ИнвестТема

В эпоху повышенных проинфляционных настроений я регулярно ищу и разбираю компании, которые выигрывают в такие периоды. Одной из таких является ЕвроТранс, отчет за 2024 год которой мы посмотрим сегодня. Учтем и ряд тезисов, которые были представлены Генеральным директором компании.

⛽️ Итак, выручка компании увеличилась на 47% до 186,2 млрд рублей. Рост обусловлен как увеличением продаж нефтепродуктов, так и расширением сопутствующего сервиса, что свидетельствует о дальнейшей диверсификации каналов получения дохода.

На сегмент электрозарядок приходится немногим более 1 млрд рублей выручки. Конечно, на первый взгляд, сумма несущественна, но учитывая рекордный рост продаж электротранспорта в России и фокус компании на быстрозарядных станциях (в отличие от конкурентов с медленной зарядкой), потенциал роста огромен.

📊 Показатель EBITDA вырос на 38% до 16,9 млрд рублей. Особенно впечатляют результаты высокомаржинальных направлений: электрозарядки, магазины и кафе показали маржинальность свыше 54%. ЕвроТранс — это многофункциональный комплекс с акцентом на прибыльные сегменты.

ДВМП стал бенефициаром роста товарооборота между Россией и Азией, однако ряд инвесторов полагает, что компания исчерпала потенциал дальнейшего расширения своего бизнеса. Попробуем выяснить, насколько обоснован такой взгляд, изучив финансовую отчетность эмитента по стандартам МСФО за 2024 год.

Итак, выручка компании увеличилась на 7,5% до 185 млрд рублей. В отчетном периоде эмитент увеличил объем морских перевозок на 20%, однако снижение ставок морского фрахта на мировом контейнерном рынке помешало показать двузначные темпы роста выручки.

🚢 Грузооборот контейнеров во Владивостокском порту вырос всего лишь на 2% до 879 тыс. TEU. Планируется, что к 2028 году этот показатель достигнет 1,2 млн TEU. В теории всё выглядит неплохо, однако на практике грузооборот растет медленно из-за дефицита пропускной способности на Восточным полигоне РЖД. Об этой проблеме говорят уже не один год, но воз и ныне там. 

Сильный рост издержек оказал давление на доходную часть бизнеса, что привело к увеличению показателя EBITDA всего лишь на 2% до 53,6 млрд рублей. Почти все компании на фондовом рынке отмечают нехватку кадров и значительное увеличение затрат на персонал, однако у ДВМП ситуация по этим статьям расходов относительно стабильна, а основной вклад в рост издержек вносят железнодорожные и прочие транспортные тарифы.

Когда речь заходит о бенефициарах снятия санкций, мирных переговорах или снижения ставки ЦБ, принято выделять нефтянку, банковский сектор и закредитованные компании. Про Сегежу с ее проблемами все аналитики умалчивают. Сегодня я хочу взглянуть на Сегежу под другим углом, задав себе один вопрос — «а что если?..»

🪓То есть разбирать мы будем не просто отчет (он достаточно скучный), а перспективы компании в случае реализации максимально позитивных сценариев. Тем более эту тему будет интересно разобрать именно сегодня, когда делегации из России и Украины встретятся в Стамбуле. Ну а начнем мы с парочки цифр из отчета за 2024 год. 

🌲 Итак, выручка компании за отчетный период выросла на 15% до 101,9 млрд рублей. Третий год подряд компания заканчивает вблизи 100 ярдов. В 2024 году конъюнктура слегка улучшилась. Подросли объемы реализации в денежном выражении и цена на основную продукцию. Основной вклад в рост выручки обеспечили сегменты «Бумага и упаковка» и «Деревообработка».

Лидер рынка микрофинансирования вчера отчитался по итогам первого квартала 2025 года удвоением чистой прибыли до 916 млн рублей. Пока другие публичные компании страдают от изменяющейся конъюнктуры в экономике, Займер демонсирирует рост. Предлагаю сегодня изучить отчет компании и ее перспективы.

