Инарктика (Русская Аквакультура) акции

На рынке продолжается сезон отчетов, а значит пришло время для очередного экспресс-обзора.

Как и в предыдущих частях, в моем обзоре будет минимум скучных цифр, зато будут важные нюансы и моя авторская оценка. Все-таки некоторые эти компании есть в моем портфеле, и мне как инвестору важно их оценить. Ну что, поехали! :)

🔌 Россети — «слабая троечка». С точки зрения бизнеса все неплохо — выручка выросла на 22%, а операционная прибыль — на 46%! Но эти успехи нивелируются странными вложениями, ведь после них списываются активы на сотни миллиардов рублей.

При этом долг компании хоть и вырос до 830 млрд. рублей, но и кубышка подросла до 270 млрд. рублей. Судя по планам компании, эти деньги уйдут на Capex —в 2026 году он вырастет на 18% до 857 миллиардов! Так что о дивидендах тут можно забыть.

🐟 ИНАРКТИКА — «снова тройка». Из-за мора рыбы объем продаж упал на 13,6%, а цены снизились на 10,5%. Поэтому выручка упала на 22%, а скорректированная прибыль — на целых 79%. Издержки при этом растут, отсюда падение маржи с 40% до 23%.

Выручка от экспорта российской рыбы и морепродуктов по итогам 2026 года может превысить уровень 2025 года. Об этом заявил глава Росрыболовства Илья Шестаков. По его словам, в натуральном выражении экспорт ожидается примерно на уровне прошлого года, но в денежном — может оказаться выше благодаря рыночной конъюнктуре.

С начала 2026 года поставки уже выросли на 11% в стоимостном выражении по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. При этом Россия экспортирует рыбу и морепродукты более чем в 100 стран. Как отметил Шестаков, ключевая задача сейчас не столько в открытии новых рынков, сколько в расширении числа российских предприятий, которые смогут поставлять продукцию в конкретные страны.

Глава ведомства также подчеркнул, что, несмотря на рост импорта, Россия полностью обеспечивает себя собственной рыбой. По его словам, уровень самообеспеченности составляет 123%, что выше ориентиров, заложенных в доктрине продовольственной безопасности.

По итогам 2025 года экспорт рыбы и морепродуктов из России составил 6,1 млрд долларов.

в прошлом марте лосось в метро стоил 2300 а сейчас 1600 -30% от цены…
а выручка упала -22% — позитив? Не думаю.

Акция: Инарктика

⭕️ Позитивные моменты

• Контролирует значительную долю рынка лосося и форели в России. Это обеспечивает масштаб производства и возможность влиять на ценообразование.
• Возможность поставок в страны Азии (Китай, Вьетнам) и СНГ, где растет спрос на морепродукты.
• Санкции и ограничения на поставки зарубежной рыбы
• Выплачивает дивиденды
• Охватывает полный цикл производств
• Стратегия вертикальной интеграции и локализации производства, которая снижает зависимость от импорта;
• Планы по увеличению биомассы и вылова;
• Государственная поддержка отрасли;

⭕️ Негативные аспекты

• Зависимость от поставок мальков
• Изменение температуры воды, штормы или загрязнение акватории (разливы нефти) влияют на выживаемость рыбы.
• Зависимость от импортных кормов
• Высокие биологические и климатические риски;
• Снижение финансовых показателей в 2025 году.

⭕️ Дополнительно стоит учитывать

• Убыток INARCTICA по МСФО за 2025 год составил ₽2,24 млрд, против прибыли ₽7,76 млрд в предыдущем году.

tass.ru/ekonomika/27041479

🐟 Крупнейший российский производитель лосося подвел итоги прошлого года, и картина оказалась сложной. Выручка компании сократилась на 22%, составив 24,6 миллиарда рублей, а скорректированная EBITDA рухнула на 54% до 5,7 миллиарда. Более того, фирма впервые за пять лет зафиксировала чистый убыток в размере 2,2 миллиарда рублей против прибыли годом ранее. Главные причины – снижение физических объемов продаж, падение цен на красную рыбу, укрепившийся рубль и ослабевший потребительский спрос.

