Инарктика (Русская Аквакультура) акции

На этой неделе заместитель гендиректора Инарктики Андрей Баранов отвечал на вопросов инвесторов в эфире СберИнвестиций. Собрали самое важное:

🐟Какова динамика себестоимости рыбы, как на нее влияет валютный курс?

Удельная себестоимость – в расчете на 1 кг произведенной рыбы – в первом полугодии 2026 года снизилась на 17% г/г. Рост совокупного показателя себестоимости связан прежде всего с ростом реализации: чем больше рыбы мы выращиваем и продаем, тем больше требуется корма и других ресурсов. Речь не об удорожании производства единицы продукции, а о масштабировании вслед за восстановлением биомассы.

Многие компоненты наших затрат – оплодотворенная икра, корм, мальки, оборудование – прямо или косвенно зависят от валютного курса. При этом себестоимость формируется в течение всего цикла выращивания рыбы, который превышает два года. Поэтому на себестоимость проданной рыбы влияет динамика курса за весь период её выращивания, а не только в момент продажи.

Инарктика – крупнейший в России производитель выращенного лосося и форели. В 2024 году компания потеряла около трети рыбы в воде из-за холодной воды и паразитов. Продажи и прибыль упали, а акция подешевела с 900 руб. на SPO в ноябре 2023 года до 314,5 руб. сейчас. В 2026 году производство восстанавливается. Ниже разбор того, есть ли в бумаге потенциал при нынешних ценах на рыбу.

Полная версия разбора с графиками и таблицами на портале: frontier.eninvs.com

При нынешнем курсе акция оценена примерно справедливо, потенциал появляется при слабом рубле или дорогой рыбе в мире. Если в 2027 году компания продаст 32 тыс. т, а рыба останется в нынешних ценах, справедливая цена акции 250-380 руб., от -21% до +22% к текущей. При долларе по 95-100 руб. она вырастает до 555-780 руб.

• Продажи 2027 года могут вырасти до 30-34 тыс. т, рекорд 2023 года был 28,2 тыс. т.
• На каждом килограмме компания зарабатывает вдвое меньше, чем в 2024 году.
• Цена рыбы в России идёт за курсом, а премия к мировой цене плавает.

«Средняя ставка на конец первого полугодия составила 14,59% годовых», — сказал Баранов.

www.finmarket.ru/news/6721901

Вылов дикого лосося на Дальнем Востоке в 2026 году составил около 100 тыс. тонн против 335 тыс. тонн в 2025-м и 235 тыс. тонн в 2024-м, что поддержало рост цен на красную икру.

По словам замгендиректора Инарктики Андрея Баранова, дефицит дикой икры повысил спрос на икру аквакультурной форели: цены уже заметно выше прошлогодних, а производители получают позитивный эффект.

Инарктика продает десятки тонн икры форели в год, но быстро увеличить выпуск невозможно: для расширения производства в Карелии требуется решение примерно за два года из-за медленного роста рыбы.

www.interfax.ru/world/1120720

🐟 Инарктика на эфире СберИнвестиций уже сегодня
Сегодня, 6 октября, в 17:00 встречаемся на вебинаре СберИнвестиций.

⏰ Подключайтесь по ссы...

Инарктика в 2026 году может приблизиться к годовому вылову в 30 тыс. тонн, прогнозирует заместитель гендиректора Андрей Баранов.

Кампания зарыбления завершена: планы выполнены, половина садковых комплексов зарыблена иностранным мальком, половина — российским.

Стратегическая цель — удвоение вылова; задача — закрепить зарыбление на уровне 9–10 млн мальков в год с темпом роста 20–30%.

В 2025 году реализация снизилась до 22,2 тыс. тонн с 25,7 тыс. тонн в 2024 году из-за заболевания рыбы.

Сегодня, 6 октября, в 17:00 встречаемся на вебинаре СберИнвестиций.

⏰ Подключайтесь по ссылке.

