Прогноз по акциям

Один из лидеров рынка частных медицинских услуг нейтрально отчитался по МСФО за H1 25:

📍 Выручка 19,3 b₽ (+22% г/г)

📍 EBITDA 5,8 b₽ (+15% г/г)

📍 Чистая прибыль 5,1 b₽ (+4% г/г)

📍 Кэш на балансе 3,5 b₽ (-43% с начала года)

Поскольку сеть клиник ГК Эксперт приобрели только в мае, неорганический эффект начнется раскрываться с этого полугодия. Поэтому выручка растет примерно как в 2024. В основном, за счет увеличения посещений и повышения чека, поскольку набор услуг в рамках одного лечения/консультации увеличивается. Динамика посещений (+4-80% г/г) и чека (+5-35% г/г) гораздо лучше, чем у Евромедцентра.

Второй момент – за год запустили 13 новых проектов без учета Эксперта. Это в пользу сохранения двузначного темпа роста. Но давит на рентабельность. Как и стремление обеспечить пациентов квалифицированным персоналом. 

Почему чистая прибыль так медленно растет ❓

Для запуска новых клиник и приобретения Эксперта используют имеющийся кэш + выплатили окончательные дивиденды за 2024. В итоге, проценты по депозитам уменьшились, а расходы на аренду –выросли.

Компания Инарктика опубликовала достаточно слабый финансовой отчет по МСФО за 1 полугодие 2025 года, и рынок отреагировал на это негативно. Выручка упала на 45% до 10 млрд рублей из-за сокращения продаж на 48%тдо 8,4 тысяч тонн, но это не стало сюрпризом, так как о реализации биологических рисков было известно давно, и восстановление продаж ожидалось не ранее второго полугодия 2025 года и дальше в 2026 году.

Основным сюрприз оказался убыток от переоценки активов в 8,3 млрд руб. из-за ожидаемого снижения цен на рыбу. Это неденежный убыток, поэтому скорректированная EBITDA положительная — 2,5 млрд руб., но такой большой корректировки рынок не ожидал, и это негативно влияет на будущие дивиденды, потому что чистый нескорректированный убыток значительный. Поэтому рынок просто отыгрывал вот эту неденежную корректировку и тот факт, что компания с высокой вероятностью не выплатит промежуточные дивиденды. Еще из негатива можно отметить операционный денежный поток, который обвалился на 92%, что привело к отрицательному значению свободного денежного потока. При этом компания продолжила наращивать долговую нагрузку, увеличив чистый долг до 13,9 млрд рублей.

🔥 Отчет угольной компании Распадская получился тяжелым — и это отражение общей картины на рынке коксующегося угля. Продажи упали почти на 10% год к году и составили 6,4 млн тонн, добыча — 8,9 млн тонн против 9,9 млн тонн годом ранее.

📉 Выручка снизилась на треть, до $699 млн, а показатель EBITDA ушел в отрицательную зону — –$99 млн против +$213 млн в прошлом году. При этом компания получила чистый убыток в размере $199 млн, что вдвое хуже прошлогоднего результата (–$99 млн).

💵 Главные причины: резкое падение мировых цен на уголь, слабый спрос как на внутреннем рынке, так и на экспорте, а также укрепление рубля, которое дополнительно давило на маржу.

⚠️ Интересный момент: при столь слабых результатах менеджменту удалось удержать себестоимость угольного концентрата на уровне $65 за тонну, несмотря на инфляцию и снижение объемов. Это заслуга программы оптимизации расходов.

🔔 Свободный денежный поток улучшился по сравнению с прошлым годом: минус $3 млн против минус $48 млн ранее. На балансе у компании осталась денежная «подушка» в $171 млн, а чистый долг формально отрицательный (–$73 млн). То есть долговая нагрузка практически отсутствует — это один из немногих плюсов в отчетности.

🍀Выручка ритейлера увеличилась на 14,6% г/г преимущественно за счет положительной динамики сопоставимых продаж и экспансии. Рентабельность EBITDA составила всего 5,1%, что является самым низким значением последних лет.

🧮Долговая нагрузка ритейлера резко выросла по итогам периода на фоне уменьшения объема денежных средств и привлечения новых заимствований. По итогам текущего года Магнит суммарно должен рефинансировать порядка 250 млрд руб. долга, а также обеспечить выполнение крупной программы CAPEX. Согласно нашим оценкам, капитальные затраты текущего года могут достигнуть нового рекорда и превысят 180 млрд руб.

🪙Эти факторы ограничивают дивидендный потенциал группы и, на наш взгляд, следующая выплата произойдет не раньше второй половины 2026 г.

🛒Наша текущая оценка для акций Магнита — «Держать», а целевая цена составляет 4 082 руб. за бумагу.

Аналитик: Артем Михайлин

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

📊Выручка и EBITDA компании продемонстрировали позитивную динамику, в то время как свободный денежный поток ушел в отрицательную зону, что повлекло ощутимый рост долговой нагрузки.

⛏19 июля 2025 г. Селигдар запустил ЗИФ на месторождении «Хвойное», которое после выхода на полную мощность позволит нарастить выпуск золота компании на треть от текущего уровня.

