Байбек vs дивиденды — это кэш против надежды

#изчата

В чате недавно обсуждали, что байбек лучше дивидендов, потому что «налог платить не надо». (рис 1)

В теории — красиво. В Excel, кстати, при отрыве от реальности вообще много красивого происходит 😁. 

Дивиденды — это просто. Компания заработала деньги, совет директоров рекомендовал выплату, акционер получил кэш на счёт. А тут государство забирает себе 13% или 15% (выше лесенка не идёт). Да, налог неприятен. Но после налога деньги уже ваши. Их можно потратить, переложить, реинвестировать или просто смотреть на них с нежностью перебирая перед сном.

Байбек — сложнее. Компания должна выкупить акции по справедливой (рыночной) цене, потом желательно их погасить, чтобы доля оставшихся акционеров реально выросла. EPS должен увеличиться, рынок должен это оценить, а менеджмент не должен потом раздать эти акции сотрудникам, потратить на M&A или размыть эффект новой допэмиссией.

То есть дивиденды — это факт. Байбек — это цепочка надежд.

Кстати, как там байбеки $SOFL, всем помогли? 😃
Байбек объявили 22 октября 2024 года: до 5% капитала. Потом 27 октября 2025 года программу продлили ещё на 12 месяцев. И компания прямо писала: выкупленные акции будут использоваться для M&A-сделок и опционных программ мотивации сотрудников. То есть не «выкупили и погасили», а «выкупили и потом куда-нибудь пристроили». Акции за последний год сложились в два раза.

$WUSH первый buyback объявил 15 ноября 2023 года — для наполнения опционного пула по программе мотивации сотрудников. Второй этап объявили 26 августа 2025 года, период выкупа — с 25 августа 2025 по 25 августа 2026. Из первой программы 1,15 млн акций ушло на мотивацию, а 346 тыс. нераспределённых бумаг компания должна была реализовать до 31 августа 2025 года. Продавал ли кто-то в рынок акции из тех кто получил по программе мотивации? — Вопрос для самостоятельного решения.

$FIXR первый этап анонсировал 28 августа 2025 года, покупки стартовали с 1 сентября 2025 года: до 1 млрд акций. По факту выкупили 300 млн, из них 250 млн 17 апреля 2026 года передали сотрудникам по LTIP. Второй этап объявили недавно 29 мая 2026 года: снова до 1 млрд акций, в том числе под мотивационные механизмы. Для сотрудников отлично. Для миноритария — это не тот байбек, который уменьшает число акций в обращении. Вопрос когда эти сотрудники смогут лить их в стакан.

Пока же динамика всех трёх эмитентов за последний год на рис 2

На всякий случай: байбек — не зло. Хороший байбек с последующим погашением акций по низкой цене — сильный инструмент. Но тут должно многое сойтись.

Дивиденды просто честнее.
Потому что дивиденды — это деньги. Как говорится: дивиденды есть — можно поесть.

А байбек без погашения — это часто история из серии «кручу-верчу, запутать хочу»: акции выкупили за общий счёт, передали в программу мотивации для нескольких сотрудников (ТОПов как правило), а они потом часть бумаг обратно в рынок.

Формально байбек был.
Польза для миноритария — около нулевая.

В вакууме дивиденды и байбек похожи.
В реальности дивиденды — это кэш в кармане.
А байбек — это деньги потратили, а польза для миноритария под вопросом.

#это_база
Ричард Хэппи в Telegram  | MAX  
---
Частный инвестор, автор канала «Ричард Хэппи», бесплатных курсов по облигациям и дивидендным акциям, а также стратегий автоследования «Рынок РФ» и «ОФЗ/Корпораты/Деньги».