Фундаментальный Анализ

Уважаемые коллеги, представляем итоги последней:

• Портфель вырос на 0.5%, против индекса Мосбиржи +3.3% (с начала года +74.7% и +22.6% соответственно)
• Валютная позиция за неделю снизилась на 0.8%
• Золото снизилось на 1.6% в цене
• Белуга выросла на 4.0%. Собрание акционеров Белуги утвердило выплату финальных дивидендов по итогам 2022 года в размере 400 руб. на акцию или 8.7% див. доходности к текущей цене. Закрытие реестра 26.04.2023 (Пресс-релиз компании)
• Фосагро прибавила в цене 1.8%. Позитивно снижение ставки морского фрахта и цен на калийную соль, серу в Китае и аммиак. Негативно снижение цен на удобрения в США, диаммоний фосфат, карбамид и аммиачную селитру, а также повышение ставки аренды полувагонов. Потенциал роста и целевая цена увеличились на 1% и 3% соответственно. Global Ports и ФосАгро договорились о сотрудничестве в перевалке удобрений на экспорт (SeaNews)
• Сбербанк вырос в 6.4%. Собрание акционеров Сбера утвердило выплату дивидендов по итогам 2022 года в размере 25 руб. на акцию или 10.6% див. доходности к текущей цене. Закрытие реестра 11.05.2023 (Пресс-релиз компании)

Больше свежих обзоров компаний в моем ТГ-канале, подпишитесь: t.me/Vlad_pro_dengi

Главным акционером МКБ является бизнесмен Роман Авдеев (владелец компании «Россиум»), банк ведет свою деятельность преимущественно в Москве и Московской области.

❗️Вот почему я считаю, что инвестировать в него по текущим ценам не стоит

1️⃣ Дороговизна по мультипликаторам. Текущий главный показатель оценки компании P/E (капитализация поделить на прибыль) = 16,3; если банк восстановит прибыль 2021 года, то P/E составит 6,1. При этом среднее норма для МКБ за последние 5 лет = 5, то есть банк стоит дороже своих средних показателей и ощутимо дороже ВТБ (потенц. P/E = 3,8), Сбера (потенц. P/E = 4,2) и Банка Санкт-Петербург (потенц. P/E = 3). Непонятно, за что переплачивать.

2️⃣ Низкая рентабельность капитала. Простыми словами, банк не очень хорошо умеет делать деньги. МКБ в среднем за последние 5 лет получает 10% прибыли на свой капитал. У Банк Санкт-Петербурге ROE 15%, у Сбера выше 20%, у Тинькофф выше 35%.

Анализ банковского сектора РФ завершаю компанией Банк Санкт-Петербург, акции которой за год выросли в 3 раза. Разберем, почему акции банка выросли и дорого ли стоят сейчас.



👉🏻 Важные операционные показатели

1️⃣ Выручка за 2022 год составила 96 млрд руб. (по РСБУ), в 2021 году была 44,5 млрд руб., то есть рост больше чем в 2 раза.

2️⃣ Прибыль БСП по МСФО составила 47,5 млрд руб. (в 2021 году было 18,1 млрд руб., в 2020 году 10,8 млрд руб., с 2007 по 2019 годы банк ни разу не зарабатывал больше 10 млрд руб.). Это абсолютный и неожиданный рекорд (банк заявлял, что хочет заработать 22 млрд руб.).

3️⃣ Прибыль в 2023 году. Шутить про то, что БСП заработал больше, чем ВТБ в 2022 году, не буду, но отмечу, что БСП заработал в 2 раза больше, чем Тинькофф. При этом характерно то, что если у Сбера, ВТБ и Тинькофф прибыль в 2023 году серьезно восстановится (прогнозирую 1,2 трлн, 350 млрд и 70 млрд соответственно и это будет стимулом к росту акций), то по БСП у меня такой уверенности нет.