Итак, процентные доходы за отчетный период выросли на 12,2% до 5 млрд рублей. Уверенно растут объемы выдачи займов новым клиентам, но важно другое. Сама бизнес-модель Займера трансформируется. Если раньше основной упор делался на «займы до зарплаты», то сейчас это мультипродуктовый формат, в который добавились виртуальные карты с кредитным лимитом, среднесрочные займы и PoS-кредитование.

Такие изменения приводят к бОльшей устойчивости бизнеса и позволяют снизить регуляторные риски. Да и в целом, радует отношение руководства, которое не только думает над увеличением выручки, но и о расходной части. Так, общие административные и комиссионные расходы выросли всего на 7,3% за квартал. Правда, по словам менеджмента, здесь сыграл роль эффект от отложенного приобретения программного обеспечения, и эти расходы «догонят» компанию позже. Резерв под кредитные убытки органически подрос на 4,4% за счет увеличения числа клиентов.

Смягчившаяся риторика Банка России и выходящие данные по инфляции дают все больше уверенности, что текущее значение ключевой ставки – это пик в этом цикле. Классическая стратегия подразумевает в такой момент покупку длинных ОФЗ с расчетом на быстрый рост тела при снижении ставки. Однако это спекулятивная история с соответствующими рисками. Далеко не все инвесторы, тем более частные, готовы держать такую позицию 10-15 лет.

Для консервативных инвесторов текущий момент может быть удачным для фиксации исторически высокой доходности в надежных корпоративных облигациях с удержанием позиции до погашения. Думаю, на длинный срок идти в низкий рейтинг не стоит. Беда в том, что среди таких бумаг относительно длинных выпусков в принципе немного (средняя дюрация на рынке около 1,8 лет), а действительно ликвидных — единицы. Но кое-что выбрать все же можно.

Бумаги с наивысшим кредитным рейтингом и длиной от 3 лет:

▪️ГазпромКP6 (доходность к погашению 23.06.28 года 18,2%, выплата купона каждый квартал)

Сегодня у меня на столе отчетность компании НМТП за полный 2024 год. Пора его разобрать. Итак, выручка компании за год выросла на 5,4% до 71,1 млрд рублей. Темпы роста во втором полугодии упали вдвое, если сравнить с ростом за первое. Напомню, что выручка компании уже много лет стоит в боковике. Всего за год портом Новороссийска было перевалено 164,8 млн тонн сухих и наливных грузов, что больше, чем годом ранее на 2%. Рост очень мал!

🏗В перспективе жду повышение мощностей порта Приморск, где предельная годовая перевалка нефти вырастет на 21% до 57 млн тонн. А в текущем году, напомню, хотели расширить мощность в Новороссийске на 40% до 52 млн тонн. Т.е. рост потенциала по нефти выйдет около 30% к началу 2027 года. За этот срок — не так и много выходит, а ведь всегда есть риски того, что сроки сдвинут вправо.

Пока что небольшой прирост и объемов перевалки в натуральном выражении и выручки в рублях не выглядит привлекательно. Но при этом отмечу, что в операционных расходах упали расходы на топливо.

Не успели «аналитики» похоронить Газпром в 2023 году, когда тот впервые за 25 лет показал убыток по итогам года, как наш монополист отчитался почти рекордной прибылью за 2024 год. Сегодня предлагаю разобрать одну из самых спорных идей на нашем рынке. Токсичная идея или потенциальный «дивидендный сюрприз»? Давайте разбираться.

⛽️ Итак, консолидированная выручка компании за отчетный период выросла на 25,4% до 10,7 трлн рублей, едва не добив до максимальных значений за всю историю своего существования. При этом доля газового сегмента продолжает падать. Желание Еврокомиссаров полностью отказаться от нашего газа пока не находит отражение в цифрах. Да и нефтяной сегмент продолжает спасать. 