💰 Ключевые факторы давления на прибыль. Процентные расходы компании выросли более чем вдвое – с 1,3 до 2,8 миллиарда рублей. Рентабельность по скорректированной EBITDA упала с 40% до 23%. Средняя цена реализации килограмма рыбы снизилась с 1192 до 1066 рублей. Особенно болезненным оказался рост переоценки биологических активов с 2,5 до 4,4 миллиарда рублей, что и стало главной причиной чистого убытка. Если же исключить этот фактор, скорректированная чистая прибыль составила бы 2,1 миллиарда рублей. Актуальные разборы финансовых отчетов и скрытых факторов прибыли мы публикуем в Telegram-канале.

В наших садках мы кормим лосося и форель гранулированным кормом, состоящим исключительно из натуральных компонентов. В их числе: 

• Рыбная мука, полученная из менее ценных рыб

• Рыбий жир

• Растительные компоненты на основе сои, подсолнечника или рапса

• Витамины и минералы, необходимые для быстрого роста

С помощью сжатого воздуха гранулы из кормовой баржи подаются по трубам в садки. Подводные камеры и программное обеспечение на основе искусственного интеллекта помогают определять сытость рыб, контролируя процесс кормления.

Подробнее узнать кормлении наших рыб вы можете из видео на нашем сайте (c 2:42) — inarctica.com/upload/medialibrary/b47/sovremennaya-akvacultura.mp4  

Ваша Инарктика

Снова слабые цифры за H2 25:

▪️ Выручка 14,6 b₽ (+11% г/г)

▪️ Скорр. EBITDA 3,2 b₽ (-37% г/г)

▪️ Чистая прибыль 5,3 b₽ (-42% г/г)

▪️ Скорр. чистая прибыль 1,3 b₽ (-67% г/г)

▪️ Биомасса в воде 30,1 тыс. т (+33% г/г)

▪️ Реализация рыбы 13,8 тыс. т (+47% г/г)

📌 По операционке все неплохо:

▪️ Уже 2 сезона рекордного зарыбления провели, биомасса восстановилась на 90% от уровня 2023 года, до массовой гибели

▪️ Объем товарной рыбы и предтоварной, готовой к продаже в H2 26, вырос на 27% г/г. Реализация уже растет двузначным темпом

⚠️ Почему тогда провал в финпоказателях:

▪️ На 50% выросли расходы на материалы для выращивания рыбы. В основном — на корма. Собственный завод корма пока не построили

▪️ В 2 раза выросли процентные расходы. Составили 50% скорр. EBITDA. И долг вырос на 20%, инвестпрограмма в разгаре, и средняя ставка выросла до 17%

▪️ Основная проблема — падение цен на рыбу. Морская форель в 2025 подешевела на 34%, озерная — на 18%

▪️ Часть прибыли сформирована переоценкой рыбы, стало больше товарной рыбы, поэтому смотреть надо на скорр. ЧП

Многие видят цель компании — 60 000 тонн товарного лосося в год. Но давайте посмотрим, что скрывается за этой цифрой с точки зрения простой математики аквакультуры.
Спойлер: главный вопрос не в садках, а в мальке.

Вот 3 ключевых вывода:

1️⃣ Главный лимит — не садки, а малёк
Для стабильного вылова 60 000 тонн потрошёной рыбы (HOG) нужно каждый год запускать в воду ~21,8 млн штук смолта. Это с учётом того, что через 2 года из-за смертности (~28%) и потрошения (минус 15% веса) до товара дойдёт только половина.

2️⃣ Рекордный 2025-й — это только полпути
В 2025 году компания запустила 10,7 млн мальков — это абсолютный рекорд и для «Инарктики», и для всей РФ. Рост на 40% за год — мощно. Но до целевых 21,8 млн — ровно в два раза.

