Минфин опубликовал предварительную оценку исполнения федерального бюджета за январь-ноябрь.




• Ключевые цифры (январь–ноябрь 2025)
— Доходы: 32,9 трлн руб. (+0,7% г/г)
— Расходы: 37,2 трлн руб. (+12,5% г/г)
— Дефицит: 4,28 трлн руб.

Кратко:
Бюджет показывает довольно интересную динамику, особенно если сравнивать с непростой первой половиной года. Несмотря на то что дефицит на отметке 4,28 трлн руб., что почти на четыре триллиона больше прошлогоднего уровня, структура движения доходов и расходов выглядит куда стабильнее, чем можно было бы ожидать.

Подробно:
 — Доходы — 32,9 трлн рублей (+0,7% г/г).
Темпы минимальные, это особенно заметно на фоне снижения нефтегазовых поступлений (-22,4%), Цена нефти сделала то, что она умеет лучше всего — разочаровывать оптимистов 😄. Минфин пишет, что риски по нефтянке растут, и основным буфером остаётся ФНБ.

В такой конфигурации Минфину нужен более слабый рубль $USDRUB. Крепкий рубль — это мечта ЦБ, но головная боль для Минфина. Поэтому здесь интересы у ведомств, как обычно, сходятся не до конца.

( Читать дальше )

Минфин опубликовал предварительную оценку исполнения федерального бюджета за январь–октябрь.

И если коротко — всё идёт по плану. Но план, как известно, дефицитный. И его два раза обновляли увеличивая дефицит.

Подробно:
• Ключевые цифры (рис 1)
— Доходы бюджета за 10 месяцев — 29,9 трлн (+0,8% г/г).
— Расходы — 34,1 трлн (+15,4% г/г).
— Дефицит — 4,2 трлн, на 4,3 трлн больше, чем год назад.


• Доходная сторона — слабая динамика.
Падение в нефтегазе (-21% г/г) — ожидаемо: нефть дешевле, а рубль крепок (рис 2). Минфин отмечает, что существуют риски их дальнейшего снижения вследствие ослабления ценовой конъюнктуры.


( Читать дальше )

Ещё с конца весны периодически писал, что рубль придётся ослаблять, если власти действительно хотят спокойно свести бюджет. И чем больше данных по бюджету выходило, тем очевиднее это казалось. Но рубль упрямо шёл в другую сторону — укреплялся, вопреки здравому смыслу и бюджетной арифметике.

Теперь он снова ушёл ниже 80 за доллар, иронично подмигивая Минфину: «держитесь там».

И вот теперь Счётная палата официально подтверждает: бюджет не свели именно из-за слишком крепкого рубля.

🧾 Согласно отчёту СП, правительство недобрало почти 1 трлн рублей НДС с импорта. Просто потому что импорт в рублях упал — курс был слишком крепким, а значит, все долларовые товары считались дешевле при пересчёте в рубли.

Итог: доходы бюджета не совпали с планом, дефицит вырос до 5,7 трлн, а Минфину пришлось срочно искать, где латать дыру.

И нашли, через повышение займов в этом году и повышение налогов в следующем.

📉 Если бы рубль оставался в районе 100 за доллар, никакой катастрофы не случилось бы: экспортеры платили бы больше налогов, импортный НДС шёл бы в полном объёме, а бюджет держался бы без фискального насилия.

( Читать дальше )

Кратко:

Минфин опубликовал предварительную оценку исполнения федерального бюджета за январь–сентябрь. Если смотреть без контекста (рис. 1) — вроде оживление: доходы выросли, дефицит сократился, «структурный баланс» почти соблюдён.

Но стоит копнуть глубже — и становится ясно: сентябрь стал всплеском из перенесённых платежей и зачётов, а не признаком устойчивого улучшения.

Подробно:

📊 Что показал сентябрь (рис. 2)

( Читать дальше )

Кратко:
Бюджет формально в плане, но почти весь дефицит уже выбран — 3,7 трлн из 3,8. Доходы растут вяло, нефтегаз просел на 17%, а расходы — летят вверх. Второе полугодие придётся дотягивать за счёт займов, ослабления рубля или обоих сразу со всеми вытекающими последствиями для рынка долга.

