье.

Пополнить счет для покупки перспективных облигаций:

Пополнить счет

Выпуски для неквалифицированных инвесторов

В конце декабря Банк России приятно шокировал рынок, оставив ключевую ставку на уровне 21%. А на этой неделе мы наконец-то дождались хоть и небольшого, но все-таки снижения недельной инфляции. К более глубокой коррекции перешла и валюта — укрепление рубля тоже служит дезинфляционным фактором.

Все это не могло не сказаться на направлении первичного рынка долга. Резко сократилось число новых флоатеров. Почти все свежие размещения предполагают либо постоянный купон, либо переменный — то есть, тот, что фиксируется до даты ближайшей оферты.

Таким образом, инвесторы, вероятно, больше не ждут повышения ставки и стремятся зафиксировать высокую доходность до того, как ЦБ приступит к смягчению денежно-кредитных условий.

( Читать дальше )

Для подсчета YTM достаточно знать текущую цену облигации, купон и будущий денежный поток. Для этого расписываем в EXCEL даты и денежный поток, ожидаемый от облигации.
В случае флоатера «фиксируем» (допускаем, что текущий купон до оферты/погашения не изменится) и протягиваем формулу ЧИСТВНДОХ(). Более подробно можно почитать здесь (https://t.me/probonds/12518).

❓А как примерно оценить дюрацию флоатера?
Для этого можно воспользоваться нашим калькулятором. Рассмотрим на примере выпуска МФК Быстроденьги 2Р6 (RU000A108F63) с датой погашения 28.10.2027:
— На момент проведения подсчетов купон составляет 26%, а рыночная цена 93,12%. Вносим эти данные в таблицу. — Дополнительно указываем купонный период и периодичность выплаты купона.
— Теперь в таблице ниже расписываем денежный поток: в ячейке А15 вводим дату ближайшей выплаты купона и вносим амортизации (если есть) в столбец D. Протягиваем текущую ставку купона по столбцу J. В нашем случае бумага начинает амортизироваться с 01.05.2027 и до полного погашения. Теперь в ячейке B7 мы можем увидеть примерную дюрацию данной бумаги.

( Читать дальше )

Рынок акций колбасит, ОФЗ падали без перерыва почти весь прошлый год, нести все деньги во вклады страшно — вдруг заморозят… Для российских инвесторов наступили поистине непростые времена. Хотя ЦБ в конце декабря излучал позитивные сигналы, нет 100% гарантии, что уже в следующую пятницу мы всё-таки не увидим ставку 22% или 23%.

🤦‍♂️Как распорядиться накоплениями, чтобы потом не было мучительно больно? В этой статье я не призываю поступать так же и не даю инвест-советов, а лишь озвучиваю собственные мысли по поводу тех инвестиционных инструментов, в которые сам вкладываю деньги во имя морального спокойствия и будущего финансового благополучия.

Подписывайтесь на мой телеграм-канал, где я регулярно выкладываю стратегии инвестирования и актуальные подборки инструментов.

🌊Надежные флоатеры

Облигации с плавающим купоном были одной из моих основных идей ещё осенью 2023 года, и они по-прежнему в тренде. При этом я не устаю подчеркивать, что гнаться за цифрами доходности в случае флоатеров НЕПРАВИЛЬНО. Они должны обеспечивать совсем другую функцию — надежно защищать долговой портфель от процентных рисков.

( Читать дальше )

В 2025 году российские компании должны погасить 2,5 трлн рублей по облигациям, из которых 2,14 трлн рублей планируют привлечь через новые заимствования. 1,4 трлн рублей приходится на эмитентов второго и третьего эшелона (рейтинг АА, А, ВВВ), испытывающих финансовые трудности.