🪙Принимая во внимание возросшую долговую нагрузку, мы полагаем, что Селигдар не будет выплачивать промежуточные дивиденды в текущем году. Также компания планирует изменить дивидендную политику, поэтому до момента оглашения новых принципов расчета выплат акционерам мы не ожидаем рекомендации дивидендов.

❗️Мы подтверждаем рекомендацию «Покупать» для бумаг Селигдара с целевой ценой 72,7 руб.

Аналитик: Василий Данилов

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

📉Во 2-м квартале темпы роста выручки Астры замедлились до +13% г/г.

✅По итогам 1-го полугодия выручка выросла на +34%г/г, но этот результат в каком-то смысле “бумажный” — в 1-м квартале был перенос накопленной разницы между отгрузками и выручкой.

📉Фактически в 1-м полугодии отгрузки компании выросли всего на 4%г/г и составили 5,8 млрд руб. (на 800 млн руб ниже выручки).

📉Результат слабый, как и у всех айти компаний.

Напомню, что 70% отгрузок компании приходится на 2-е полугодие.

Стратеги Evercore ISI прогнозируют рост индекса S&P 500 до 7750 пунктов к концу 2026 года на фоне ажиотажа вокруг искусственного интеллекта, сообщает Bloomberg. Это предполагает рост на 20% от уровня закрытия 29 августа и продолжение текущего подъема на 10% с начала 2025 года.

«Технологическая революция выведет акции, мультипликаторы и общество на новые высоты», считает главный стратег по акциям и количественным исследованиям Evercore ISI Джулиан Эммануэль. Как отмечается в аналитической записке, ИИ — это «больше, чем интернет», и за три года его распространения он затронул «все части общества и производства», притом что его внедрение лишь начинает ускоряться.

Прогноз на 2026 год от Evercore ISI — самый оптимистичный на Уолл-стрит. Аналитики отмечают, что ИИ обеспечивает компаниям прибыль выше ожиданий, а отчеты за второй квартал показывают двузначный рост и неожиданные сюрпризы, несмотря на неопределенность в торговой политике США.

🔹«Транснефть» — естественная монополия в области транспортировки нефти и нефтепродуктов. Компания транспортирует более 80% всей нефти и около 30% всех нефтепродуктов в России.

«Транснефть» представила нейтральную отчетность по итогам IIквартала. Выручка компании увеличилась на 2,8% (г/г), до 357,9 млрд руб., EBITDA — на 6,9% (г/г), до 148,9 млрд руб. Чистая прибыль акционеров снизилась на 3,6% (г/г), до 73,1 млрд руб. Отметим, что финансовые результаты компании оказались незначительно выше наших и рыночных ожиданий.

Положительная динамика по выручке и EBITDA связана с индексацией тарифов на транспортировку нефти на 9,9% в начале года. При этом на чистую прибыль негативно повлиял рост ставки налога на прибыль до 40%, хотя частично это компенсировано более высокими процентными доходами и контролем операционных расходов.

В пятницу (29 августа) Аэрофлот представил результаты по МСФО за 1П25. Все основные финансовые показатели совпали с нашими ожиданиями. Рентабельность по скорректированной EBITDA существенно сократилась год к году в том числе в связи с ростом затрат на персонал и техобслуживание. Снижаем целевую цену до 60 руб./акц. и сохраняем рекомендацию ДЕРЖАТЬ.

Замедление темпов роста выручки

Доходные ставки на международных рейсах за 1П25 выросли лишь на 2,6% г/г до 6,2 руб./пкм, что стало следствием укрепления курса рубля. При этом на внутренних направлениях темпы роста доходных ставок замедлились приблизительно до уровня инфляции (+7,9% г/г до 5,0 руб./пкм после 23% г/г за 1П24). В совокупности со стабилизацией пассажирооборота это привело к значительному снижению темпов роста выручки: за 1П25 рост составил 10% г/г (415 млрд руб.) против впечатляющих 50% г/г за 1П24.

▫️ Капитализация: 3,2 трлн ₽ / 135,9₽ за акцию

▫️ Выручка ТТМ: 10616 млрд ₽
▫️ EBITDA ТТМ: 2956 млрд ₽
▫️ Чистая прибыль ТТМ: 1159 млрд ₽
▫️ скор. прибыль ТТМ: 1382 млрд ₽
▫️ скор. P/E TTM:2,3
▫️ P/B: 0,2
▫️ P/S: 0,3
▫️ fwd дивиденд 2025:16,5%

📊 Несмотря на прекращение действия повышенного НДПИ, скорректированная чистая прибыль снизилась до 540,4 млрд р (-40,1% г/г).

👆 Во многом это связано с остановкой высокомаржинальных поставок газа через Украину и сильным падением чистой прибыли Газпромнефти (там низкие цены на нефть и крепкий рубль сделали свое дело).

✅ Вероятнее всего, выпадающие доходы газового бизнеса будут компенсироваться за счет потребителей внутри РФ. Оптовые тарифы на газ с 1 июля 2025 года проиндексированы на 10,3%, а для электроэнергетических компаний и ЖКХ – на 21,3%.

✅ Несмотря на всю сложность ситуации, чистый финансовый долг за 2 года в рублях практически не вырос и составляет 5460 млрд р. Соотношение ND/EBITDA = 1,8, что вполне нормально.

❌ FCF с учетом капитализированных процентов во 2кв2025 получился глубоко отрицательным (-245,8 млрд р).