Объясню, почему. Значительная статья роста выручки БСП — доходы по ценным бумагам, они увеличились с 5,3 млрд руб. до 40,8 млрд руб. и составляют 42,5% от всей выручки. Этот доход не постоянен, и в 2023 году он может быть и небольшим, и нулевым, и даже отрицательным.

Уважаемые коллеги, представляем итоги последней недели:

• Портфель вырос на 0.5% против индекса Мосбиржи +1.9% (с начала года +73.7% и +18.6% соответственно)
• Валютная позиция за неделю выросла на 0.5%
• Золото прибавило 2.3% в цене
• Белуга средне отчиталась по операционным результатам за 2023 q1:
  — Общие отгрузки -7.5% г/г и +15.8% к 2021 q1
  — Отгрузки собственных брендов -14.2% г/г и +4.1% к 2021 q1
  — Отгрузки партнерских брендов +22.5% г/г и +78.7% к 2021 q1
  — Кол-во магазинов ВинЛаб 76 точек (+5.6% кв/кв), рост продаж +33.6% г/г

“Объем, реализованный в марте 2023-го, стал лучшим за квартал. Однако аномальные отгрузки в марте 2022-го, связанные с политическими событиями, оказали влияние на итоговый результат"

Среднесрочно нам продолжает нравиться Белуга, но с учетом роста приняли решение не держать 50% долю в ней – немного сократили позицию в пользу двух новых идей:

Одна –  инфраструктурный игрок, по которой ждем возможного роста на фоне хорошего дивиденда

Подпишитесь и читайте больше обзоров компаний и сделок в моем телеграм-канале! t.me/+gGPjpaSZKGw3N2Vi



Продолжаю анализ банковского сектора, на очереди Тинькофф. Начнем с состава акционеров. 35% расписок Тинькофф Банка принадлежат Владимиру Потанину, который также является владельцем 34,6% акций Норникеля. 65% бумаг обращаются на бирже.

Банк зарегистрирован на Кипре 🇨🇾, после введения санкций рассматривает вариант перерегистрации (при этом даже если решится, процесс небыстрый).

👉🏻Важные операционные показатели

1️⃣ Выручка Тинькофф банка выросла с 274 до 366 млрд руб. в 2022 году (+34%), с 2017 по 2022 год выручка компании выросла в 6

2️⃣ С прибылью дела похуже. В этом году чистая прибыль Тинькофф банка сильно просела, до 20,8 млрд руб., это уровень 2017 года, в 2021 году прибыль была 63,4 млрд руб.

При этом все кварталы 2022 года у компании были прибыльными, с явной динамикой восстановления к концу года:

1 кв. 2022 — 1,2 млрд руб.
2 кв. 2022 — 3 млрд руб.
3 кв. 2022 — 5,9 млрд руб.

2 февраля до открытия рынка Infineon Technologies AG (Xetra: IFX) опубликовала отчёт за 1 квартал финансового 2023 г. (1Q FY23), закончившийся 31 декабря 2022 г. Выручка выросла на 25% до €3,62 млрд. Так называемый «Segment result» (скорректированная операционная прибыль) взлетела на 54% до €1,1 млрд.

Операционная прибыль взлетела на 57% до €966 млн. Чистая прибыль взлетела на 59% до €728 млн. Скорректированная чистая прибыль в расчёте на 1 акцию с учётом возможного размытия (Adjusted diluted EPS) €0,64 против €0,41 в 1Q FY22.

Согласно Dow Jones, аналитики в среднем ожидали выручку €4 млрд, segment result €1 млрд и чистую прибыль €675 млн.

Свободный денежный поток (FCF) €25 млн против €378 в 1Q FY22. Деньги, денежные эквиваленты и к/с фин.вложения составили на конец квартала €3,7 млрд. Чистый долг сократился c €1,95 млн до €1,76 млрд. «Чистый долг / LTM EBITDA» менее 1.

CEO Jochen Hanebeck, комментируя результаты за квартал, заявил, что сохраняется стабильный спрос в сегменте возобновляемой энергетики и электромобилей. Более слабый спрос компания видит в секторах персональных компьютеров, смартфонов и дата-центров. Портфель заказов (backlog) упал с €43 млрд до €38 млрд.