3️⃣ Мощности подтягиваются, но задача амбициозная
Собственные заводы компании (Кондопога — 6 млн, новый в Мурманской области — 10 млн) в сумме уже дают потенциал для покрытия этой потребности. Вопрос в том, как быстро удастся выйти на их полную загрузку и наладить биологику без сбоев.

Дорогие подписчики! Начинаем новую торговую неделю с обзора финансового отчета за 2025 год, крупнейшей российской компании в секторе товарного выращивания рыбы — Инарктики. Напоминаю, что феврале мы уже разбирали операционный отчет.

— Выручка: 24,6 млрд руб (-22% г/г)
— Валовая прибыль: 8,9 млрд руб (-45% г/г)
— скор. EBITDA: 5,7 млрд руб (-54% г/г)
— Чистый убыток: -2,2 млрд руб (против прибыли 7,8 млрд руб. г/г)

Канал Фундаменталка в Телеграм / MAX  — обзоры компаний, ключевых событий фондового рынка РФ

📉 По итогам 2025 года выручка снизилась на 22% г/г — до 24,6 млрд руб. по причине снижения объема продаж, снижения цен реализации на красную рыбу, крепкого рубля, а также падения потребительского спроса. В результате это привело к падению скорректированной EBITDA на 54% г/г — до 5,7 млрд руб, а также первому за пять лет чистому убытку в размере -2,2 млрд руб.

*Отмечу, что значимый негативный эффект на показатель чистой прибыли оказала переоценка биологических активов, которая на конец 2025 года выросла с 2,5 до 4,4 млрд руб. При этом скорректированная чистая прибыль составила 2,1 млрд руб.

Основная причина затяжного падения Инарктики — не только биологические риски, которые действительно реализовались еще в прошлом году, но и последующее укрепление рубля. Оно обрушило рублевые цены на красную рыбу, из‑за чего компания вынуждена была переоценить биологические активы и из-за этого получила разовый бумажный убыток. Величина этой переоценки составила более 2,3 млрд рублей, а общий убыток от изменения справедливой стоимости биологических активов достиг 4,4 млрд. Рост биомассы не смог компенсировать это падение стоимости, но важно понимать, что это именно разовая история из-за бухгалтерской переоценки.

В отчете за 2025 год мы видим эту переоценку и снижение выручки на 22% на фоне падения объемов реализации на 14% в тоннах и коррекции цен, но если смотреть динамику по полугодиям, то второе полугодие уже показало уверенный рост объемов реализации и восстановление биомассы. Выручка во втором полугодии выросла на 11% год к году, достигнув 14,6 млрд рублей, а объем реализации в тоннах прибавил 47% по сравнению со вторым полугодием 2024 года, составив 13,8 тыс.

Собрали ключевые вопросы и ответы, которые звучали на звонке по итогам 2025 года.

Как вы оцениваете ситуацию на рынке в начале 2026 года?

В конце 2025 года мы зафиксировали высокий спрос, на фоне которого наши продажи в четвертом квартале достигли уровней, близких к рекордным. И в первом квартале 2026 года тренд хорошего спроса продолжается. Уровень цен, который сложился в первом квартале, не максимальный для рынка, но вполне рабочий. Поэтому мы оцениваем ситуацию лучше, чем годом ранее.

Будут ли дивиденды в 2026 году?

Менеджмент не исключает выплаты дивидендов по итогам 2025 года или 1 квартала 2026 года. Но на данный момент еще рано об этом говорить, решение — на стороне акционеров.

Какие у вас ожидания по капитальным вложениям в 2026 году?

Инарктика по большей части уже преодолела инвестиционный цикл — в конце текущего года мы планируем завершить период высокого CAPEX. Крупнейшим проектом остается строительство кормового завода в Великом Новгороде мощностью 70 тыс. тонн, куда в 2026 году мы планируем направить большую часть вложений. Но, в целом, мы ожидаем снижение CAPEX относительно 2024 года.

Отчёт за 2025 год на первый взгляд выглядит слабо: падение выручки, EBITDA, убыток… Многие на таких цифрах просто перестают рассматривать компанию.