Основные риски:

• Ключевая ставка 21% сохраняется, делая кредиты дорогими.
• Рост кредитных спредов (900 б. п.), усложняющий рефинансирование.
• Отрицательный свободный денежный поток (–443 млрд руб.) у большинства компаний.
• Риск дефолтов: в 2024 г. их объем составил 16 млрд руб., в 2025 г. ожидается рост среди высокодоходных облигаций.

Эмитенты ААА в лучшем положении: при выплатах 1,57 трлн рублей у них есть 875,4 млрд рублей свободных средств, снижая потребность в заимствованиях до 694 млрд рублей.

Перспективы:

• Компании вынуждены занимать по плавающим ставкам с высоким риском.
• Растет доля фиксированных купонов и облигаций с офертой.
• Возможно небольшое удешевление долгов во втором полугодии, но ставки останутся высокими.

( Читать дальше )

На этой неделе случился массовый запуск новых облигаций. Эмитенты разного ранга, распихивая друг друга локтями, дружно побежали занимать деньги на рынке в преддверии объявления новой ставки ЦБ. Размещений настолько много, что я просто физически не успеваю сделать детальные обзоры на все свежие выпуски, которые хотелось бы разобрать.

📜Поэтому предлагаю взглянуть на ряд новых бондов в формате дайджеста — они не заслужили полноформатную «прожарку», но отметить их всё же стоит.

Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на мой фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

⚡Россети 001Р-16R

● ISIN: RU000A10ATT8
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 20 млрд ₽
● Погашение: через 1 год и 3 мес.
● Купон: 21,5% (YTМ 23,57%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Амортизация: нет
● Оферта: нет
● Рейтинг: AAА «стабильный» от АКРА и ЭкспертРА
● Только для квалов: нет

⏳Сбор заявок — 4 февраля, размещение — 7 февраля 2025.

👉Прозрачный короткий выпуск от очень надёжного эмитента. Подробно про бизнес Россетей рассказывал в разборе недавнего флоатера Россети 1Р14R.

( Читать дальше )

Аналитики советуют инвесторам балансировать портфель между длинными ОФЗ с фиксированным купоном и флоатерами, учитывая неопределенность с ключевой ставкой: её могут снизить, но резкое падение маловероятно.

Основные сценарии:

• Базовый (Синара): ставка снизится до 18% к концу 2025 года → фиксированные ОФЗ станут выгоднее.
• Стрессовый (Синара): ставка составит 23% → флоатеры сохранят преимущество.
• Альфа-капитал: снижение ставки до 16–17% во II–III квартале → корпоративные облигации интереснее.
• SberCIB: ставка 21% весь год → фиксированные ОФЗ переоценены, ставка на флоатеры.
• ВТБ: ставка 21% надолго, инфляция высокая → фонды денежного рынка выглядят привлекательно благодаря ликвидности, позволяющей в будущем быстро переключиться на фиксированные ОФЗ.

Рекомендации по портфелю:

• Оптимальное соотношение – 50/50 (Альфа-капитал) или 60/40 в пользу флоатеров (Совкомбанк).
• При высоких ставках – ставка на флоатеры и фонды денежного рынка (ВТБ).

( Читать дальше )

Актуальность флоатеров остается на высоком уровне. Подобные инструменты позволяют не только хеджировать риски, но и снизить риск волатильности, так как переоценка цены у флоатеров проявляется значительно слабее.

При снижении ставки есть высокая вероятность снижения ликвидности флоатеров из-за желания участников рынка перейти в фиксированные бумаги. Поэтому если хотите выбрать подобный инструмент для вложения своих средств, то стоит быть к готовым усреднению, либо сидеть вплоть до погашения облигации.

В любом случае, надежные флоатеры выступают отличной альтернативой банковской вкладу или накопительному счету по доходности:

Совкомбанк БО-П05 $RU000A109VL8

• Купон: КС + 2%
• Текущая цена: 984,9Р
• Погашение: 10.10.2027
• Рейтинг: АА(RU) от АКРА, ruAA от эксперт РА

Частный банк, занимающий восьмое место по размеру активов. А еще он уже пять лет входит в список системно значимых кредитных организаций.