Подробно:
В прошлом месяце уже обсуждали, что бюджет 2025 года под давлением. Сегодня Минфин опубликовал предварительную оценку исполнения бюджета за первое полугодие.

Что видим в цифрах:
— Доходы: 17,6 трлн руб. → +2,8% г/г
— Расходы: 21,3 трлн руб. → +20,2% г/г
— Дефицит: 3,7 трлн руб. (весь год запланирован на 3,8 трлн)
— Ненефтегазовые доходы: 12,85 трлн руб. → +12,7% г/г
— Нефтегазовые доходы: 4,74 трлн руб. → –16,9% г/г

На первый взгляд, всё стабильно: ненефтегазовые доходы растут, расходы исполняются. Но есть несколько важных нюансов:

📉 1. Темпы доходов вялые.
Рост январь-июнь всего на 2,8% г/г, а за июнь всего 1,7% г/г — это всё слабее инфляции. Т.е. Реальные доходы бюджета — даже не на месте, а в минусе. Январь-июнь в 2024 давал рост +38% г/г.

( Читать дальше )

Кратко:
Минфин идёт уверенно к перевыполнению квартального плана (1,3 трлн руб.). Инфляция продолжает замедляться, ставки по депозитам падают, спрос на длинные ОФЗ сохраняется. Но в этой комфортной картинке есть и риски — прежде всего фискальные.

Подробно:
На этой неделе Минфин разместил два выпуска:
— ОФЗ 26238 — 16 лет до погашения
— ОФЗ 26245 — 10 лет до погашения
Спрос — 241,7 млрд руб.
Размещение — 151,5 млрд руб.

Чуть слабее, чем неделей ранее, но в пределах нормы. Тогда был ажиотаж перед ЦБ, сейчас — уже по факту снижения ставки. Главное: спрос сохраняется, размещения проходят спокойно.

Темп выполнения квартального плана (1,3 трлн руб.). — опережающий. Как и в I квартале, вероятно, будет перевыполнение. На вскидку ~10% сверх плана должны сделать легко. Так как уже занял 1,13 трлн, а впереди ещё 2 аукционных дня. Всё это отражение позитивных ожиданий профессиональных участников рынка.

• Что поддерживает ожидания?:

( Читать дальше )

#вопросответ

«Как может получиться инфляция 4% при индексации тарифов на газ и электричество на 11,6%?»

в чатике



Коротко:
Инфляция может быть 4%, даже если коммуналка выросла на 11,6%, потому что (1) её вклад ограничен, а (2) остальное «не выросло», а (3) кое-что даже подешевело.

Подробно:
Отличный вопрос. Как может быть рост цен почти в три раза ниже роста тарифов. В прошлом году уже знакомились с базой по инфляции в 4-х частях:

Часть 1. Что такое Инфляция.
Часть 2. Наблюдаемая и Ожидаемая инфляция.
Часть 3. Что такое недельная инфляция.
Часть 4. Что разгоняет инфляцию

Это будет 5-я часть.
Ответ будет из нескольких частей. Подробно каждый момент объяснить в рамках одного поста не получится, но уловить суть будет достаточно. 

— Взвешенный вклад в корзину.
Из первой части мы знаем что
Инфляция — это устойчивое повышение общего уровня цен на товары и услуги в экономике.

Газ и электричество — лишь часть потребительской корзины. ​В РФ инфляция измеряется с помощью индекса потребительских цен (ИПЦ), который рассчитывает Росстат на основе официальной методологии. (рис 1 — классификатор Росстата).

( Читать дальше )

 

Писал о том, что RGBI (Индекс государственных облигаций РФ) вообще и отдельные ОФЗ в частности росли непонятно на чем и в начале Сентября и в Августе

Сейчас мы видим как RGBI обновляет дно. 

