📊 **AI-РАЗБОР: ФосАгро БО-02-06 (RU000A10ER66)**
🟢 **Вердикт: BUY (оценка 93/100)**

Облигация предлагает фиксированную доходность 15,48% к погашению при умеренном спреде к ключевой ставке ЦБ (14%) в +148 п.п. Бумага торгуется с дисконтом 1,73% к номиналу, что даёт дополнительную премию при удержании до погашения 16.04.2029.

🏢 **Эмитент и надёжность**
ПАО «ФосАгро» — лидер отрасли с кредитным рейтингом AAA(RU) от АКРА (минимальный кредитный риск).
• Выручка за 9 мес. 2025 г.: 441,7 млрд руб.
• Чистая прибыль (по итогам 2025 г.): 114,2 млрд руб.
• Рентабельность ~26% подтверждает высокую операционную эффективность и преимущества вертикальной интеграции (собственные месторождения апатита, производство, логистика).

📉 **Процентный риск и дюрация**
Дюрация составляет ~2,3–2,5 года, что означает умеренный процентный риск:
• При росте ставки на 1 п.п. цена упадёт примерно на 2,3–2,5% (до ~95,8–96,0% от номинала).
• При снижении ставки цена может вырасти до 101–102% от номинала.

( Читать дальше )

Котировки облигаций всё большего числа компаний под давлением. Причем всё больше влияют обще-рыночные факторы:
🔻дефолты крупных заемщиков: Евротранс, Монополия, Оил Ресурс
🔻отраслевой негатив: новость Самолёта прокатилась по многим застройщикам и вылилась в распродажу
🔻риски ликвидности — когда инвесторы видят панику во вполне высоких кредитных рейтингах (АА- например) — риск-аппетит сокращается. Первичный рынок привлечения закрывается, когда доходность вторичного рынка существенно превышает купоны новых размещений


Так и до эффекта домино недалеко...

Ваши 💛 – индикатор, что наша работа полезна! Спасибо за прочтение!

--

Спасибо, что читаете нас❤

👉 Читайте нас, где удобно: Telegram (или в поиске @mkot_finance), Пульс, Max

Забавно, что ЦБ пытается регулировать блогеров и даже ищет каких-то манипуляторов рынка. Это что-то вроде попытки пить боржоми, когда почки отвалились. Начинать нужно не с блогеров, а с мажоритариев публичных компаний, которые не стесняясь обворовывают десятки и сотни тысяч простых россиян.

Свежий пример не заставил себя долго ждать. Херр-бывший сенатор (конечно же от Единой России, не забудьте проголосовать на выборах) Молчанов продолжает вертеть миноритариев на своем большом… револьвере. В прошлый раз совестливый бизнесмен выплатил себе премию в размере 10% акций компании, которые были выкуплены с рынка на деньги компании. То есть прибыль общая, а акции Молчанову)) Когда инвест сообщество возмутилось, у самых рьяных выкупили акции дороже рынка. Уже что-то.

Но миллиардеры — они люди бедные. Денег все время не хватает. Поэтому в новом году масштабы верчения миноритариев (на барабане) приняли новый масштаб. Открываем отчет и видим, что компания обесценила ОС на 46 млрд. Ну, времена сложные, ставка дисконтирования высокая, так что многие таким образом снижают налоговую базу.

( Читать дальше )

Продолжаем цикл «Синтетические облигации в алго».

До этого мы разбирали арбитражных роботов, которые входили в синтетическую облигацию в основную торговую сессию.

В этой статье покажем робота иного склада: SyntheticBondsScalper. Позиция «лонг акция + шорт фьючерс» набирается у него лимитными ордерами по стакану, по уровням контрагента, асинхронно. Работает он круглосуточно — днём, ночью и в выходные, когда на рынке нет маркет-мейкера, а слабые трейдеры есть. И есть возможность собрать «по зёрнышку» позицию на 30–70% лучше по прибыли, чем LQDT.

1) Торговая идея

Синтетическая облигация — конструкция из акции (базы) и фьючерса на неё. Пока фьючерс дороже базы (контанго), позиция лонг акция + шорт фьючерс к экспирации приносит почти безрисковую доходность: цены сходятся, а раздвижка между ними забирается как прибыль.

Классика входит в такой арбитраж маркетом: две ноги уходят рыночными ордерами, и весь контанго-спред съедается проскальзыванием в стакане. Скальпер действует иначе — он снимает ликвидность постепенно, лимитками на встречной стороне:

( Читать дальше )

❗️В Турции дефолтнул самый популярный ПИФ денежного рынка

В Турции прямо сейчас разворачивается беспрецедентный кризис в индустрии коллективных инвестиций. Регулятор (SPK) сегодня принял экстренное решение о принудительной ликвидации 131 инвестиционного фонда, оказавшегося в дефолте по возврату средств своим пайщикам. Дефолт затронул более 353 тысяч розничных инвесторов с общим объемом средств более $18,3 млрд (890 млрд лир). Самое вопиющее в этой истории — крах популярнейшего ПИФа денежного рынка «Tera Portföy Money Market Fund (TP2)». Совокупные активы под управлением дефолтных фондов группы Tera составили $7,5 млрд (366 млрд лир), львиная доля которых пришлась именно на этот фонд ликвидности.

