Свежий опрос инФОМ по инфляционным ожиданиям населения вышел вполне приятным.

 

Ожидаемая инфляция на год вперёд снизилась с 13,0% до 12,4%. Это минимум с лета 2024 года. Всё ещё высокие, но направление правильное. Люди постепенно перестают ждать, что цены будут разгоняться. А для ЦБ ожидания — важная история: если население ждёт высокой инфляции, оно быстрее тратит деньги, бизнес смелее поднимает цены, и инфляция сама себя кормит. Снижение до минимумов пары лет позитивный сигнал. 

 

Наблюдаемая инфляция тоже снизилась: с 15,1% до 14,2%. То есть люди всё ещё ощущают рост цен сильно выше официальной инфляции, но и здесь динамика вниз.

 

Но не забываем, что ЦБ смотрит шире: текущая инфляция, кредит, зарплаты, бюджет и денежная масса.

 

А там картина противоречивая. Бюджет за январь–май с большим дефицитом, а денежная масса М2 растёт быстро(годовой темп ускорился до 13,2%). 

 

Так что инфляционные ожидания помогают аргументу за снижение ставки, ОФЗшкам в плюс. Но бюджет и М2 напоминают: что спешить не надо. 

( Читать дальше )

Сегодня Минфин занял на двух аукционах ~105 млрд руб.: 70 млрд руб. в ОФЗ 26251 и 35 млрд руб. в ОФЗ 26230. По меркам последних недель результат скромный, особенно с учётом совокупного спроса всего 165 млрд руб.

Но переживать за Минфин пока не стоит. План заимствований на II квартал составляет 1,5 трлн руб., и за апрель–май ведомство уже привлекло ~1,45 трлн руб., то есть выполнило 97% квартального плана. В июне остаются ещё четыре аукционных дня, поэтому проблем с перевыполнением плана не будет.

А значит, Минфину нет особого смысла давить на кривую объёмами и агрессивно размещаться с большой премией. План почти закрыт, можно занимать аккуратнее. Для рынка ОФЗ это скорее нейтрально-позитивный сигнал: навеса предложения в моменте становится меньше.

Динамику ОФЗ в III квартале во многом задаст тон ЦБ на заседании 19 июня. Пока базовый сценарий для рынка — дальнейшее аккуратное снижение ставки. Но ключевое слово здесь именно «аккуратное».

Главные риски, из-за которых ЦБ может звучать жёстче, — это бюджетные расходы и связанное с ними ускорение роста денежной массы. Если бюджет продолжит активно заливать деньги в экономику, а M2 будет разгоняться, ЦБ будет сложнее быстро смягчать политику.

( Читать дальше )

Свежий замер инфляционных ожиданий населения посылает ЦБ неприятный сигнал. 

 

Ожидаемая инфляция на год вперёд в мае выросла до 13,0% после 12,9% в апреле. Формально движение небольшое, но проблема не в одной десятой. Проблема в том, что ожидания не идут вниз устойчиво.

 

Наблюдаемая инфляция тоже подросла: 15,1% после 14,6%. То есть люди не только ждут высоких цен впереди, но и по-прежнему ощущают прошлый рост цен болезненно.

 

Для длинных ОФЗ вроде ОФЗ 26249, 26253, 26246, 26248 при таких данных будет сложнее расти. Как и всему RGBI. Индекс любит не просто снижение ставки, а уверенность, что снижение будет быстрым и длинным. Пока такой уверенности в данных нет. 

 

Теперь ждём через неделю «Мониторинг предприятий». Там будут видны уже инфляционные ожидания бизнеса. Если и компании покажут ожидания роста по будущим ценам, аргументов за быстрое снижение ставки станет меньше.

Т.е. пока корпораты выглядят интересней.  

#игравставку

( Читать дальше )

Апрельская инфляция вышла очень мягкой: ИПЦ к марту составил всего +0,14%. Для сравнения: в апреле 2025 было +0,40%. Годовая инфляция замедлилась до 5,58%, с начала года цены выросли на 3,11%.

