Дивиденды 2020

📊 Ну что ж, друзья! Пришло время наших традиционных сравнительных обзорных постов по отраслям и краткое подведение финансовых итогов 2020 года. Благо, большинство компаний уже успели отчитаться по МСФО, давая нам определённую почву для размышлений.

Начнём, пожалуй, с сектора электрогенерации, где у нас на диаграмме, как и всегда, представлено семь представителей:

1️⃣ Самой недооценённой компанией в «зеркале заднего вида» по мультипликатору EV/EBITDA сейчас является ТГК-1, у которой данный показатель оценивается рынком на уровне 2,7х.

Почему я нарочито часто люблю употреблять выражение «зеркало заднего вида»? Да потому, что по факту вся эта недооценка мифическая и является отголоском из прошлого, никак не учитывая, что в 2021 году ещё для трёх энергоблоков компании завершится программа ДПМ, а разовые статьи отчётности, поспособствовавшие сильным финансовым результатам в 2020 году, по итогам года текущего могут уже не порадовать, что окажет дополнительное давление на чистую прибыль, на которую сейчас ориентируется обновлённая див.политика ГЭХ.

💰 Совет директоров ЛСР накануне рекомендовал собранию акционеров выплатить по итогам 2020 года финальные дивиденды в размере 39 руб. на акцию, что вместе с промежуточными выплатами означает совокупный дивиденд за весь 2020 год на уровне 59 руб. и ДД=7,1%.

😔 Признаюсь, я ждал возвращения к привычным нам 78 руб. на акцию, что давало бы хоть какую-то дивидендную определённость на будущее. Но по факту мы увидели 59 руб., что красноречиво намекает на норму выплат в 50% от ЧП по МСФО (из финансовой отчётности компании за 2020 год следует прибыль на акцию 120 руб):

❓Расстраиваться этому или нет? На мой взгляд, чуток расстроиться можно, учитывая второй год кряду невразумительный размер выплат, хотя с другой стороны ориентир ЛСР направлять на дивиденды не менее 50% от ЧП по МСФО, к которому компания уже давно пытается прийти, становится всё более осязаемым. Могу ошибаться, но у меня ощущение примерно такое.

💉 Группа «Мать и дитя» представила свои финансовые результаты за 2020 год:



📈 Выручка компании за этот период увеличилась на 18% (г/г) до 19,1 млрд рублей, благодаря росту койко-дней в сегментах онкология, терапия и травматология. Напомню, операционные результаты компании мы рассматривали в прошлом месяце.

📈 Показатель EBITDA увеличился на 30% (г/г) до 6 млрд рублей, благодаря росту операционных доходов и жёсткому контролю над издержками. Рентабельность по EBITDA составила 31,4% — показатель обновил семилетний максимум!

📈 Чистая прибыль выросла на 56% (г/г) до 4,3 млрд рублей.

💼 Долговая нагрузка по мультипликатору Net Debt/EBITDA сократилась с 0,76х до 0,49х, как за счет сокращения займов, так и благодаря росту операционных доходов.

👨‍💼 «Мы продемонстрировали высокие финансовые показатели в 2020 году. На протяжении отчётного года мы не только успешно адаптировались к радикально изменившейся конъюнктуре, но и заложили прочные основы для дальнейшего устойчивого роста Группы», — прокомментировал операционные результаты  генеральный директор Группы  «Мать и дитя» Марк Курцер.

🧮 ЛСР вчера представила финансовую отчётность по МСФО за 2020 год:



🏙 В то время, как большинство российских компаний в лучшем случае объявляют о снижении чистой прибыли по итогам прошлого года, а в худшем – фиксируют убытки, девелоперы радостно рапортуют о росте основных финансовых показателей.

🦠 И, как это ни парадоксально, спасибо здесь нужно сказать тому самому злополучному COVID-19, который заставил ЦБ резко снижать ключевую ставку, а государство – экстренно включать программы льготной ипотеки и другие формы поддержки российских семей. Об этом я даже писал отдельный пост в середине января, кто забыл – почитайте ещё раз и восстановите в памяти основные моменты.

🧮 Для МРСК Волги минувший 2020 год отметился чистым убытком не только по российским стандартам бухгалтерской отчётности РСБУ, но и по международным стандартам МСФО. Хотя шансы были остаться в очень скромном плюсе, но увы. По крайней мере, на операционном уровне мы видим прибыль в размере 289 млн рублей, в то время как по РСБУ был зафиксирован убыток – минус 679 млн рублей.