 

Доходности коротких ОФЗ приближается к 19% прибавив за месяц в районе 1%. 

 

ОФЗ 26229 сейчас уже дают 18,8%

ОФЗ 26226 / 26219 / 26207 — 18,4%

 

Сейчас на росте доходностей и замедлении инфляции ОФЗ снова становятся интересными (коллеги, ключевое тут замедление инфляции, а не рост доходностей). Если за Сентябрь инфляция как и за Август замедлится месяц к месяцу, то буду возвращаться к робким покупкам ОФЗ в Октябре. 

 

Но не спешим. Ещё параметры бюджета на 2025 надо узнать (узнаем 30 Сентября). Судя по потому как бодро, хоть и ожидаемо, RGBI пошёл на дно, аккуратно предположу, что расходная часть Бюджета может сильно подрасти по сравнению с последним проектом. Пока ждём. 🫡

---

Я частный инвестор, автор телеграмм канала «Ричард Хэппи», Бесплатного курса по облигациям и стратегии автоследования «Рынок РФ» (есть в Т-Инвестициях и БКС). Написанное не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

( Читать дальше )

​​Объём доходов бюджета в январе-июне 2024 года составил 17 093 млрд рублей (+38% г/г) 🫡💪

Как отмечает Минфин в поступления ключевых ненефтегазовых доходов как федерального бюджета (+27% г/г), так и бюджетной системы в целом (+24% г/г) наблюдается устойчивая положительная динамика. Это связанно с опережающим ростом ВВП. 

Источник: minfin.gov.ru/ru/press-center/?id_4=39156-predvaritelnaya_otsenka_ispolneniya_federalnogo_byudzheta_v_yanvare-iyune_2024_goda

Свидетели краха экономики-изгоя РФ наверно сильно негодуют. То Всемирный банк переводит РФ в категорию стран с высоким уровнем дохода населения, то Минфин отчитывается о бОльших доходах чем планировалось. То премьер-министр Индии первый визит делает в РФ и пишет твиты на русском. 

Если посмотреть в разбивке все доходы, то Ненефтегазовые доходы составили 11 395 млрд рублей (+26,6% г/г) и превысили плановый уровень. 

Нефтегазовые доходы составили 5 698 млрд рублей (+68,5% г/г). Показатели выше плана. За счёт дорогой нефти (выше заложенного плана). Несмотря на укрепившийся курс рубля последнее время (курс $USDRUBF $CNYRUB ниже плана) 

( Читать дальше )

Минфин представил предварительную оценку исполнения бюджета за первые 5 месяцев (январь—май).

Основные моменты (рис 1):
— Доходы 14,289 трлн руб. (+45,5% г/г).
— Расходы 15,272 трлн руб. (+18,9%).
— Дефицит 0,983 трлн руб. (всего 0,5% ВВП).

Отдельно стоит обратить внимание на дефицит в 0,983 трлн руб., в прошлом месяце он составлял 1,484 трлн руб., т.е. Май закрыли с профицитом в полтриллиона рублей

Ненефтегазовые доходы превышают плановый уровень и составили 9,338 трлн руб. (+34,1% г/г). Далее темп роста доходов должен сохраниться, так как темпы роста экономики должны сохраниться.

Нефтегазовые доходы тоже показывают хороший результат: 4,951 трлн руб. (+73,5% г/г). Результаты выше плана. Основная причина комфортные цены на нефть в Феврале, Марте и начале Апреля (конец Апреля из-за лагов с расчётами мы увидим в оценке бюджета за Июнь).

Падение цены на нефть ниже $80 в первую половину Июня немного расстроило, но цена быстро вернулась на уровни $80+

Нефтегазовые и Ненефтегазовые доходы выше плана, нефть вернулась выше $80. Это всё плюс для ОФЗ, ведь на этом можно было бы программу заимствования сократить. Но есть один нюанс. Объём расходов формируется исходя из предельного размера денежных средств которые предусмотрены для исполнения бюджетных обязательств

( Читать дальше )