Доходность до 25% на 3 года! Свежие облигации Делимобиль 001Р-08

Чем ниже падает ключевая ставка, тем ВЫШЕ поднимается доходность, которой Делимобиль пытается завлечь кредиторов в свои новые облигации. Вот такой вот удивительный биржевой парадокс. Понятно, что не от хорошей жизни.

До этого разбирал выпуск АйДи Коллект с рейтингом хуже на 2 ступени, и даже он предлагал ориентир купона на 2,25 п.п. ниже, чем известная публичная компания, акции которой торгуются на Мосбирже. Что происходит с каршерингом? Давайте разбираться.

Я уже 8 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только — рассказывал, как я погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Ранее делал обзоры на новые выпуски АйДи, Акрон, ВИС, ЛСР, ВУШ, Полюс, Медскан, ОЗОН, Селигдар, ВК, Почта_России, АБЗ_1, Полюс, ЭТС, Эталон, ОДК, АПРИ, Автобан, Самолет.

Чтобы не пропустить свежие обзоры, подписывайтесь на мой фирменный тг-канал или канал в Макс с авторской аналитикой и инвест-юмором.

🚗А теперь — поехали смотреть на новый выпуск Делимобиля!

🚘Эмитент: ПАО «Каршеринг Руссия»

🚗Каршеринг Руссия (работает под брендом Делимобиль) — сервис краткосрочной аренды автомобилей, ведущий оператор каршеринга в России. Конкурентные преимущества — собственная разветвленная сеть СТО и самый большой в стране парк транспортных средств.

«Делимобиль» основан в 2015 г., на сегодняшний день оказывает услуги в 16 крупных городах РФ. Аудитория проекта на конец 2025 составляет почти 13 млн пользователей, автопарк — ок. 28 тыс. машин.

Компания провела IPO в начале 2024 и привлекла 4,2 млрд ₽. Акции торгуются под тикером DELI. Подробно разбирал бизнес и перспективы Делимобиля перед выходом на биржу.

⭐Кредитный рейтинг: BBB+ «негативный»от АКРА (понижен в декабре 2025).

💼В обращении сейчас 5 фиксов и флоатер КарРус1Р4 общим объемом 17,3 млрд ₽. На все предыдущие выпуски я делал детальные обзоры.

⚠️В марте Делимобиль досрочно выкупил с рынка часть своих облигаций выпусков 1Р2, 1Р4 и 1Р5 в рамках добровольной оферты по цене 90-96% от номинала.

Выпуски 1Р2 и 1Р5 общим оставшимся объемом 6 млрд ₽ должны полностью погаситься уже в мае. Возможно, в т.ч. с целью их рефинанса и берётся новый займ, правда индикативный объем нового выпуска совсем небольшой.

📊Финансовые результаты Делимобиль

Смотрим ключевые цифры из свежего отчета по МСФО за 2025:

🔼Выручка: 30,8 млрд ₽ (+10,5% г/г). Себестоимость выросла сильнее — на 20,4% до 24,8 млрд.

🔽Скорр. EBITDA: 6,18 млрд ₽ (-3,5% г/г). Рентабельность EBITDA снизилась с 23% до 20%.

🔻Чистый убыток: 3,73 млрд ₽ (была символическая прибыль 8 млн ₽). Главная проблема — гигантские фин. расходы в 6,21 млрд ₽ (рост на 30% за год).

💰Собств. капитал: 2,45 млрд ₽ (-63% за год). Активы снизились на 9,8% до 36 млрд ₽. На счетах осталось 1,27 млрд ₽ кэша (в начале 2025 года было 1,69 млрд).

🔺Кредиты и займы: 18,44 млрд ₽ (+30% за год). Из них долгосрочные — 7,94 млрд ₽, краткосрочные — 10,5 млрд ₽. Долговая нагрузка Чистый долг/EBITDA (по моей оценке) выросла до 2,8x с 1,95x. В других источниках все мусолят более страшную цифру 4,8х, но это если приплюсовать к чистому фин. долгу ещё 12,8 млрд ₽ арендных обязательств.