📉 Выручка компании в 2020 году снизилась на 4,1% до 60,4 млрд рублей, что обусловлено сокращением полезного отпуска, «по причине неблагоприятной эпидемиологической обстановки в регионах присутствия из-за распространения COVID-19, повлекшей карантинные меры, и, как следствие, приостановление производственной деятельности потребителей». Я уже молчу про «нехарактерный температурный режим в 1 кв. 2020 года», на который тоже поспешили уповать пресс-аташе МРСК Волги.

🤦🏻 При этом операционные расходы даже прибавили на 3,3% до 60,1 млрд руб., что с учётом снижения выручки, роста резервов под ожидаемые кредитные убытки с 188 до 236 млн руб., и двукратного сокращения прочих доходов до 225 млн руб. в итоге практически обнулило операционную прибыль.

ИСТОЧНИК

🧮 Начинаю потихоньку добираться до финансовых отчётностей дочек Россетей, но в связи с сильной загруженностью и куда меньшим (чем раньше) инвестиционным интересом к сеткам, обзоры будут более скромными и лаконичными. Хотя, возможно, это и к лучшему, когда потратив пару минут на прочтение поста, вы получите общую информацию о ситуации в той или иной компании.

Начнём, пожалуй, с МРСК ЦП, для которой финансовые итоги оказались весьма ровными как по выручке (+0,2%), так и по чистой прибыли (-3,9%). При этом операционная прибыль даже превзошла прошлогоднюю почти на 10%, благодаря снижению операционных расходов на 0,8% на фоне более скромного создания резервов под разногласия с контрагентами, однако чистые финансовые доходы резко выросли – с 1,9 до 3,5 млрд рублей, сведя на нет все операционные усилия.

💰 Совет директоров Интер РАО рекомендовал дивиденды за 2020 год в размере 0,18071 руб. на акцию, что в общей сложности означает ровно 25% от ЧП по МСФО (18,9 млрд рублей), точно в соответствии с действующей див.политики:

🗓 Дивидендная отсечка запланирована на 7 июня.

🖇 Интер РАО всем своим видом продолжает показывать, что становиться дивидендной фишкой и улучшать див.политику по-прежнему планов нет, а норма выплат с 2016 года строго ограничена уровнем в 25% от ЧП по МСФО. Хотя, справедливости ради, замечу, что ЧП по РСБУ составляет примерно четверть от ЧП по МСФО, и при отсутствии нераспределённой прибыли (как в случае с Интер РАО) компания чисто физически не может направлять на дивиденды больше текущей суммы. Поэтому не всё так однозначно здесь.

📈 Но в любом случае инвестиционная история Интер РАО – уж точно не дивидендная (по крайней мере, пока), а рассчитана на устойчивое развитие, о чём чётко указано в Стратегии развития 2030. Одна только сумма накопившихся денежных средств на счетах компании в размере 300+ млрд рублей чего стоит, не первый будоража умы акционеров. #IRAO

⛴ Совкомфлот опубликовал финансовую отчётность по МСФО за 2020 год, сообщив о росте чистой прибыли на 18,4% (г/г) до $266,9 млн.

📉 Выручка за 12 месяцев сократилась на 0,8% (г/г) до $1,65 млрд, на фоне снижения ставок на танкерные перевозки.

Если в первом полугодии в мире не хватало свободных нефтехранилищ и наблюдался повышенный спрос на танкеры, вследствие чего выручка выросла на 19,8% (г/г), то во втором полугодии наблюдалась обратная тенденция, из-за чего по итогам года динамика выручки не смогла удержаться в положительной области.

💵 Показатель EBITDA увеличился на 9,9% (г/г) до $0,9 млрд, а рентабельность по EBITDA составила 54,6%, что является рекордным показателем для компании!

💼 Долговая нагрузка по мультипликатору Net Debt/EBITDA сократилась с 3,7х до 2,6х, благодаря росту операционных доходов и снижению долга, за счёт успешного проведения IPO.

↘️ В 2021 году ОПЕК ожидает сохранения фрахтовых ставок на текущем низком уровне, что негативно для компании.