Так, доля выручки от продажи сырой нефти приближается к 48% или 5,2 трлн рублей. Для наглядности взял докризисный 2021 год, когда доля нефтяного сегмента не превышала 36%. Получается, что весь успех в 2024 году принесла Газпромнефть? Не совсем. Выручка от продажи газа год к году выросла на 32,3% до 4,1 трлн рублей.

Вчерашний торговый день Индекс Мосбиржи закрыл ростом на 3%, сформировав краткосрочную модель «бычье поглощение». К тому же на четырёхчасовом таймфрейме назрела коррекция к средней границе Bollinger, расположенной на отметке 2902 п. Все это говорит в пользу дальнейшего роста, но нам бы сейчас с часовиками работать. Рынок сейчас максимально непредсказуем, в отличие от Минфина.

Тот исключил введение специальных налоговых режимов в 2025 году для покрытия выпадающих нефтегазовых доходов бюджета. Впрочем, ведомство оговорилось, что если соответствующие инициативы появятся позже, их применение начнётся только с начала следующего года. Вполне возможно, что спецналог могут ввести для золотодобытчиков, чей бизнес процветает в текущих рыночных условиях. В остальных отраслях экономики — видны проблемы невооруженным глазом.

🇪🇺 Санкции

Евросоюз готовится представить очередную порцию антироссийских санкций — уже 17-ю по счёту. Предполагается, что пакет включит ограничения в отношении 60 физических и юридических лиц, а также 150 судов, занятых транспортировкой российских углеводородов. Данные меры окажут умеренно негативный эффект на нефтегазовый сектор, вынуждая российские компании заново выстраивать логистические маршруты, что скажется на увеличении издержек.

Сезон корпоративной отчетности за первый квартал 2025 года стартовал. Одной из первых в ритейле свой отчет представила «ИКС5», его то мы сегодня и разберем. Отрадно видеть, что компания продолжает свой поступательный рост и радует нас дивидендами, но обо всем по порядку.

🍏 Итак, выручка X5 за первый квартал 2025 года выросла на 20,7% до 1,1 трлн рублей, снова обогнав продуктовую инфляцию и сохранив темпы роста выше 20%. Также компании удалось нарастить и сопоставимые продажи (LFL). Средний чек и трафик выросли на 9,6% и 4,6% соответственно. Увеличение реальных доходов населения драйвит рынок продовольствия, где X5 является безоговорочным лидером.

«При этом выручка «Чижика» приросла за отчетный период сразу в два раза до 90 млрд рублей, при одновременном увеличении торговой площади на 51,8%, а выручка «цифровых бизнесов» на 52,3%. В компании считают, что жесткие дискаунтеры, готовая еда и цифровые бизнесы – это ключевые точки роста российского ритейла.»

Тучи продолжают сгущаться вокруг сталеваров. Не сказал бы, что мы с вами не были готовы к этому сценарию, но все равно не приятно видеть нисходящий тренд по сектору. Вызван он в первую очередь падением потребления стали в стране в первом квартале сразу на 13%. Однако это не самая большая проблема. Давайте на примере отчета Северстали разберемся в деталях.

💿 Итак, выручка компании за первый квартал 2025 года упала на 5% до 178,7 млрд рублей. Падение некритичное и панику бить рано. Цены на металлопродукцию остаются под давлением, снижение за год к году составило 10%. Объемы производства выросли на 7%. А вот производство стали за период упало всего на 2%, чугуна выросло на 5% до 2,9 млн тонн. Видим, что Северсталь лучше сектора справляется с падением спроса.

Одной из главных проблем для сталеваров выступает даже не падение выручки, а скорее та раскорреляция, которая сложилась между доходами и костами. Так, на фоне снижения выручки, себестоимость реализации выросла на 11,9%. К сожалению, компания не раскрывает подробности, но и так понятно, что рост костов идет по всем направлениям.