• Ключевые показатели (МСФО, 2025):

— Выручка: −18,8% (8 236 млрд руб.)

— EBITDA: −28,3% (2 173 млрд руб.)

— Чистая прибыль: −73,0% (293 млрд руб.)

— Капзатраты: −5,7% (1 360 млрд руб.)

— Свободный денежный поток: −45,9% (700 млрд руб.) 

 

Кратко:

2025 год для Роснефти — это сочетание всего негативного сразу: дешёвая нефть, крепкий рубль и высокая ставка. По цифрам — просадка. По сути — бизнес выстоял. А дальше будет лучше 

 

Подробно:

2025 — тот случай, когда «сошлось всё»:

— мировые цены на нефть под давлением

— сверху ещё дисконт на российскую нефть

— ставка ~19%+ (в среднем по году)

— рост логистики и санкционных издержек

 

Но ключевой фактор — это курс. Он сильно влияет на отчетность. 

Средний курс доллара:

— 2024: 92,67 руб.

— 2025: 83,21 руб.

 

Т.е. рубль заметно укрепился. А для экспортёра это:

( Читать дальше )

Ключевые показатели (МСФО, 2025):  
— Выручка: +31,2% (43,5 млрд руб.)
— EBITDA: +24,4% (13,3 млрд руб.)
— Чистая прибыль: +8,5% (11,0 млрд руб.)
— Операционный денежный поток: +26% (13,9 млрд руб.)
— Валовая прибыль: +33% (17,9 млрд руб.)
— Операционная прибыль: +18,3% (10,8 млрд руб.)


Кратко:  
Компания показывает сильный рост по выручке и операционке, активно расширяется и при этом остаётся без долга. Маржа снизилась — но это плата за масштабирование, а не проблема в какой-то части бизнеса.

Подробно:
Первое, что бросается в глаза — это темпы роста. +31% по выручке — для медицинского бизнеса это очень хороший результат. Да что уж там, для любого бизнеса вообще это тоже очень хороший результат. И это не удачная сделка или ввод чего-то большого, это результат сразу нескольких факторов:

— органический рост (особенно амбулаторка)
— расширение сети
— покупка «Эксперта» (M&A усилил диагностику)

( Читать дальше )

• Ключевые показатели (МСФО, 2025):  
— Выручка: +24,2% (1 103,7 млрд руб.)
— Валовая прибыль: +31,1% (252,5 млрд руб.)
— Операционная прибыль: +39,5% (69,8 млрд руб.)
— Прибыль до налогообложения: +47,3% (44,4 млрд руб.)
— Чистая прибыль: +55,2% (34,9 млрд руб.
— Чистый долг / EBITDA: 0,6x (снижение с 0,9x)

• Кратко:  
Лента — сильный отчёт, понятная стратегия роста, крепкий баланс. Уже не дёшево, но история всё ещё интересная, не дивидендная, а ростовая.

• Подробно:
Лента показала очень крепкий 2025 год. Полноценный рост с расширением бизнеса.

Выручка +24% — это не только инфляция и чек. Компания продолжает активно масштабироваться: новые форматы, экспансия, M&A. В начале года обсуждали операционку Ленты и тогда писал: «это уже не «сеть гипермаркетов», а мультиформатная платформа федерального масштаба» — и это ключевой момент.

Валовая прибыль растёт быстрее выручки (+31%). Это означает улучшение коммерческой модели: работа с ассортиментом, собственные торговые марки, условия закупок — всё это даёт эффект.

( Читать дальше )

Ключевые параметры (г/г):

• Выручка: +2,6% (712,8 млрд руб.)

• Операционная прибыль: −7% (418 млрд руб.)

• Чистая прибыль: +2,8% (314 млрд руб.)

• Капзатраты: +54% (180,8 млрд руб.)

• Добыча золота: -16% (2,53 млн унций)

 

•Общая картинка.

Если смотреть на отчёт строго в рублях, результаты выглядят не плохими. 