Камаз $KMAZ  — Камаз-БО-П14

• Купон: КС + 4%
• Доходность: 25,28%

( Читать дальше )

Инвестиционная привлекательность флоатеров в фев. 2025 г.
 
Привет всем! На прошлой нед. пополнял портфель облигациями и, проведя анализ, убедился, что сейчас флоатеры рано списывать со счетов. Почему? Слайд и аргументация ниже😉
 
◾️ При подготовке анализа рассматривалась покупка флоатеров (облигаций с переменным купоном) и фиксов (облигаций с постоянным купоном) с удержанием их в портфеле до полного погашения.
 
◾️ Я взял ликвидные флоатеры с ежемесячным купоном и с погашением в 2026-2027 гг. Для A2A-анализа — фиксы из той же отрасли/ того же эмитента, без оферт и с погашением в 2026-2027 гг. И сравнил доходность (YTM) флоатеров с доходностью фиксов в разных сценариях снижения КС…
 
◾️ Сейчас цены на большинство фиксов (особенно AAA!) завышены. С 19.12.2024 (за день до заседания ЦБ) по 31.01.2025 индекс корп. фиксов RUCBCPNS вырос на 7,6%, а индекс флоатеров RUFLCBCP – всего на 3%.
 
◾️ Сейчас YTM многих краткосрочных флоатеров выше YTM фиксов на ~4% при сохранении КС 21%. При этом покупка краткосрочных флоатеров аналогичного кредитного рейтинга и из той же отрасли фикса принесет в большинстве случаев большую доходность инвестору даже при снижении КС до ~13,5% в конце 2027 г.

( Читать дальше )

Спрос на флоатеры остается на высоком уровне, но при этом хочется инвестировать в активы с низким риском. А значит стоит обратить внимание на компании, инвестиции в которые принято относить к защитным активам.

В таких выпусках спред к ключевой ставке не высок, но и кредитный рейтинг там близок к максимальному. Давайте посмотрим 5 таких выпусков.

1. АЛРОСА 001Р-01 (RU000A109L49)

Основной деятельностью компании и ее дочерних предприятий является поиск месторождений и добыча алмазов, а также обработка и реализация алмазов и бриллиантов. Объем производства АЛРОСА составляет 97% всех алмазов, добываемых в России, и 25% мировой добычи.

Размер купона — ключевая ставка + 1,2%

Выплата купона — ежемесячно

Дата погашения — 02.09.2028г.Кредитный рейтинг — AAA

Текущая стоимость — 97,9%

2. МТС 002Р-01(RU000A1075E4)

МТС является одним из ведущих телекоммуникационным оператором в России и странах СНГ.

Размер купона — RUONIA + 1,25%

Выплата купона — ежеквартально

( Читать дальше )

Когда твоя роль на рынке облигаций – организация выпусков, это роль – давать покупателям то, что они хотят. В прошлом году был период, когда хотели флоатеров, облигаций с плавающим купоном. Обычно привязанным к ключевой ставке.

Однако мы и управляем активами. В управлении, в нашем случае портфелями ВДО, флоатеров старались не касаться.

На графике можно увидеть, как ведут себя эти инструменты в ответ на стрессовые условия. Стрессом стал очередной подъем ключевой ставки.

Уже показывал этот график осенью. Тогда с акцентом на то, что кажущийся стабильным в любых обстоятельствах инструмент может свою стабильность стремительно утратить. Действительно, несколько месяцев до злополучного октября облигации с фиксированным купоном проседали, а с плавающим – нет. Феномен оказался недолгим, их просадка произошла всё равно, только резко.

Сейчас, спустя 3 месяца после обвала, заметно еще одно коварство: флоатеры не спешат восстанавливаться. Доходности ВДО выше 30%, а это больше, чем обычные КС+5%.

( Читать дальше )