В эфире – Андрей Баранов, заместитель генерального директора «Инарктики», и София Кирсанова – старший аналитик SberCIB.

Ваша $AQUA

Тикер: #AQUA
Текущая цена: 313
Капитализация: 27.5 млрд
Сектор: Агропищепром
Сайт: inarctica.com/investors/

Мультипликаторы (LTM):

▫️ P/E — 5.73
▫️ P/BV — 0.72
▫️ P/S — 0.97
▫️ ROE — 12.5%
▫️ ND/EBITDA — 2.54
▫️ EV/EBITDA — 6.71

Что нравится:

▫️ выручка выросла на 37.8% г/г (10 → 13.8 млрд);
▫️ нетто фин расход снизился на 11.9% п/п (1.1 → 1 млрд);

Что не нравится:

▫️ отрицательный FCF еще снизился в 2.3 раза г/г (-1.1 → -2.6 млрд);
▫️ чистый долг увечился на 21.7% п/п (13.8 → 16.8 млрд). ND/EBITDA ухудшился с 2.42 до 2.54;
▫️ чистая убыток есть, но заметно снизился (-7.5 → -0.4 млрд);
▫️ дебиторская задолженность выросла на 62.8% п/п (1.3 → 2.1 млрд);

Дивиденды:

Компания старается выплачивать дивиденды 3 раза в год (при условии, что есть чистая прибыль по РСБУ и соотношение чистый долг/EBITDA не превышает 3.5.

По данным сайта Доход за 3 кв 2026 ожидается дивиденд в размере 20 руб (ДД 6.39% от текущей цены).

Мой итог:

Операционные показатели:
▫️ объем продаж +57.5% г/г (8.4 → 13.2 тыс т);

• По стандартам МСФО компания обязана переоценивать биоактивы — рыбу, которая прямо сейчас плавает в садках.
• Среднерыночные оптовые цены на лосось упали, из-за чего снизилась бухгалтерская оценка всей недоросшей рыбы.
• При этом физически бизнес прет как танк: объем биомассы в воде вырос на 33%, а продажи подскочили сразу на 57% (до 13,2 тыс. тонн).

Заместитель генерального директора Андрей Баранов расскажет о результатах Инарктики и планах развития бизнеса, о том, что сейчас происходит на российском рынке красной рыбы, и о том, как формируется себестоимость в компании с двухлетним циклом производства. 

⏰ Дата и время: 6 октября 2026 года (вторник), 16:00 МСК. 

🔗 Ссылкой на трансляцию поделимся позднее. 

А пока задавайте свои вопросы в комментариях к этому посту – самые интересные обсудим на эфире. 

Ваша Инарктика

Оптовые цены на красную рыбу в России резко выросли после неудачной лососевой путины. За год нерка подорожала на 36,1%, кета — на 73,9%, горбуша — на 97%.

К 29 сентября добыча тихоокеанских лососей составила 98,4 тыс. т, более чем вдвое ниже прежних ожиданий рынка. Вылов кеты сократился на 42,4% г/г, нерки — на 56,1%, кижуча — на 62,3%. Одной из основных причин отрасль считает неблагоприятные природные условия, включая повышение температуры воды.

На фоне ограниченного предложения переработчики могут активнее переходить на аквакультурную и импортную рыбу. При нынешних ценах выращенная форель уже почти сравнялась по стоимости с отдельными видами дикого лосося.

Высокие внутренние цены одновременно снижают привлекательность экспорта, поэтому больше продукции может остаться на российском рынке.

Продолжаю серию заметок на тему: «Какие бизнесы на Мосбирже смогли успешно „впитать“ инфляцию за 10 лет?». 

Мы уже с вами посмотрели:

Часть 1: технологические компании

Часть 2: банки и финансы

Часть 3: металлургия

Часть 4: ритейл

Посмотрим компании сектора и их динамику за 10 лет:

Компаний в секторе немного, но пока это первый сектор, в котором инвесторы не потеряли деньги за 10 лет.