Главное — структура. Товары почти стояли на месте: +0,01% м/м. Продовольствие даже снизилось на 0,20%, во многом за счёт плодоовощной продукции: -2,95% за месяц. Огурцы подешевели на 14,7%, сладкий перец — на 17,6%, помидоры — на 3,1%. Любители салатов торжествуют 😁

 

Базовый индекс потребительских цен вырос на 0,25% м/м. Если перевести такой месячный темп в годовой, получается около 4%. То есть по базовой инфляции картинка выглядит вполне совместимой с целью ЦБ около 4%. 

 

Не всё, конечно, идеально: услуги прибавили 0,47%, пассажирский транспорт — 2,1%, медицинские услуги — 1,04%. (Последнее, кстати, умеренный плюс для частной медицины вроде Мать и Дитя $MDMG: у сектора сохраняется возможность перекладывать рост затрат в цены. Но это не автоматический рост выручки — там ещё важны загрузка клиник, структура услуг, операционные расходы и т.д.)

( Читать дальше )

На следующей неделе выйдет оперативная справка «Измерение инфляционных ожиданий населения». А инфляционные ожидания — это один из индикаторов, который показывает, как люди сами видят будущую инфляцию и как могут вести себя уже сейчас. Для ЦБ это один из важных маркеров.

• Ожидания влияют на поведение
Наши суждения влияют на поведение в треугольнике: потребление — сбережения — инвестиции.
Конечно, наши желания всегда упираются в возможности. Есть зарплата, доступ к кредиту, накопления, долги, обязательные расходы. Это определяет, что человек физически может сделать.

Но есть и другая часть — чего он хочет и чего боится.

И если мы ждём сильного роста цен, то можем быстрее покупать товары, меньше держать деньги на вкладе, активнее брать кредит или перекладываться в активы которые могут защитить нас от роста цен. Дело не в сложной аналитике, в голове просто звучит что-то вроде: «потом будет сильно дороже».

Зачем держать деньги на вкладе, если через год то, что мы хотим купить, подорожает сильнее, чем нам начислят процентов?

( Читать дальше )

Кратко:
Минфин активно занимает, спрос на ОФЗ хороший. Инфляция остывает. Но инфляционные ожидания населения подросли — это сдерживающий фактор. При этом у бизнеса всё спокойнее, и именно на него ЦБ будет смотреть в первую очередь. Рубль — ещё один риск: умеренное ослабление нормально, но ускорение может вернуть инфляционное давление. Тут пока наблюдаем. В целом базовый сценарий — снижение ставки, но без резких движений.

Подробно:
• Минфин идёт на перевыполнение.
На прошлой неделе  квартальный план уже был закрыт — 1,2 трлн руб. по номиналу. Но на паузу никто не встаёт. Сегодня на аукционах — ещё ~200 млрд руб.: в ОФЗ 26238 — 86,3 млрд, в ОФЗ 26250 — 66,7 млрд + допразмещение — 47,1 млрд. Т.е. Темп не просто сохраняется — он ускоряется.

Спрос выглядит логично. Рынок живёт ожиданием снижения ставки, а выходящая статистика эту историю подтверждает.

• Инфляция продолжает остывать.  
Свежие недельные данные Росстата показывают, что с 11 по 16 марта цены выросли всего на +0,08% (против 0,11% и 0,08% двумя неделями ранее (рис 1)).

( Читать дальше )

Сегодня довольно много новостей для тех, кто следит за рынком долга.
Начнём с маркера настроений — аукционов Минфина.

В двух выпусках — ОФЗ 26244 и 26254 — Минфин занял 139,7 млрд руб. (64,8 + 74,9).
В целом нормальный рабочий темп размещений. Спрос мог быть и сильнее, но для текущего рынка результат выглядит вполне спокойным.

ЦБ выпустил сразу пачку отчётов, в контексте рынка долга нам интересней всего будет #ОтчётЦБ «Региональная экономика»

Если совсем коротко, многие показатели подтверждают, что инфляционное давление снижается.




