Инфляция в феврале — недельные темпы порадовали, в марте тенденция может продолжиться. Стоит ли менять бюджетное правило, при такой цене нефти?

06 марта 2026, 11:32
|
Владислав Кофанов

Ⓜ️ По данным Росстата, за период с 25 февраля по 2 марта ИПЦ составил 0,08% (прошлые недели — 0,19%, 0,12%), с начала месяца 0,03%, с начала года — 2,22% (годовая — 5,75%). По неделькам за февраль вышло — 0,56%, это гораздо ниже, чем в прошлом году (0,81%), нам остаётся дождаться месячного пересчёта, который преподносит приятные сюрпризы в последнее время. Что же насчёт недельных темпов и марта, то расчёт идёт за 6 дней, показатели гораздо ниже прошлогодних данных (прошлогодние недельки: 2025 г. — 0,15%, 2024 г. — 0,09%). Отмечаем факторы, влияющие на инфляцию:

🗣 Из потребительских цен на нефтепродукты следует, что розничные цены на бензин повысились за неделю на 0,07% (прошлая неделя — 0,26%), дизтопливо подешевело на -0,03% (прошлая неделя — 0,04%), темпы снизились (вес бензина в ИПЦ весомый ~4,35%). Правительство с 1 февраля сняло запрет на экспорт топлива для производителей, а для непроизводителей продлило запрет на экспорт топлива (бензин, дизель и т.п.) до конца июля. В.В. Путин подписал указ, который вводит мораторий на обнуление выплат по топливному демпферу с октября 2025 г. по май 2026 г.

🗣 Данные Сбериндекса по изменению потребительских расходов к 1 марта повысились, но находятся на уровне намного ниже прошлогодних значений (5,83% vs. 11,24%).

🗣 Из-за снижения ключевой ставки и смягчения ДКП кредитный портфель Сбера в январе продолжает показывать отличные темпы (ЦБ стоит напрячься): портфель жилищных кредитов вырос на 1,7% за месяц (в декабре +3,9%), банк выдал 314₽ млрд ипотечных кредитов (+355,1% г/г, в декабре 618₽ млрд). Портфель потреб. кредитов снизился на 0,3% за месяц (в декабре -1%), банк выдал 151₽ млрд потреб. кредитов (+106,8% г/г, в декабре 174₽ млрд). Корп. кредитный портфель снизился на -1,1% (в декабре +0,7%), корпоративным клиентам было выдано 1,2₽ трлн кредитов (+9,1% г/г, в декабре 2,7₽ трлн).

🗣 Теперь регулятор устанавливает самостоятельно курсы валют с учётом внебиржевых данных ($ — 78,2₽). Рубль находится в комфортном коридоре, а значит, влияет положительно на инфляцию (снижение цен на импорт). Но с учётом дефицита бюджета, укрепление рубля негативный фактор для него, поэтому Силуанов заявил, что правительство рассматривает вопрос по ужесточению бюджетного правила с точки зрения снижения базовой цены, узнаем об этом 20 марта (большой вопрос надо ли снижать базовую цену, ведь сейчас цена Urals взлетела, можно было бы накупить подешевле валюты в ФНБ).

🗣 В 2026 г. Минфин планирует разместить в ОФЗ 6,5₽ трлн (в иностранной валюте в объёме, эквивалентном не более 1$ млрд, проинфляционный фактор). Такая сумма выглядит довольно оптимистично на фоне курса $ и цены Urals (в 2025 г. разместили более 8₽ трлн). Дефицит федерального бюджета в январе 2026 г. составил 1,718₽ трлн или 0,7% ВВП (резкий рост расходов связывают с масштабным авансированием в начале года), в 2026 г. дефицит планируется в 3,786₽ трлн (1,6% ВВП). Проблема вырисовывается и в пополнении бюджета — НГД доходы просели из-за курса ₽ и цены Urals, к 28 февраля потрачено 8,2₽ трлн, при доходах в 2,5₽ трлн.

📌 При таких тратах дефицит бюджета необходимо чем-то восполнять, ставка пала на ОФЗ, но сможет ли рынок переварить займ в 9-10 трлн, если НГД просядут (но сейчас идеальное время, Urals на споте торгуется по 71$ за баррель, прошла информация о скидке в 4-5$, то есть наши продают по 66-67$, а бюджетное правильно начинается с 59$, а значит уже будет покупка в ФНБ валюты, но многое зависит от Ирана и продолжительности конфликта). При снижении ставки ЦБ смягчил свой посыл, но подкорректировал свой прогноз: инфляция на этот год 4,5-5,5% (было 4-5%), среднее значение ставки до конца года 13,5-14,5% (было 13-15%, то есть ставку до конца года могут снизить до 10-12%).