татнефть

Горячий сезон отчетов продолжается, а значит пришло время для очередного экспресс-обзора.

Как и в прошлых частях, в этом обзоре будет минимум скучных цифр, зато будут важные нюансы и моя авторская оценка. Все-таки некоторые компании есть в моем портфеле, и мне как инвестору важно их оценить. Ну что, поехали! :)

✅ Сегежа — «два с минусом». Выручка осталась на том же уровне, зато операционный убыток взлетел в 8,5 раз (до 10,3 млрд. рублей). И пусть благодаря допэмиссии долг упал до 58 миллиардов, компания не способна зарабатывать от слова совсем.

Ее денежный поток отрицательный, а чистый убыток составил 21,8 млрд. рублей. Так что долг и дальше продолжит расти, а очередная допэмиссия — это лишь вопрос времени. Кто бы мог подумать, но и деревянный бизнес умеет тонуть..

✅ Астра — «пока тройка». Бизнес тут сезонный, поэтому нужно ждать отчета за 2 полугодие. А пока лишь краткие выводы — выручка выросла на 34%, а чистая прибыль рухнула на 53%. Хорошо, что хоть долгов не набрали (привет Позитиву!).

( Читать дальше )

Мы проанализировали влияние ослабления нацвалюты на прибыль и оценки эмитентов. Исходя из оценочного EV/EBITDA, значительным потенциалом роста в нефтяном секторе обладают Татнефть и Лукойл, из металлургического сектора и отрасли удобрений — ФосАгро и Полюс. 

Акции ФосАгро и Полюса торгуются с дисконтом 10-20% к историческим уровням по мультипликатору EV/EBITDA. При ослаблении рубля до 95 за доллар дисконт может вырасти до 30%, что создает потенциал роста на среднесрочном горизонте.
По свободному денежному потоку ФосАгро показывает доходность до 15% при курсе 95 рублей за доллар, что делает ее фаворитом. Цены на диаммонийфосфат (DAP) выросли на 30% с начала года и останутся высокими до конца года, обеспечивая рост прибыли на 30-50% г/г.

Акции Татнефти и Роснефти наиболее чувствительны к изменению курса рубля. Однако Роснефть дороже Лукойла по мультипликатору EV/EBITDA и имеет меньший дисконт к историческим уровням, поэтому мы предпочитаем Лукойл и Татнефть. Их акции предлагают более высокую дивидендную доходность.

( Читать дальше )

Сегодня на фоне небольшого снижения российского фондового рынка уверенно растут обыкновенные и привилегированные акции сразу нескольких эмитентов нефтяной отрасли. Так, акции ЛУКОЙЛа растут на 1,22% до 6565,5 руб. за бумагу, повышаются также привилегированные акции Татнефти — на 0,2%, до 621,4 руб. за бумагу, цена «префов» Сургутнефтегаза в моменте остаётся стабильной на уровне 45,47 руб.

Возможно, что рост акций некоторых нефтяных компаний «подогревается» растущими ценами на нефть. Brent, действительно, выросла сегодня на 1,01%, до $67,06 за баррель, однако, традиционно на изменения нефтяных котировок «в моменте» реагируют, скорее, обыкновенные акции Татнефти и Сургутнефтегаза, а также акции «нефтянки» второго эшелона. При этом сегодняшним лидером роста является ЛУКОЙЛ, динамика котировок которого в большей степени зависит от его собственных финансовых результатов, крупных проектов, а также – нередко от геополитики.

В среду вице-президент США Джей Ди Вэнс заявил, что у президента США Трампа нет целей полностью изолировать экономику России, и после урегулирования украинского конфликта возможно возобновление сотрудничества России и США, прежде всего, в экономической сфере.

( Читать дальше )

💵 Наконец то мы и экспортеры дождались начала ослабления рубля. Многие инвесторы, включая меня, держат часть портфеля в замещающих облигациях и у большинства из вас, скорее всего, есть экспортно-ориентированные компании. По данным активам рост курса доллара увеличивает потенциальную доходность.