Если чуть подробней:
1. Замедляется потребительский спрос.
Особенно это заметно в непродовольственных товарах — мебель, стройматериалы, автомобили.
Когда спрос охлаждается, компаниям сложнее перекладывать рост издержек в цены.

2. Снижаются ценовые ожидания бизнеса.
После январского всплеска многие компании уже в феврале снизили ожидания по будущему росту цен. Для ЦБ это важный сигнал — инфляция часто живёт в ожиданиях бизнеса.

( Читать дальше )

Сегодня прошли аукционы Минфина. Было всё спокойно.
Минфин занял 176,2 млрд руб.:
— 102,2 млрд — основное размещение + 46,8 млрд — допразмещение в ОФЗ 26252,
— 27,2 млрд — ОФЗ 26253.
Спрос хороший. рынок долга в хорошей форме, длинные бумаги берут, аппетит есть.

Но сегодня поговорим не об этом.
Главная новость дня — заявление Силуанова о возможном ужесточении бюджетного правила. Причём решения обещают принять «достаточно быстро», в течение пары недель.

• Что это значит в двух словах — уже обсуждали.
Теперь добавим фактуру и обсудим «побочный эффект».
Правительство рассматривает снижение базовой цены отсечения по нефти — планки, выше которой нефтегазовые доходы считаются «дополнительными» и изымаются в резервы.

Сейчас цена отсечения — $59/барр. А средняя цена Urals за январь 2026 — 40,95 $/барр. (оценка Минэка).

Если планку опустят, допустим до $50, то продавать валюту из ФНБ продолжат. Просто объёмы уменьшатся примерно в два раза. А при восстановлении цены нефти восполнять ФНБ (т.е. покупать валюту) начнут раньше.

( Читать дальше )

ЦБ представил отчёт: «О чём говорят тренды»

 

Кратко:

ЦБ продолжает действовать прагматично: монетарная политика останется жёсткой, но речь просто о паузе. Вместе с тем регулятор подчёркивает риски ускорения инфляции, которые требуют осторожности. В целом позиция ЦБ — *ситуация под контролем, но нужен ещё период наблюдений и данных*.

 

Подробно:

#ОтчетЦБ фиксирует: устойчивое снижение инфляции требует сохранения жёстких условий денежно-кредитной политики (ДКП), но резкие меры уже проведены и текущие темпы инфляции во многом определяются временными факторами.

 

ЦБ пишет: 

«…устойчивое инфляционное давление… остаётся выше 4%, … дальнейшее снижение инфляции к 4% и её стабилизация на целевом уровне требуют сохранения жесткой ДКП.»

 

Простыми словами снижать ставку дальше можно при уверенном снижении инфляции. А сейчас данные зашумлены из-за разовых событий начала года. Каких? Об этом дальше. 

 

( Читать дальше )

Кратко:
Минфин идёт ниже планового темпа заимствований, спрос на ОФЗ остаётся слабым, а рынок продолжает требовать премию за риск. Инфляционные ожидания бизнеса высокие, а у населения остаются на высоких уровнях. При этом недельная инфляция замедлилась, что даёт первый осторожный плюс в этом году. В целом, думаю, что большая часть негатива уже в цене, и к аккуратным покупкам на долговом рынке можно возвращаться.

Подробно:
Минфин провёл последние в этом месяце аукционы ОФЗ.
В выпуске ОФЗ-26235 размещено 18,9 млрд руб., в ОФЗ-26254 — 63,4 млрд руб.
Итого за январь заимствовано 184 млрд руб.

При плане на I квартал 2026 года в 1,2 трлн руб. (по номиналу) — объёмы откровенно скромные. Формально можно сослаться на то, что в январе было всего 3 аукционных дня, тогда как в феврале и марте их будет по 4, но принципиально это картину не меняет.

Для выполнения квартального плана средний объём заимствований должен составлять около 109 млрд руб. на аукционный день (1,2 трлн / 11 аукционов). Фактически в январе получилось 61,3 млрд — почти в два раза ниже необходимого темпа.

( Читать дальше )