Очевидный успех — это Черкизово.

По его оценке, по итогам путины вылов составит около 100 000 т по сравнению с 335 500 т в 2025 г., 231 900 т в 2024 г. и 608 700 т в 2023 г. Однозначного объяснения существенного падения вылова лососей в 2026 г. в статье Зверева не приводится. Объяснить низкий улов не могут и сами рыбаки.

Читайте подробнее: www.vedomosti.ru/analytics/trends/articles/2026/09/30/1232925-vilov-tihookeanskih-lososei-v-2026-godu-sokratilsya-bolee-chem-vtroe?from=copy_text

• Вылов лососёвых: с начала года по 24 сентября добыто около 97 992 т — в 3,4 раза меньше, чем на ту же дату в 2023 году, и в 2,3 раза меньше, чем в 2024 году. По итогам года вылов может упасть примерно втрое — до 100 000–110 000 т (прогноз Росрыболовства).

• Ценовая норма (оценка ВАРПЭ, Герман Зверев): экономически оправданная стоимость красной икры — 15–16% от стоимости чёрной икры, не более 20% в пиковые периоды.
  Справка: ВАРПЭ- Всероссийской ассоциации рыбохозяйственных предприятий, предпринимателей и экспортеров.

• Причины роста цен:
  – Огромное количество браконьерской и некачественной дешёвой продукции разрушало реальную стоимость икры.
  – Цена производителя с 2017 по 2025 год выросла на +344%, тогда как конечная потребительская цена — лишь на +197%. То есть удорожание диктуется не спекуляциями ритейла, а фундаментальным ростом стоимости сырья и издержек добычи.
  – Ужесточение контроля за качеством и изъятие забракованных партий сокращает легальное предложение.

• За три года ежегодные платежи банкам в отрасли выросли почти в 4 раза, операционный денежный поток за тот же период увеличился всего в 1,2 раза

• Начиная с 2022 г. дебиторская задолженность составляет примерно 45–50% отраслевой выручки: отрасль в определенной степени утратила контроль над рынками сбыта и своими издержками

• Банкротств нет, но прибыль отрасли сильно снизилась

• Растут зарплаты, стоимость топлива

• В этом году существенное снижение вылова лососевых. Сейчас, похоже, начинается новый период низкой биомассы

• Никакого физического дефицита красной икры нет и не будет

• Рыбный экспорт может составить около $6,4– 6,5 млрд (в 2025 г. – $6,1 млрд.). 80% экспорта — Китай, Япония, Южная Корея, Евросоюз

Читайте подробнее: www.vedomosti.ru/business/characters/2026/09/28/1232189-german-zverev-protivnik-rekordomanii?from=copy_text

Капзатраты Инарктики в январе—июне 2026 года составили 1,32 млрд руб. — на треть меньше, чем годом ранее.

Замгендиректора Андрей Баранов в конце августа допустил, что по итогам 2026 года капзатраты сохранятся на уровне прошлого года; в 2025 году они составили 3,6 млрд руб.

Компания реализует крупные инвестпроекты, включая строительство завода по производству кормов, где в четвёртом квартале планируется начать пусконаладку.

e-disclosure.ru/portal/files.aspx?id=17531&type=5

💰 Акционеры Инарктики на внеочередном Общем собрании акционеров 23 сентября утвердили выплату дивидендов в размере 879 млн рублей, или 10 рублей на одну акцию, по итогам первого полугодия 2026 года.

Дата отсечки по дивидендам – 4 октября 2026 года.

📌 В первом полугодии 2026 года выручка Инарктики выросла на 38% год к году, до 13,8 млрд рублей, за счет роста объемов реализации. Скорректированная EBITDA выросла на 38% до 3,4 млрд рублей. Скорректированная чистая прибыль без учета переоценки биологических активов увеличилась в 2 раза, до 1,6 млрд рублей.

На связи,

Инарктика