Свежие облигации Якутия 34006 на 3 года. Покупать или нет? Полный разбор

Сразу вслед за Ульяновской областью, на рынок для пополнения республиканского бюджета выходят северные якутские бонды. Минфин Якутии не занимал на бирже ровно год, с мая 2025.

❄️Это первый за долгое время фикс после двух подряд флоатеров от Республики Саха. Давайте взглянем на то, что приготовили нам суровые якуты.

Я уже 8 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только — рассказывал, как я погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Ранее делал обзоры на новые выпуски Полипласт, Атомэнергопром, УльОбласть, Газпром, ТрансКонтейнер, РКС, Делимобиль, АйДи, Акрон, ВИС, ЛСР, ВУШ, Полюс, Медскан, ОЗОН, Селигдар, ВК, Почта_России.

Чтобы не пропустить свежие обзоры, подписывайтесь на мой фирменный тг-канал или канал в Макс с авторской аналитикой и инвест-юмором.

🇷🇺А теперь — погнали смотреть на новый выпуск Республики Саха (Якутии)!

🏕️Эмитент: Республика Саха (Якутия)

🗺️Якутия — крупнейший по размеру регион в РФ, а также самая большая административно-территориальная единица в мире. По своей территории Якутия превосходит Аргентину — 8-е государство в мире по площади. При этом население республики — около 1 млн человек, что делает плотность населения одной из самых низких в России (меньшую плотность имеют только Чукотский и Ненецкий АО и Магаданская область).

🥶РС(Я) также является одним из самых суровых мест в мире по климату: здесь расположен полюс холода Северного полушария.

💎Входит в состав Дальневосточного федерального округа. Более 40% территории Якутии находится за Северным полярным кругом. Кстати, именно здесь Алроса добывает свои знаменитые алмазы.

Я в Якутии ни разу не был, только неоднократно пролетал на самолёте по пути на Дальний Восток и обратно. Напишите в комментариях, кто меня читает из Якутии, если такие есть!👋

⭐Кредитный рейтинг: AА- «стабильный» от Эксперт РА (повышен в марте 2026), А+ «стабильный от АКРА (апрель 2026).

💼В обращении 5 выпусков региональных облигаций (все с амортизацией) на общую сумму 22,1 млрд ₽, а также „ковбойский“ выпуск ЖКХ Якутии, который уже пару раз уходил в техдефолт. Только что погашен 12-й выпуск на 7 млрд. Делал подробный разбор флоатеров РС(Я) 35016 и 34005.

📊Финансовые показатели Якутии

Воспользуюсь цифрами и графиками из свежего отчета Эксперт РА для оценки кредитоспособности республики:

🔼Объем ВРП за 2025 г. — 2617 млрд ₽, что в сопоставимых ценах на 0,7% выше уровня 2024 г. Индекс промышленного производства в 2025 составил ровно 100% относительно прошлого года, т.е. не изменился.

🔼Среднедушевые доходы населения выросли на 13,7% г/г до 90,6 тыс. ₽ при прожиточном минимуме 26,8 тыс. В 2026 г. прогнозируется дальнейший рост доходов населения выше официальной инфляции.

🔼Объем доходов регионального бюджета вырос на 2,6% до 339,6 млрд ₽. По сравнению с 2024 г. налоговые и неналоговые доходы (ННД) увеличились на 3,9% до 209,6 млрд ₽. Расходы бюджета составили 351,7 млрд ₽ (+0,1% г/г).

🔺Дефицит бюджета: 12,1 млрд ₽ (5,8% от ННД). Был покрыт облигациями, казначейскими инфраструктурными кредитами и банковскими кредитами. По итогам 2024 г. был дефицит 20,9 млрд ₽ или 10,4% от ННД.

🔺Долг региона увеличился на 6,9% до 59 млрд ₽, при этом долговая нагрузка (отношение долга к ННД) выросла на 0,8 п.п. до 28,1%. В структуре долга преобладают облигации – 39,8%, бюджетные кредиты — 34,5%, госгарантии — 22,3%.

⚙️Параметры выпуска

● Название: Якутия-34006
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: до 8,7 млрд ₽
● YTM: не выше КБД (2 года)+200 б.п.*
● Срок: 3 года (1080 дней)
● Выплаты: 12 раз в год
● Оферта: нет
● Рейтинг: АА- от ЭкспертРА, А+ от АКРА
● Выпуск для всех
❗Амортизация: по 10% от номинала на 16 и 19 купонах, по 15% на 27 и 30 купонах, по 25% на 34 и 36 купонах.

*Актуальное значение КБД МосБиржи можно посмотреть здесь. На 18.05.2026 для 2-летних ОФЗ оно составляет ~13,2%. Значит, макс. доходность YTM при этих параметрах будет не выше 15,2%, что соответствует купону ~14,3%, но скорее всего меньше. Так, Сбер прогнозирует купон от 12,5% до 14,5%.

👉Организаторы: Совкомбанк, Газпромбанк, SberCIB.

⏳Сбор заявок — 20 мая, размещение — 22 мая 2026.

🤔Резюме: сурово, по-якутски

🏕️Итак, Саха (Якутия) размещает фикс объемом до 8,7 млрд ₽ на 3 года с ежемесячным купоном, без оферты и с амортизацией крупными мазками.

✅Субфедеральные облигации по надежности почти сопоставимы с ОФЗ. Вряд ли федеральный центр даст региону допустить реальный дефолт  — по крайней мере, таких случаев пока ещё не было.

Министр финансов Антон Силуанов заявлял ещё в 2014-м: «Будем помогать субъектам, дефолтов регионов не будет».

✅Финансовые результаты и бюджетные показатели республики улучшились в 2025 году. ЭкспертРА в марте 2026 повысил региону кредитный рейтинг и снял статус „под наблюдением“.

⛔Амортизация (скорее всего) съест часть доходности, но первые 16 месяцев тело погашаться не будет, что позволит зафиксировать ставку как минимум на этот срок.

💼Вывод: приличный субфед с амортизацией и ежемесячным купоном — практически „близнец“ свежего выпуска от Ульяновской области. Очень жаль, что времена высоких купонов у региональных облиг остались в 2024-2025 годах. Может подойти для предельно консервативных портфелей.

Доходность очень скучная (купон будет даже ниже текущей ключевой ставки), ну а что мы хотели от надежных региональных бондов. Дают хоть какую-то премию к ОФЗ-ПД и ежемесячные выплаты — уже приятно. Осталось дождаться итогового спреда купона.

🎯Другие свежие фиксы: ТД РКС 2Р8 (рейтинг BBB, купон 25.5%), Делимобиль 1Р8 (BBB+, 22%), АйДи Коллект 1Р8 (BBB-, 20.25%), ВИС П12 (А+, 16.5%), ЛСР 2Р1 (А, 15.65%), ВУШ 1Р6 (BBB+, 22%), ПГК 3Р4 (АА, 15.4%), Медскан 1Р2 (А, 15.35%), Селигдар 1Р11 (А+, 15.75%), ВК 1Р2 (АА, 14.15%).