🔍 Что произошло?
Формально действуя в рамках законодательства, группа частных управляющих компаний под вывеской ПИФов построила скрытую схему перекрестного инвестирования (Cross-investing). Средства фондов направлялись в ценные бумаги аффилированных лиц и дружественных холдингов.

( Читать дальше )

Не все облигации одинаково полезны, а раскопки сегмента ВДО всё больше похоже на ходьбу по минному полю. Но даже в самых качественных выпусках можно найти доходность лучше банковских депозитов. А давайте это и проверим.

По вкладам сейчас 12,948% в среднем по данным ЦБ. Это не настолько плохо, как могло бы быть при ключевой ставке 14%, но явно не то, на что стоит рассчитывать.

( Читать дальше )

Сначала математика, потом компании.

Считаем так. Купили до отсечки: заплатили цену P, получили дивиденд D минус 13% налога, а бумага упала на размер гэпа.

Купили сразу после: та же акция обошлась дешевле на величину гэпа, и налог вы не платили вообще.

Разберу на Хэдхантере (он у меня в портфеле)

Цена 2679 ₽, дивиденд 200 ₽, налог 26 ₽, полный гэп опускает бумагу к 2479 ₽.

Вариант 1.
Покупать ДО отсечки:
2679 ₽ → акция 2479 ₽ + дивиденд 174 ₽ = 2653 ₽

Вариант 2.
Покупать ПОСЛЕ отсечки:
2679 ₽ → акция 2479 ₽ + свободные 200 ₽ = 2679 ₽

Разница 26 ₽ на акцию

И это ровно тот налог, который вам не пришлось платить. Если в портфеле 100 бумаг, то набегает 2 600 рублей на ровном месте.

В виде формулы это выглядит так:

до отсечки = P − гэп + D × 0,87
после отсечки = P − гэп + D
разница = 0,13 × D

Точка равновесия для Хэдхантера: 2505 ₽.

Откроется бумага после гэпа выше этой отметки, покупка под дивиденд себя оправдала. Ниже, вы просто подарили государству 26 рублей с акции.

( Читать дальше )

🧮 ЦБ больше не готов активно смягчать денежно-кредитную политику (ДКП), и в этом контексте я предлагаю заглянуть в отчётность Мосбиржи (#MOEX) по МСФО за 6 мес. 2026 года, ведь этот эмитент традиционно является бенефициаром высоких процентных ставок в экономике.



📈 Комиссионные доходы выросли на +20,5% (г/г) до 43,8 млрд руб. И за этими сухими цифрами стоит фундаментальная трансформация торговой инфраструктуры: биржа не просто постоянно запускает новые инструменты — она методично расширяет доступ инвесторов к рынкам.

Яркий пример — реформа срочного рынка. С марта этого года он работает бесшовно с 8:50 до 23:50мск в рамках одного торгового дня. Исчезли разрывы ликвидности и промежуточные клиринговые сессии, а это значит — меньше резких скачков цены на стыке сессий и ниже риск проскальзывания при входе или выходе из позиции.

Отдельное направление — расширение линейки инструментов на глобальные активы. Речь не о прямой покупке иностранных акций (это по-прежнему затруднено в РФ), а о доступе к движению их цен через фьючерсы.

( Читать дальше )

В последние 1,5 года одним из наиболее доходных инструментов стали фонды денежного рынка (после золота и корпоративных облигаций). Судя по тому как уменьшается ключевая ставка, то такая ситуация будет продолжаться (дальнейшее снижение ставки теперь под большим вопросом, вероятно уже не в этом году).

Фонд денежного рынка — этто фонд, который вкладывает средства в сделки так называемого «обратного РЕПО». РЕПО — продажа ценных бумаг с обязательством выкупа через определенный срок. Обратное РЕПО — покупка ценных бумаг. Ценными бумагами в данном случае являются облигации федерального займа.

Каждый день стоимость пая фонда увеличивается на ставку RUSFAR/365 за минусом расходов фонда, где RUSFAR — так называемая справедливая стоимость денег, которая рассчитывается на основе реальных сделок. По сути — это краткосрочные займы под залог облигаций федерального займа. Ставка RUSFAR в настоящее время составляет 13,84%.

Посмотрим самые большие фонды по стоимости чистых активов, комиссии и текущую доходность.

( Читать дальше )