👨🏻‍💼Число пользователей сервиса увеличилось на 15%, до 12,9 млн человек. Выручка от продажи автомобилей выросла на 203% г/г.

⚙️Параметры выпуска

● Название: КарРус-001Р-08
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 1 млрд ₽
● Купон: до 23% (YTM до 25,59%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Срок: 3 года (1080 дней)
● Оферта: нет
● Рейтинг: BBB+ от АКРА
● Выпуск для всех
❗ Амортизация: по 25% от номинала в даты выплат 24, 28, 32, 36 купонов.

👉Организаторы: Газпромбанк, Совкомбанк.

⏳Сбор заявок — 30 апреля, размещение — 6 мая 2026.

🤔Резюме: не ушататься бы

🚘Итак, Делимобиль размещает фикс объемом 1 млрд ₽ на 3 года с ежемесячным купоном, без оферты и с амортизацией в последний год.

✅Относительно крупный эмитент. Ведущая каршеринговая компания России с наибольшей долей рынка.

✅Позитивная операционка. Проданные минуты в 2025 г. выросли на 33% (до 491 млн). Минуты на одну машину +50%. Средняя поездка стала длиннее на треть (+34%). Делимобиль последовательно проводит экспансию в крупные города РФ и наращивает базу клиентов.

Фактически, компания выдавила максимум из каждого авто, сместив фокус на эконом-сегмент. Ничего удивительного — сейчас спрос определяется реальными доходами населения.

⛔Убытки. Прибыль стала отрицательной — сказались крупные вложения в развитие и взлёт процентных расходов. Зато в 2025 году инвестиции в инфраструктуру закончили: построили свою сеть СТО и первый распределительный центр автозапчастей.

⛔Долговая нагрузка. Вместе с арендой, она составляет 4,8х. Показатель Чистый долг /капитал достиг 7,0x – экстремально высокий уровень. Вся годовая EBITDA меньше финансовых расходов, коэф-т покрытия процентов ICR критически низкий, около 0,25х.

⛔Снижение рейтинга. В прошлом году АКРА дважды понизила кредитный рейтинг — с А до BBB+, и прогноз сохраняется «негативным». Как и нас, её волнует ухудшение долговой нагрузки, ликвидности и денежного потока.

💼Вывод: Делимобилю нужно срочно «резать косты» бизнеса, и он это понимает. В ноябре 2025 запущен фокус на сегменте эконом-каршеринга с гибким ценообразованием за счёт контроля себестоимости ремонтов. Немного сократился автопарк. Доходность нового выпуска заметно выше рыночной, поскольку иначе просто не занять.

Добровольные оферты успокоили рынок и добавили позитивного фона. Самый интересный вопрос — где взять 6 млрд на погашение 2-х выпусков уже в мае? Возможно, воспользуются открытой банковской кредитной линией. Наблюдаем.

👀Пока что вся EBITDA уходит в выхлопную трубу (на процентные расходы). Купон на 8% выше ключевой ставки — это, конечно, мощно и страшновато одновременно. А вот давать ли каршерингу под такую доходность или пускай уё… уезжает в закат — решайте сами. 2026 год наверняка станет определяющим.

🎯Другие свежие фиксы: Селигдар 1Р11 (рейтинг А+, купон 15.75%), ВК 1Р2 (АА, 14.15%), АБЗ-1 2Р6 (А-, купон 17.5%), Эталон 2Р5 (А-, 20%), ОДК 1Р1 (А+, 17%), АПРИ 2Р14 (BBB-, 24.75%), Автобан П08 (А+, 16.9%), Самолет 2Р3 (А-, 21.5%), Роделен 2Р5 (BBB, 22%), БалтЛиз П22 (АА-, 20%).