В релизе ЦБ по итогам апрельского заседания содержалось больше мягких сигналов, чем жестких:

🔸 Вопрос о повышении КС, в отличие от предыдущих заседаний в текущем году, не обсуждался

🔸 Продолжается охлаждение кредитования

🔸 Укрепление рубля замедляет инфляцию

 
Есть и текущие тенденции, способствующие переходу к смягчению ДКП:

✔️ Годовая инфляция на начало мая снизилась до 10,2% и движется в рамках прогноза ЦБ (10,1% на конец 2 квартала)

✔ С учетом сезонности, инфляция в апреле составила всего 6%. С начала года инфляция составляет 3.2%. Рост инфляции в прошлом году пошел с мая, то есть сейчас нас ждут “легкие сравнения”. 

✔️ Годовой темп прироста денежной массы на 1 мая снизился до 14,2% (-3 п.п. м/м)

✔️ Корпоративный кредитный портфель в марте (за апрель нет данных) сократился на 0,5% с начала года

✔ Замедление экономики

 
На основании вышесказанного и в случае закрепления тренда замедления инфляции в мае аналитики ожидают снижения ставки на 1-1,5 п.п. до 19,5-20% на заседании 6 июня. В SberCIB трек снижения выглядит следующим: до 19% – в июне, до 18% – в июле, до 17% – в сентябре. На этом уровне ставка останется до конца года. Средняя за год составит 19,1% – нижняя граница прогноза ЦБ.

( Читать дальше )

Вышел свежий отчет ЦБ. Сразу к основныым моментам. Ноябрь и декабрь 2024 характеризовались резким повышением цен на продовольственные товары. В декабре сглаженная динамика без сезонных факторов (SAAR) повысилась до 22,9% c 21,4% м/м в ноябре. Причины стандартны:

 

📌 Высокая потребительская активность;

📌 Ограничение возможностей расширения предложения;

📌 Ослабление рубля;

📌 Рост отпускных цен зарубежными экспортерами;

📌 Продолжающийся рост номинальных зарплат.

 

🧮 Для замедления роста цен в продовольственном сегменте были обнулены импортные пошлины на некоторые продукты на полгода или даже до конца 2025, но январские данные по-прежнему сигнализируют о сохранении тренда.

 

С одной стороны, суммарный вес ускоренно дорожающих товаров в потребительской корзине вырос до 60% – рекорд с весны 2022. С другой, есть замедление кредитования, что сейчас для ЦБ является приоритетным при рассмотрении ДКП. ЦБ подтверждает свой декабрьский тезис о сохранении ставки. В отчете присутствует фраза “требуется поддержание (а не ужесточение) жесткой ДКП в течение длительного периода времени”.  

( Читать дальше )

• «Ключевая ставка выполняет свою функцию, экстренных мер в части ДКП не требуется.»

• «Мы сохраняем политику плавающего курса, но если волатильность начнёт угрожать стабильности, у нас есть инструменты для её стабилизации.»
• «Текущая волатильность на валютном рынке вызвана временными факторами, принятых мер достаточно, и мы наблюдаем признаки стабилизации ситуации.»

Простыми словами опишем суть заявления

Мы уверены, что большая часть ослабления рубля связана со спекулятивными факторами и не будем предпринимать дополнительных действий в ближайшее время. Если спекулянты попытаются задрать курс выше, мы применим меры. Если курс не пойдет вниз, мы возможно применим меры.

Итоги

С одной стороны ЦБ прав – ослабление действительно связанно с разовыми факторами и откат – базовый сценарий. Но компании могут начать закладывать новый курс в цену продукции очень быстро. Особенно если рубль не откатится назад в ближайшие несколько недель. Что приведет к витку инфляции.

( Читать дальше )

Примерно с осени рынок перестал верить в хорошее и раскис окончательно. 

Если сегодня плохо – значит, завтра будет еще хуже. Новый девиз физиков, которые капитулируют и идут в фонды ликвидности. 

Сейчас на рынке есть некий негласный консенсус:

📍Инфляция будет снижаться очень долго, в лучшем случае увидим улучшения в 2026 году. 

📍ЦБ продолжит жестить. Скорее всего, снова повысят ставку и будут удерживать ее очень долго;

👉 То есть, по большей части, рынок ждет только один «базовый» сценарий. Но кто сказал, что нет других?

1. Ситуация сейчас такая, что случиться может буквально что угодно. Например, план Трампа будет исполнен и приведет к перемирию сторон. Тогда расходы на оборону резко снизятся, сработает мощный дезинфляционный эффект. Вероятность есть, и она не то чтобы нулевая. Или СВО может закончиться / заморозиться на других условиях. 

2. Есть шанс того, что инфляция  замедлится в 1п 2025 на фоне снижения потребительских расходов и кредитования бизнеса, а экономика приблизится к состоянию рецессии. Тогда ЦБ придется резко снижать ставку, и быстрый разворот ОФЗ и IMOEX неминуем. Кажется, что это невероятно? Это отнюдь не так. Осенью и зимой 2023 года тоже никто не ждал ставку на уровне 21%, включая сам ЦБ. Сейчас же ЦБ может уйти в другую крайность и перестараться. 

( Читать дальше )

Повышение прошло по верхней границе ожиданий, других мер пока анонсировано не было. В пресс-релизе ЦБ отметил перенос ослабления рубля в цены и влияние на инфляцию. В целом пресс-релиз написан по всем канонам и не содержит сюрпризов.
 
Выводы короткой строкой:
1. Несмотря на заверения ЦБ о том, что ослабление рубля носит рыночный характер – колебания вчера и сегодня показывают, что оно носит спекулятивный характер. Полеты курса валюты на 5% за день, сразу после анонса внепланового заседания – отнюдь не рыночное движение.

2. Никаких мер по сдерживанию ослабления рубля, кроме повышения ставки, объявлено не было. ЦБ хочет понаблюдать за тем, какое влияние окажет повышение до 12%, и оставить себе пространство для действия. Возможно, уже в ближайшее время будут объявлены ограничения, которые должны поддержать рубль.

3. 100 рублей – психологическая отметка, которая будет защищаться государством.

4. Потенциал повышения ставки ограничен. Это невыгодно и для экономики, и для Минфина, которому придется занимать под куда более высокую ставку. Предельное значение, исходя из текущей конъюнктуры, – около 14%. Выше – крайне нежелательно.

( Читать дальше )