Подпишитесь и читайте больше обзоров компаний и сделок в моем телеграм-канале! t.me/Vlad_pro_dengi 



В отличие от Сбербанка ВТБ краснел в портфелях долгосрочных инвесторов на протяжении последних 15 лет. Банк провел IPO в 2007 году по цене в 13,6 копеек за акцию, сейчас цена акций ВТБ составляет 1,8 копеек за штуку, то есть акции упали на 86,8%.

Причина падения – дополнительные эмиссии акций, которые чаще всего случались в кризисные годы. ВТБ проводил эмиссию в 2009 году, в 2013, 2014, 2015 годах, что оказывало давление на цену.

При этом периоды роста тоже были, в 2009 году акции стоили 2 копейки, а в 2011 году уже 11 копеек, рост был и в 2015 году, и после завершения пандемии в 2021, но глобальный тренд нисходящий.

Какие есть акции у банка ВТБ и кому они принадлежат?

1) Привилегированные акции 1-го типа: 21 404 млрд акций по номиналу 1 копейка — все в собственности Министерства Финансов РФ.

2) Привилегированные акции 2-го типа: 3 073 млрд акций по номиналу 10 копеек — все принадлежат государству через агентство по страхованию вкладов.

⚡️Российская фонда забирается на Эльбрус, рынки скупают «риски», Биткоин снова отметил свое 30летие  и многое другое

(Актуальные финансовые новости на 06.04.23)

ФУНДАМЕНТАЛЬНЫЙ ОБЗОР НА 11.04.2023

Уважаемые коллеги, представляем итоги последней:

• Портфель вырос на 13.1% (!!), против индекса Мосбиржи +2.4% (с начала года +72.9% и +16.4% соответственно) в основном на фоне ослабления рубля на 4.6% и 4.7% к доллару и юаню соответственно
• Валютная позиция (CRM3) за неделю выросла на 4.2%
• Золото прибавило 4.3% в цене
• Белуга взлетела на 9.8%. “Эксперт РА” повысило рейтинг кредитоспособности BELUGA GROUP с ruA+ до ruАА- со стабильным прогнозом (Пресс-релиз компании)
• Сбербанк вырос в цене на 0.2%. Сбербанк в марте увеличил объем выдачи ипотеки на 34% м/м (Бюллетень недвижимости)
• Магнит снизился на 0.2%. Магнит откроет до 50 новых магазинов “у дома плюс” в 2023 году (Пресс-релиз компании)
• Страны ОПЕК + объявили о сокращении добычи нефти на 1.16 млн б/с, на фоне чего цена Urals за неделю выросла на 14.8% за неделю (Forbes)
• Россия продлила добровольное ограничение добычи нефти на 500 тыс. б/с до конца 2023 года (Forbes)
• Shell, вероятно, планирует продать свою долю в проекте Сахалин-2 и вывести из РФ ~$1.2 млрд (Neftegaz.ru)

На этой неделе закончил читать курс — Фундаментальный анализ и стоимость компании.

За плечами более 23-х академических часов. Все намеченные темы мы разобрали. В процессе было немало интересных вопросов. Обратная связь — очень полезна, так как позволяет скорректировать материал для следующего прочтения. Конечно, глобальные идеи от этого не меняются. Но материал становится интересней а в ряде случаев более доступный для восприятия.

Уже пришли первые отзывы, которыми я хочу поделиться здесь для сохранения в истории!

Кейлер Константин:
Алексей, спасибо за курс и, в принципе, за ваши публикации на каналах Youtube. Много полезных видео у вас в открытом доступе, с которых я и пришел на данный курс. За вашими словами чувствуется, что стоит огромная аналитическая работа плюс большой опыт. Приятно слушать и слышать честного образованного человека. Всем, кто любит аналитику и здравый смысл в инвестировании, советую данный курс (да и другие курсы автора) к просмотру.

Безносикова Анна:
Спасибо за профессиональную работу.