​​В час по чайной ложке. Инфляция замедляется слишком медленно, а Минфин предлагает рекордные премии при размещении ОФЗ.

Общая тенденция положительная. Инфляция замедляется с Декабря и это хорошо. Хорошо для держателей облигаций. Хорошо для держателей акций, правда замедляется очень медленно.

По свежим данным инфляция в РФ За неделю с 27 Февраля по 4 марта замедлилась до 0,09% (0,13% неделей ранее). А годовая 7,59% г/г. (рис 1)




В целом это нормальный уровень инфляции учитывая всю ситуацию. Но о быстром снижении ставки речи пока не идёт. Напомню, что в конце прошлого года 16% мало кто ждал ставку, потом мало кто ждал, что 16% будет с нами долго. Теперь настроения на рынке совсем другие. И индекс RGBI (индекс отражающий динамику цен на ОФЗ) это хорошо показывает (рис 2).




Признаю, Автор тоже думал что снижение ставки будет более динамичным учитывая что и курс рубля $USDRUB взяли под жёсткий контроль, и что ставка близка к заградительному уровню. Предположение оказалось не правильным. Хорошо, что облигаций в портфель выбирались с хорошей купонной доходностью. Поэтому сидеть тут не грустно, учитывая что за это время рынок акций вырос не сильно.

Даты покупки и годовая купонная доходность от цены покупки:
— 12 Сентября ОФЗ 26207 $SU26207RMFS9 с купонной доходностью ~9%
— 20 Сентября ОФЗ 26242 $SU26242RMFS6 с купонной доходностью ~10%
— 2 Ноября ОФЗ 26241 $SU26241RMFS8 с купонной доходностью ~11%
— 27 Февраля ОФЗ 29010 $SU29010RMFS4 с купонной доходностью ближайшего купона ~12,8%, а следующего планирую в ~15%

Не забываем, что важно смотреть на данные по ожидаемой и наблюдаемой инфляции. Разбирали в Феврале, там тоже курс на замедление инфляции это тоже в плюс.

В целом под конец месяца должно индексу RGBI вообще и отдельным выпускам облигаций в частности полегчать. Так как Минфин будет меньше делать новых размещений. За первый квартал план 11 аукционов, на данный момент прошло уже 8. Т.е. осталось 3.

Примечательный факт: Минфин занимает всё дороже, последний аукцион с выпуском ОФЗ 26244 $SU26244RMFS2 доходность по выпуску 12,92% и это максимальная доходность от Минфина за последнее время. Предыдущий максимум был по ОФЗ 26243 $SU26243RMFS4 — 12,73 всего неделей ранее, а ещё неделей раньше по этому же выпуску доходность была 12,55% (рис 3)



Сейчас Минфин занимает по ценам 2015. Это давит на всю кривую. Всёпропальщики могут начать/продолжить переживать, я предлагаю посмотреть на это под другим углом. Скорей всего у Минфина есть потолок премии, которую он может предложить рынку. Предполагаю что потолок уже где-то рядом. Поэтому потенциальные премии на аукционах будут становиться менее интересными, следовательно, давление на рынок долга будет меньше.

Облигации в портфель продолжу по чуть-чуть добирать, но максимальный вес портфеля который я готов отвести под облигации равен максимальному весу одного актива, т.е. 5%. Облигации это лишь «припарковать кэш», чтобы купить акции на распродаже, а распродажи всё нет )

---
Я частный инвестор, автор телеграмм канала «Ричард Хэппи» и бесплатного курса по облигациям.
Написанное не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией