акрон

Резкий рост мировых цен дает основания ожидать сильных финансовых результатов компаний российского сектора минеральных удобрений по итогам 2 кв. и 1-го полугодия 2021 г… Мы рекомендуем «покупать» акции «Акрона» с целевой ценой 7050 руб. на акцию и «держать» акции «ФосАгро» с целевой ценой 4950 руб. за акцию под ожидания неплохой отчетности. В то же время риски введения уже этой осенью правительством РФ экспортных пошлин для производителей минеральных удобрений мы оцениваем, как существенные, несмотря на то, что компании сектора уже заморозили внутренние цены в добровольном порядке. Данные риски могут ограничить потенциал роста акций сектора после публикации финансовых результатов.

Результаты неконсолидированной отчетности по РСБУ за 1 полугодие 2021 года. 

• Выручка выросла на 75% и составила 54 605 млн руб. по сравнению с результатом за 1 полугодие 2020 года – 31 131 млн руб.
• Прибыль от продаж составила 26 454 млн руб., что в 4 раза выше показателя за 1 полугодие 2020 года – 6 605 млн руб.
• Показатель EBITDA* вырос в 3,1 раза и составил 29 116 млн руб. по сравнению с результатом за 1 полугодие 2020 года – 9 444 млн руб.
• Уровень рентабельности по EBITDA составил 53% против 30% за 1 полугодие 2020 года.
• Чистая прибыль составила 25 945 млн руб. против убытка в 1 полугодии 2020 года в размере 1 154 млн руб.

🏭 НЛМК – ожидаемо сильные операционные результаты за 2 кв. 2021 г. Производство стали +5% кв/кв, продажи +11% кв/кв. Сильные операционные результаты поддерживают ожидания высокой дивидендной доходности в этом году

🌱 Акрон – сильные операционные результаты за 2 кв. 2021 г. Общий объем удобрений +5% г/г до максимального уровня в истории компании. Высокие цены на минеральные удобрения должны поддержать финансовые результаты компании

🏭 ММК – сильные операционные результаты за 2 кв. 2021 г. Производство стали +3% кв/кв, продажи +14% кв/кв. Менеджмент ожидает сильные результаты в 3 кв. 2021 г. Операционные результаты поддерживают ожидания высокой дивидендной доходности в этом году

🧩 Детский мир – сильные операционные результаты за 2 кв. 2021 г.: общий объем продаж + 32% г/г до 42 млрд руб. Сильный рост благодаря низкой базе в прошлом году. Менеджмент ожидает увеличение скорректированной EBITDA за 1П 2021 г. не менее +25% г/г

Данное соглашение вполне закономерно в свете активизации дискуссии о новых налогах в отрасли в 2022 году. Влияние же на финансовые показатели видится незначительным — у Акрона продажи на внутреннем рынке составляют всего 20% выручки, у Фосагро — 25-30%. Таким образом, ограничение цен на 3 месяца и предоставление скидки в 5% обойдутся производителям, по нашим упрощенным подсчетам, примерно в 5% EBITDA. Мы не видим существенных рисков для рейтинга ВЫШЕ РЫНКА Фосагро; компания торгуется с консенсус-мультипликатором EV/EBITDA 2021П 5.7x.

С учетом дополнительных затрат, которые связаны с логистикой, перевалкой в портах и другим, отечественные аграрии на внутреннем рынке приобретают минеральные удобрения по ценам почти в два раза ниже, чем сельхозтоваропроизводители других стран

Рекордные объемы производства товарных удобрений, о которых сообщил Акрон, в сочетании с хорошей ценовой конъюнктурой окажут поддержку финансовым показателям компании. Тем не менее, компания по-прежнему остается дорогой относительно аналогов, несмотря на существенно более низкую ликвидность, торгуясь с консенсус-мультипликатором EV/EBITDA 2021П 8.3x против 6.7x у Yara. Мы подтверждаем наш рейтинг НЕЙТРАЛЬНО по бумаге.