Но давайте разберёмся – действительно ли всё так плохо или рынок снова смотрит слишком поверхностно 👇

❌Выручка снизилась на 22% до 24,6 млрд руб.

❌Скор. EBITDA снизилась на 54% до 5,7 млрд руб.

❌Убыток – 2,2 млрд руб.

❌Чистый долг / EBITDA – 2,4

❗️Результаты, конечно, слабые. Основные причины:

• сокращение объёма реализации из-за гибели рыбы в 2024 году;

• снижение цен на красную рыбу на фоне укрепления рубля;

• негативная переоценка биологических активов на фоне падения рыночных цен на рыбу.

💡Но если посмотреть на отчёт под другим углом, то картина уже не такая однозначная:

• биомасса в воде выросла на 33% до 30,1 тыс. тонн (об этом мы писали ещё в сентябре 2025 года) ;

• объём реализации во 2 полугодии 2025 года составил 13,8 тыс. тонн против 8,4 тыс. тонн в 1 полугодии;

Во вторник 31 марта Инарктика представила полный отчет МСФО за 2025 год.

✅Отчет МСФО 2025

✅Презентация 2025

✅Пресс-релиз 

До этого компания уже публиковала свою выручку 5 февраля.

Свой комментарий и прогноз по результатам мы давали тогда же: https://smart-lab.ru/mobile/topic/1262530/

📈Инарктика 31 марта сделала -5,5% на объемах 210 млн руб.

Слив начался в 12:00мск — ровно когда вышел отчет за 2025 год.

Ничего принципиально нового — плохого в отчете не было.

Скорректированная чистая прибыль 2,1 млрд полностью совпала с моим прогнозом.

Скорректированная = без учета переоценки биологических активов.

Напомню, что 2025 год был ожидаемо слабым.

Выручка компании снизилась на 22% из-за гибели рыбы в 2024 году и серьезного снижения отпускных цен:

Тем не менее, ситуация во втором полугодии уже улучшалась:

     🐟 Российский лидер аквакультуры отчитался за 2025 год. Выручка упала на 22%, EBITDA рухнула на 54%, а чистая прибыль 2024 года (7,8 млрд руб.) сменилась убытком 2,2 млрд руб. Но парадокс: биомасса рыбы выросла на треть, спрос на красную рыбу в стране растёт, а убыток — в основном из‑за бухгалтерской переоценки. Рыба есть, рынок растёт, а деньги «уплыли» в отчётность.

📊 Ключевые цифры (2025 к 2024)

— Выручка — 24,6 млрд руб. (–22%). Причина: изменение цепочек поставок с 2023 года и снижение рублёвых цен после пиковых значений 2024‑го.
— Скорректированная EBITDA — 5,7 млрд руб. (–54%), рентабельность 23%.
— Скорректированная чистая прибыль (без переоценки биоактивов) — 2,1 млрд руб.
— Чистый убыток по МСФО — 2,2 млрд руб. (год назад прибыль 7,8 млрд руб.).
— Чистый долг — 13,8 млрд руб. (+9%).
— Биомасса рыбы в воде — 30,1 тыс. тонн (+33%). Товарная и предтоварная рыба выросла на 27%.

🔍 Что произошло?

В 2025 году Инарктика проходила через фазу «возвращения к норме» – фокус был на восстановлении биомассы (вся рыба, которая есть у компании), при этом финансовые показатели, ожидаемо, оставались под давлением.

Поэтому в текущемотчете за 2025 год важно смотреть не столько на динамику выручки и прибыли, сколько на состояние биологических активов. Разберем отчет подробнее.

Биомасса как главный актив
Компания еще в 2024 году обозначила фокус на восстановлении биомассы – и по итогам 2025 года эту задачу можно считать выполненной. Показатель вырос на 33% г/г и достиг 30,1 тыс. тонн, вернувшись к уровням до сбоев цепочек поставок 2023 года и биологических рисков 2024-го.

Это важный момент, т.к для аквакультуры именно биомасса является ключевым драйвером будущей выручки.