🥇 Золото, несмотря на весь скепсис аналитиков, уверенно пробило уровень 3600 долларов за унцию и продолжает расти. С начала года рост в долларах почти 40%, в рублях около 11%.

📈 На этом фоне неплохо себя чувствует Полюс #PLZL, который снова обновил свой исторический максимум, пробив уровень 2340 руб. С начала года котировки его акций выросли почти на 9%, что уже вполне неплохо.

📈 Акции Фосагро #PHOR также вернулись к росту после практически месячного боковика. В 2025 году максимум по данным бумагам был зафиксирован на уровне 7293 руб. и до его обновления остается всего 2%. Но здесь, помимо изменения курса доллара, и цены на удобрения пошли в рост. Так что Фосагро и Полюс истинные бенефициары текущей ситуации.

( Читать дальше )

Вышел отчет за 1 полугодие 2025 года у компании Татнефть. Отчет ожидаемо провальный из-за курса доллара, цен на нефть и выросшего налога на прибыль! Котировки явно игнорируют непростые времена!

📌 Что в отчете

— Выручка. Упала с 931 до 878 млрд рублей (эффект крепкого рубля, цен на нефть и снижения демпферных выплат), не жду чудес во втором полугодие, хотя у переработки дела получше будут!

— Операционная прибыль. Упала с 196 до 111 млрд рублей, при этом НДПИ не поменялся и остался 289 млрд рублей (еще эффект падения демпфера со 165 до 105 млрд рублей)!

Негативный момент для Татнефти заключается в формуле расчета НДПИ: средняя ставка определяется исходя из всей добытой нефти (дешевой сверхвязкой нефти и премиальной ESPO), поэтому в проигравших окажутся добытчики сверхвязкой нефти, к которым относится Татнефть!

— Долг и FCF. Из-за выплаты дивидендов на 132 млрд рублей чистая денежная позиция стала нулевой (FCF составил всего 38 млрд рублей за полгода), хотя на начало года был запас в 100 млрд рублей!

( Читать дальше )

После нейтрального отчета за Q1 данные по МСФО за H1 25 выглядят весьма слабо:

🔹 Выручка 878 b₽ (-6% г/г)
🔹 EBITDA 144 b₽ (-43% г/г)
🔹 Чистая прибыль акционеров 58 b₽ (-61% г/г)

Несмотря на весенний обвал на рынке нефти, выручка не так сильно снизилась. В реализации нефти виден спад дохода на 22%. Но в сбыте нефтепродуктов доход вырос на 4%.

На сегмент переработки пришлось порядка 60% выручки. А в шинном бизнесе выручка увеличилась на 9%.

Проблема на операционном уровне – из-за снижения цен на нефть и укрепления рубля экспорт стал менее выгоден, чем внутренний сбыт. В результате нефтяникам «убавили» топливный демпфер.

Татнефть за полгода получила 105 b₽ (-36% г/г). Поэтому расходы по налогам (НДПИ+НДД), несмотря на снижение добычи и рыночных цен, не уменьшились.

☝️ В финансовой части отметим: чистый долг стал положительным (раньше был отрицательный). Денежный поток сократился почти вдвое и в основном был направлен на капекс. В итоге на дивиденды FCF не хватило, пришлось добирать кредиты.

( Читать дальше )

У всей нефтянки боли общие: крепкий рубль, падение цен на нефть, дисконты, логистика и ставка — давит на внутренние процессы.
Но это вы и так знаете, повторять не буду.
Как уже выяснили вчера, лучший в отрасли Лукойл, далее Роснефть. А потом уже все остальные.

🪧Татнефть, сперва цифры за 1 пол.

