🏥 МД Медикал – M&A будет ключевым драйвером роста

Один из лидеров рынка частных медицинских услуг нейтрально отчитался по МСФО за H1 25:

📍 Выручка 19,3 b₽ (+22% г/г)

📍 EBITDA 5,8 b₽ (+15% г/г)

📍 Чистая прибыль 5,1 b₽ (+4% г/г)

📍 Кэш на балансе 3,5 b₽ (-43% с начала года)

Поскольку сеть клиник ГК Эксперт приобрели только в мае, неорганический эффект начнется раскрываться с этого полугодия. Поэтому выручка растет примерно как в 2024. В основном, за счет увеличения посещений и повышения чека, поскольку набор услуг в рамках одного лечения/консультации увеличивается. Динамика посещений (+4-80% г/г) и чека (+5-35% г/г) гораздо лучше, чем у Евромедцентра.

Второй момент – за год запустили 13 новых проектов без учета Эксперта. Это в пользу сохранения двузначного темпа роста. Но давит на рентабельность. Как и стремление обеспечить пациентов квалифицированным персоналом. 

Почему чистая прибыль так медленно растет ❓

Для запуска новых клиник и приобретения Эксперта используют имеющийся кэш + выплатили окончательные дивиденды за 2024. В итоге, проценты по депозитам уменьшились, а расходы на аренду –выросли.

2 важных момента:

✅ Сильные компетенции и слабоэластичный спрос позволяют повышать чек без особого ущерба притоку клиентов

✅ Отрицательный чистый долг препятствует снижению прибыли даже при 40% росте капзатрат

Компания и дальше будет открывать новые клиники/госпитали. Не исключат M&A, причем за счет заемных средств. Опровергли слухи о покупке лабораторий Инвитро. Достаточно сотрудничества с ними.

☝️ Понятно, что кэш будет уменьшаться и баланс, вероятно, ухудшится. Но это компенсируется увеличением темпов роста по мере интеграции приобретенных активов и выхода на полную мощность – вновь открытых. Так что деньги на дивиденды будут. Не дали рекомендации по выплатам за H1 25, сделают позже.

В случае уменьшения дивидендов можем увидеть локальный откат, который позволит войти в позицию. Планы развития могут повлиять на то, что станут платить меньше. Например, не 60% ЧП, а 50% или 30%. Это все равно будет соответствовать див. политике. Дождемся рекомендаций менеджмента. Фундаментально МД Медикал выглядит очень солидно, а за счет M&A сделки второе полугодие станет еще более сильным, что будет способствовать росту котировок.