Выручка выросла всего на несколько процентов, а операционная прибыль даже немного снизилась.

 

Но есть нюанс.

Золото — долларовый актив, а отчетность — рублевая. В 2025 году рубль укреплялся, и часть роста просто растворилась в курсе.

 

Если посмотреть показатели компании в долларах (данные из операционного релиза), картина выглядит значительно лучше:

 

— выручка выросла примерно на 19%

— EBITDA — на 12%

 

То есть бизнес фактически рос быстрее, чем это видно в рублевой отчетности.

 

Ослабление рубля даст обратный эффект. 

 

•А вот что действительно немного смущает, так это рост TCC — денежная себестоимость добычи золота.

( Читать дальше )

Ключевые цифры:
— Чистая прибыль: −25,0% г/г (до 59,4 млрд руб. / 79,2 млрд руб. годом ранее)
— Операционные доходы: −11,1% г/г (до 129,0 млрд руб. / 145,1 млрд руб.)
— Комиссионные доходы: +24,9% г/г (до 78,7 млрд руб. / 63,0 млрд руб.)
— Чистый процентный доход: −39,0% г/г (до 50,0 млрд руб. / 81,9 млрд руб.)
— Операционные расходы: +12,4% г/г (до 52,0 млрд руб. / 46,3 млрд руб.)

Кратко:  
Сверхдоходы от высокой ставки уходят, процентный результат заметно снизился, зато комиссионная часть активно растёт. Биржа постепенно возвращается к своей привычной модели: из «бенефициара высокой ставки» снова становится инфраструктурной площадкой, где основу доходов формируют обороты рынков и комиссии.

Подробно:
Главное изменение — структура доходов. Комиссионные доходы выросли почти на 25%, до 78,7 млрд руб., и заняли долю в 61% от операционных доходов. Это результат высокой активности на рынках и расширения продуктовой линейки.

( Читать дальше )

• Ключевые показатели:

— Выручка: +13,7% до 1 760 626 млн руб. (годом ранее 1 548 447 млн руб.)

— Операционная прибыль: −1,1% до 106 800 (108 005)

— Прибыль до налогообложения: +1,4% до 184 785 (182 272)

— Расход по налогу на прибыль: +46,4% до 50 951 (34 810)

— Прибыль за период: −9,2% до 133 834 (147 462)

— Итого совокупный доход: −17,9% до 124 714 (151 855)

 

— Денежные средства и эквиваленты: −14,6% до 266 511 (312 088)

 

• Что изменилось по сути:

1) Выручка +13,7% — это хороший результат и сильный рост по масштабам группы.

 

2) Не очень приятный момент: расходы росли быстрее.

Оперрасходы +15,5%, и в итоге операционная прибыль чуть ниже (−1,1%), несмотря на рост выручки.

 

3) Главная причина падения чистой прибыли — налоги

Прибыль до налогообложения чуть выросла (+1,4%), но налоговый расход подскочил на +46%, и чистая прибыль ушла в −9,2%. 😔

 

( Читать дальше )

Ключевые цифры:
— Выручка: +12% г/г — 872,8 млрд руб. (годом ранее 779,9 млрд руб.)
— OIBDA: +9% г/г — 331,0 млрд руб. (302,5 млрд руб.)
— Маржа OIBDA: −0,9 п.п. — 37,9% (38,8%)
— Операционная прибыль: +20% г/г — 149,4 млрд руб. (124,4 млрд руб.)
— Чистая прибыль: −22% г/г — 18,7 млрд руб. (24,1 млрд руб.)
— FCF: −6% г/г — 37,8 млрд руб. (40,3 млрд руб.)
— Чистый долг / OIBDA: улучшение до 2,1х (2,2х)



Если просто по цифрам, то рост бизнеса есть. Но структура результата нам важнее и интереснее.

Несмотря на давление высокой ставки и рост финансовых расходов, операционно компания чувствует себя уверенно. Ключевые опоры бизнеса выглядят устойчиво.