— Выручка: 878 млрд.руб(-6% г/г), за счет роста выручки в перерабатывающем сегменте
— Чистая прибыль: 54.2 млрд руб(снижение в 2.6 раза), сыграл убыток по курсовым разницам
— Операционная прибыль: 111,1 млрд.руб(-44% г/г), крепкий курс рубля и снижение маржи переработки(здесь есть улушения, к. мы можем увидеть в 3 кв.)

Татнефть одна из самых дорогих по мультипликаторам (P/E — 7, EV/EBITDA — 4.5), грустные дивиденды и падение ЧП вдвое даже БЕЗ учета курсовых разниц.

Дивиденды за 1 пол. 2025 составят ~14,35 руб.(ДД — 2.2%). Самая низкая выплата с 2022, из денежного потока могли выплатить больше, но вероятнее всего держат для 3 и 4 кв.
Ждать как было в 2024 не стоит — совсем разные ситуации на рынках.

📍Из плюсов стоит отметить снижение кап.затрат и около нулевой чистый долг

( Читать дальше )

По итогам августа объем морского экспорта дизтоплива из РФ снизился на 1,2% к июлю, до 3,32 млн тонн, говорится в обзоре Центра ценовых индексов (ЦЦИ). Отгрузки снижаются в условиях сезонного роста спроса на внутреннем рынке и увеличения объемов простоев на НПЗ на 54% месяц к месяцу (до 6,4 млн тонн).

Из-за выхода ряда НПЗ на ремонты, по данным аналитиков, отгрузки светлых нефтепродуктов из РФ в последнюю неделю августа снизились на 14% неделя к неделе, до 666 тыс. тонн, темных — на 22%, до 882 тыс. тонн.

Наибольшее снижение экспорта дизтоплива в августе, по данным ЦЦИ, пришлось на Турцию — на 30% к июлю, до 850 тыс. тонн.

Поставки могут вернуться к росту в октябре—ноябре по мере окончания сезона высокого спроса и возможного снятия запрета на экспорт бензина для непроизводителей.

www.kommersant.ru/doc/8023622

Татнефть опубликовала финансовые результаты по МСФО за I полугодие 2025 г. Отчёт получился провальным, ухудшение финансовых результатов читалось по многим метрикам. В отчёте есть как положительные стороны (сокращение payouta до 50%, снижение CAPEXa), так и отрицательные (возросшие % расходы, убыточность шинного бизнеса/Банка Зенит):

🛢 Выручка: 878,1₽ млрд (-5,7% г/г)
🛢 Операционная прибыль: 111,2₽ млрд (-44,4% г/г)
🛢 Чистая прибыль: 54,2₽ млрд (-64,2% г/г)

💬 Компания не предоставила операционных данных, но мы знаем, что РФ в 2024 г. 6 месяцев не придерживалась плана сокращения, поэтому в 2025 г., начиная с I кв. происходила компенсация по добыче за ранее превышенные квоты, но со II кв. РФ уже начала наращивать добычу. По данным ОПЕК в июне РФ добыла нефти — 9,025 млн б/с (+41 тыс. б/с м/м). Проблема была сформирована в укреплении ₽ (средний курс $ за I п. 2025 г. — 86,9₽ vs. средний курс $ за I п. 2024 г. — 90,5₽) и снижении цены на Urals (средняя цена Urals в I п. 2025 г. — 59,2$, в I п. 2024 г. — 69,1$). Что же насчёт нефтепродуктов, то я разбирал полугодовой отчёт по НГД, демпферные выплаты за I п. 2025 г. составили 547 млрд (-44,5% г/г), катастрофическое падение по сравнению с 2024 г.

( Читать дальше )

Европейский союз придерживается своих планов по поэтапному отказу от российской нефти к 2028 году, заявил в пятницу Reuters глава энергетического ведомства блока, добавив, что он не сталкивался с давлением со стороны Вашингтона, требующего перенести этот срок.

www.reuters.com/sustainability/climate-energy/eu-sticks-planned-russian-oil-exit-by-2028-energy-chief-says-2025-09-05/