Доходность до 17,8% на 3 года! Свежие облигации ЛСР 002Р-01 на размещении

Кирпично-монолитных купонов желаете? Строительный гигант ЛСР уже завтра соберёт заявки на новый выпуск облигаций. Компания отлично известна на жилищном и на долговом рынке, последний раз размещала облигации ещё в прошлом августе.

Сид сам с незапамятных времен владеет облигами этого эмитента, так что выпуск для разбора определенно любопытный.

Я уже 8 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только — рассказывал, как я погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Ранее делал обзоры на новые выпуски ВУШ, Полюс, Медскан, ОЗОН, Селигдар, ВК, Почта_России, АБЗ_1, Полюс, ЭТС, Эталон, ОДК, АПРИ, Автобан, Самолет, Брусника, ССКап, КАМАЗ, Село_Зеленое.

Чтобы не пропустить свежие обзоры, подписывайтесь на мой фирменный тг-канал или канал в Макс с авторской аналитикой и инвест-юмором.

🏢А теперь — двинули смотреть на новый выпуск ЛСР!

🏗️Эмитент: ПАО «Группа ЛСР»

🏢ЛСР — крупный строительный холдинг, третий по величине публичный девелопер в РФ (после «Самолёта» и «ПИКа»). Возводит жилье в Москве и МО, Санкт-Петербурге, Екатеринбурге и Сочи. На строительном рынке компания работает с 1993 г.

Объемы строительства на 1 апреля 2026 — 1,243 млн кв. м. Акции ЛСР торгуются на Мосбирже под тикером LSRG.

Помимо девелоперского и строительного бизнеса, в состав «ЛСР» входит также дивизион стройматериалов, занимающийся добычей и производством песка, гранитного щебня, бетона, железобетона, газобетона и кирпича.

🏛️Головной офис находится в Санкт-Петербурге, ЛСР много лет был крупнейшим застройщиком Питера по объему текущего строительства, но сейчас уступил лидерство Сэтлу. Кстати, головной офис Сида тоже находится в Питере, просто иногда переезжает из кухни в комнату вслед за перемещениями рабочего ноутбука😎

⭐Кредитный рейтинг: A «стабильный» от АКРА (март 2026) и от Эксперт РА (декабрь 2025).

💼В обращении 5 выпусков общим объемом 23 млрд ₽. Я делал обзоры на все предыдущие выпуски. На своем ИИС давно держу выпуск ЛСР 1Р8, который погашается уже 13 мая. Очевидно, что в т.ч. для его рефинансирования и берётся новый займ.

📊Финансовые результаты ЛСР

Смотрим ключевые цифры из свежего отчета по МСФО за 2025:

🔼Выручка: 252 млрд ₽ (+5,4% г/г). Себестоимость продаж растёт быстрее и увеличилась на 14,5% до 160 млрд ₽. Скорр. EBITDA снизилась на 5,3% до 68,4 млрд ₽.

🔻Чистая прибыль: 10,8 млрд ₽ (-62%). Главная причина резкого падения прибыли — финансовые расходы, которые взлетели на 49% до 48 млрд ₽.

💰Собств. капитал: 133 млрд ₽ (-5% за год). Активы прибавили 20% и достигли 659 млрд ₽, в основном за счет дебиторки. На балансе 27,7 млрд ₽ кэша (в конце 2024 было 46,3 млрд).

🔺Кредиты и займы: 364 млрд ₽ (+42% за год). Отношение чистого долга к капиталу ухудшилось до 0,89х (по итогам 2024 было 0,52х). Но все равно очень комфортное.

🔺Остатки на счетах эскроу: 218 млрд ₽ (+58% за год). Чистый долг за вычетом остатков на эскроу взлетел до 119 млрд ₽ (+63%). Долговая нагрузка по отношению ЧД / EBITDA выросла до 1,74х (в конце 2024 было 1,01х).

🏠В 2025 г. ЛСР ввел в эксплуатацию в Санкт-Петербурге 437 тыс. кв. м недвижимости (против 536 тыс. в 2024-м), в Москве — 184 тыс. (было 105 тыс.), в Екатеринбурге — 50 тыс. (было 92 тыс.). Снижение г/г составило почти 8,2%.

⚙️Параметры выпуска

● Название: ЛСР-002P-1
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 5 млрд ₽
● Купон: до 16,5% (YTM до 17,81%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Срок: 3 года (1080 дней)
● Оферта: нет
● Рейтинг: А от АКРА и ЭкспертРА
● Выпуск для всех
❗Амортизация: по 30% от номинала в даты выплат 24 и 30 купонов, 40% при погашении.

👉Организатор: Совкомбанк.

⏳Сбор заявок — 23 апреля, размещение — 28 апреля 2026.

🤔Резюме: любопытно, но не вау

🏗️Итак, ЛСР размещает фикс объемом 5 млрд ₽ на 3 года с ежемесячным купоном, без оферты и с амортизацией крупными мазками ближе к концу срока.

✅Крупный и известный эмитент. Один из крупнейших и старейших застройщиков в РФ с неплохим кредитным рейтингом A.

👉Средненькая доходность. Ориентир купона 16,5% — нормальный по нынешним временам в данной кредитной группе, но от девелоперов обычно ждут дополнительную премию «за риск». Скорее всего, купон ещё и ушатают.

⛔Ухудшение показателей. Выручка и EBITDA стагнируют, а чистая прибыль рухнула более чем на 60% за 2025 год. Одновременно нарастает долг и долговая нагрузка. Коэф-т покрытия процентов ICR снизился с 2,17x до 1,31x.

⛔Отраслевые риски. Из-за непростой макроэкономической ситуации и отмены общерыночных льготных ипотек, перспективы рынка недвижимости на ближайшие годы я бы назвал «сдержанными». Затоваривание нарастает.

💼Вывод: фикс на 3 года без оферты — довольно любопытное предложение по текущим вводным. Долговая нагрузка хоть и прилично выросла за прошлый год, но все равно гораздо ниже 2х. Поэтому финансовое здоровье ЛСР можно охарактеризовать как «относительно крепкое».

Лично мне выпуск будет интересен при ставке купона от 16%, хотя что-то мне подсказывает, что могут укатать и ниже. У меня есть в портфеле выпуск ЛСР 1Р8, поэтому рассматриваю вариант перекладки этих денег в новый. Возможно, уже из стакана на вторичке.

🎯Другие свежие фиксы: ВК 1Р2 (рейтинг АА, купон 14.15%), АБЗ-1 2Р6 (А-, купон 17.5%), Эталон 2Р5 (А-, 20%), ОДК 1Р1 (А+, 17%), АПРИ 2Р14 (BBB-, 24.75%), Автобан П08 (А+, 16.9%), Самолет 2Р3 (А-, 21.5%), Роделен 2Р5 (BBB, 22%), БалтЛиз П22 (АА-, 20%), ССКап 1Р2 (BBB-, 21%).

👉Подписывайтесь на мой телеграм или MAX — там все обзоры, подборки, качественная аналитика, новости и инвест-юмор.

📍 6 доходных долларовых облигаций номиналом в 100$
📍 Дефолт СибАвтоТранс и что будет с «Сегежей»
--------------------
✅Ещё больше интересного — в моем телеграм-канале
Канал в MAX: max.ru/sid_inves
Мой блог в Дзене: Инвестор Сид
Профиль в Т-Пульс: sid_the_sloth