1. Двузначный рост выручки (+12%)  
872,8 млрд руб. (779,9 млрд руб. годом ранее).
Драйверы — цифровизация, B2B/G, дата-центры, облака, кибербезопасность. Т.е. рост широкий. Это не разовая история, а структурный сдвиг в сторону более маржинальных цифровых сегментов.

( Читать дальше )

ключевые цифры:

— Чистая прибыль: 1 705,9 млрд руб. (+7,9% г/г) 

— ROE: 22,7% (−1,3 п.п. г/г, было 24,0%) 

— Достаточность капитала (Н20.0): 13,7% (+0,4 п.п. г/г, было 13,3%)

 

Операционный доход растёт, чистые процентные доходы +18,5% г/г, эффективность остаётся высокой. Кредитный портфель прибавляет, клиентская база расширяется, технологический блок продолжает масштабироваться.

 

Если коротко: системный, устойчивый рост без сюрпризов. Одна из лучших истрий на рынке с хорошей репутацией. 

 

Что немного смущает: покрытие резервами обеспеченных кредитов снизилось (до 105,6% против 125% годом ранее). Но это в целом мелочь. Пока это не выглядит тревожно, но динамику качества портфеля в условиях высоких ставок стоит держать в фокусе.

 

В остальном — один из самых предсказуемых и качественных результатов на рынке. Кэш машина зарабатывает исправно 🫡

 

В личном портфеле держу. На всех распродажах, если доля опускается ниже максимальной, сразу докупаю. 

( Читать дальше )

• Ключевые цифры:
— Выручка +11,4% г/г: 288,7 млрд руб. (259,3 млрд руб. годом ранее)
— Операционная прибыль +62% г/г: 49,5 млрд руб. (30,6 млрд руб.)
— Чистая прибыль +51% г/г: 30,0 млрд руб. (19,9 млрд руб.)
— Процентные расходы +73% г/г: 21,5 млрд руб. (12,4 млрд руб.)

• Кратко:
Черкизово провело сильный год: выручка и операционная прибыль обновили максимумы, маржа восстановилась на фоне дешёвого зерна и улучшения ценовой конъюнктуры, эффективность бизнеса заметно выросла. Однако картину продолжает портить дорогой долг — процентные расходы резко увеличились и уже съедают значимую часть операционного результата. Компания отвечает сокращением инвестпрограммы и дивидендов, что поддерживает денежный поток сейчас, но сдерживает темпы роста в будущем.

• Подробно:
В разборе отчёта за III кв 25 обсуждали: квартал отличный, но процентные расходы разгоняются, CapEx режут, а дорогие деньги портят картину.

Годовой отчёт это, по сути, подтверждает — но с приятной поправкой на сильное второе полугодие.

( Читать дальше )

• Ключевые цифры 2025 года:
— Чистая прибыль — 88,8 млрд руб. (+35% г/г)
— ROE — 21,6%, то есть на каждые 100 руб. капитала компания заработала 21,6 руб. — результат сильный, а высокая ставка в 2025 помогла процентной модели.
— Активы — 6,4 трлн руб. (+15%)
— Чистые процентные доходы (без учета секьюритизации) — 133,3 млрд руб. (+41%)
— Чистые комиссионные доходы — +15%
— Портфель секьюритизированной ипотеки — 1,93 трлн руб. (+20% г/г). Секьюритизация простыми словами — это «упаковка» ипотечных кредитов в облигации с последующей продажей инвесторам.

В общем для квазигосударственного института развития динамика очень хорошая. Доходы диверсифицированы: процентная маржа, комиссии, агентские функции, секьюритизация. Это снижает зависимость от одного источника прибыли и частично сглаживает цикл ставки.

• На что обратить внимание
Резервы растут.  
Расходы на создание резервов и переоценку кредитов — 44 млрд руб. (+17%). Пока это выглядит как разумная консервативность на фоне высокой ставки и жестких условий финансирования. Компания закладывается на возможное охлаждение стройсектора.

( Читать дальше )