IMOEX ниже 2500 и находится на тех же уровнях, что и при ставке ЦБ 21%. Котировки ряда компаний вернулись к значениям начала 2022 года. В оценках многих эмитентов уже есть 30–40% дисконт.

В США такой фон стал бы поводом для масштабных программ обратного выкупа.

🟩 Почему байбеки сейчас выгоднее дивидендов

Из-за падения прибылей и привлекательности депозитов дивиденды теряют интерес. Вместо выплат кэш можно направить на выкуп акций — и получить сразу несколько плюсов:

▪️ Поддержка котировок
▪️ В отличие от дивидендов, расходы на выкуп растянуты по времени — меньше давление на кэш
▪️ Можно комбинировать с дивидендами
▪️ Сильный сигнал от менеджмента, что акции действительно недооценены
▪️ Рост капитализации через уменьшение free float

📌 Кто уже проводит байбек

▪️ Whoosh — с августа, годовая программа на 1,5%. В октябре темпы удвоены. Пример адекватной реакции менеджмента на перепроданность бумаги.
▪️ Банк Санкт-Петербург — с октября, программа примерно на 3%. Уже проводили выкупы на минимумах в 2022 и 2024.

Нефтяник отчитался по МСФО за H1 25:

🔹 Выручка 3,6 t₽ (-17% г/г)

🔹 EBITDA 606 b₽ (-38% г/г)

🔹 Чистая прибыль 289 b₽ (-51% г/г)

🔹 Кэш 488 b₽ (-57% г/г)

В плане выручки и прибыли все тоже самое, что и у других нефтяников – укрепление рубля и обвал нефти. Разве что атаки на НПЗ привели к снижению переработки, и выручка снизилась чуть сильнее, чем у Татнефти или Газпромнефти.

Поэтому сразу к главному — байбеку и погашению:

👉 Выкупили 105 млн акций на 654 b₽. Расходы на байбек не будут учитывать при выплате дивидендов за H1 25

👉 Планируют погасить не более 76 млн квазиказначейских акций

Погашение

Мировая практика — котировки обычно никак не реагируют на погашение акций. Многие компании годами выкупают акции и не гасят их. Логика проста — даже на непогашенные акции не платится дивиденд и формально никакой разницы для акционера нет. Но на нашем рынке иногда начинается сильный рост после объявления о погашении, например, так было в случае со SFIN. Так, что фактически погашение мало, что дает, но будет восприниматься рынком позитивно (как минимум эти акции не будут переданы менеджменту в разных формах мотивации). 

«Магнит» в среду объявил о том, что в рамках Тендерного предложения в общей сложности Акционерами было предъявлено к выкупу 21,9 млн, что составляет около 21,5% от всех выпущенных и находящихся в обращении бумаг.

Маловато, ведь изначально собирались выкупить до 30% акций. Но объём байбека всё ещё остаётся солидным.

Как это повлияет на акции?

1. В любом случае уменьшится free float (выкупают около трети акций в свободном обращении) – это уже хорошая поддержка для цен.

2. Если решат погасить акции, то EPS вырастет на 27%. Это открывает аналогичный потенциал роста для котировок.

Наш прогноз по прибыли Магнита на 2023 год = 55 млрд рублей. Без учёта возможного погашения это составляет 539 рублей на акцию, что на 10% больше рекорда 2021 года.

Но с учётом погашения получаем ~684 рублей на акцию, то есть +40% к уровню 2021 года. Тогда котировки находились на уровне 7000 рублей.

Если смотреть по среднеисторическому P/E, то потенциал роста акций составляет до 9750 рублей. Так высоко добраться быстро будет сложно, а вот достичь отметки в 8000 рублей уже в ближайшие месяцы – более чем.