Мировой опыт: как сделать Россию по-настоящему богатой

Друзья, приветствую! Бизнес хочет дешевых длинных денег, государство тоже хочет заимствовать дешево, граждане хотят дешевую ипотеку и другие кредиты, даже частные инвесторы хотят покупать те же самые акции, что и сейчас, но только как можно дороже.

И вот недавно мне попался форум «Сильные идеи для нового времени», там до 25.06.2026 можно было подать идеи, в том числе по теме «Развитие фондового рынка, новые финансовые инструменты для бизнеса», где уже опубликовано не мало идей от «давайте сделаем фиксированный валютный курс» до того, что люди вновь изобретают привилегированные акции, структурные облигации и ЗПИФы.

На минуту попробуем пофантазировать, как могли бы выглядеть предложения по развитию российского фондового рынка, на основе известного мирового опыта. И пусть лично мне нравятся далеко не все решения, которые реально приводят к росту капитализации, но они способны лет за 30 вывести экономику для максимально широких масс населения и бизнеса в совершенно другую плоскость: на сегодня развитые финансовые рынки являются неотъемлемым и краеугольным камнем богатства населения абсолютно во всех странах с высоким уровнем жизни.

Еще раз: развитые финансовые рынки — это не «какие-то там спекулянты, всех на завод», а хоть и не идеальный, но самый эффективный в мире и самый быстрый способ повысить благосостояние максимально широких масс людей, одновременно привлечь дешевые и длинные деньги в бизнес и для государства всего-лишь на горизонте нескольких десятков лет, все остальные способы носят точечный характер, либо вовсе не эффективны или имеют ярко выраженный отрицательный эффект.

Пенсионная реформа

Один из мощнейших источников (если не самый мощный) длинных денег в экономике для государства и бизнеса — это пенсионные фондов. По данным Thinking Ahead Institute на конец 2025 года совокупные пенсионные активы в 22 странах с крупнейшими пенсионными накоплениями превысили $68 трлн (48% приходится на акции и 31% на облигации, 21% на все остальное), из них на США приходится почти $45 трлн.

Для сравнения, по данным Банка России, совокупные активы пенсионный средств в России составляют 9,7 трлн рублей или порядка $125 млрд. Чем же мы принципиально отличаемся от стран с большими объемами пенсионных накоплений (кроме длительности капиталистического периода)?

Во-первых у нас помимо отчислений в соц. фонд для обеспечения распределительной пенсии (которые делает работодатель), нет принудительных / условно принудительных отчислений с нашей зарплаты помимо НДФЛ. Кто-то скажет, что текущие взносы в СФР и так удерживают из нашего дохода, маскируя это под якобы взносы работодателя. Как бы так, но все же не так.

Дело в том, что по смыслу тут важна налоговая база. Если мы отчисляем деньги именно с нашей зарплаты, мы имеем дело с доходами (а значит и налогами) физического лица, от которых далее рассчитываются наши налоги, вычеты, льготы (пенсионные взносы только ограниченно подпадают под налоговые льготы — не более 400 тыс. руб., совокупно с ИИС-3). Взносы, которые делает работодатель, не формируют налоговую базу для физ. лица и в зависимости от выбранного налогового режима могут полностью вычитаться из налогооблагаемой базы. Еще в зависимости от различных факторов, взносы в соц. фонд могут быть льготными или вовсе отсутствовать, но это льготы именно для предприятия.

Так вот, например, в Нидерландах (лучшая в мире пенсионная система по версии Mercer CFA в 2025 году), помимо всех налогов и социальных отчислений, люди еще из своей зарплаты отчисляют в пенс. фонды от 4% до 8%, которые дополнительно софинансирует работодатель в размере, как правило, в 2 раза большем. И хоть это добровольные взносы, на самом деле они условно-добровольные, участвует в них 90% наемных сотрудников.

А в Сингапуре (лучшая пенсионная система в Азии по версии Mercer CFA в 2025 году) отчисления с зарплаты на социальные взносы составляют 20%, работодатель добавляет еще 17%, т.е. на пенсионное обеспечение откладывается сумма в размере 37% от зарплаты, для сравнения в России размер социальных взносов составляет только 30% от зарплаты (но не изымается из зарплаты, а платится сверх зарплаты работодателем, в некоторых случаях взносы льготные или могут отсутствовать), а сверх установленной базы социальные взносы составляют только 15,1% от зарплаты.

Во-вторых отдельно интересен опыт США, где людей при трудоустройстве на работу автоматически подписывают на корпоративные пенсионные программы и допускается постепенно увеличивать процент отчислений. При этом люди сохраняют право отказаться, но в реальности предпочитают копить. Мне кажется, это вообще самая интересная идея для развития массовой культуры инвестирования.
В Швейцарии, где наибольший объем пенсионный сбережений в пересчете на человека, действует прогрессивная шкала отчислений в пенсионные корпоративные планы — чем старше возраст, тем больше должен отчислять человек со своей зарплаты, это помимо социальных взносов на государственную пенсию.

Страхование и наследство

Еще один колоссальный источник длинных денег — это страховые компании. Совокупные активы страхового сектора в мире по итогам 2025 года составляют более $40 трлн, из которых до $24 трлн приходится на программы страхования жизни. В основном деньги страховых компаний вложены в облигации (как раз те самые дешевые займы для государства и бизнеса) и депозиты (дешевые деньги для населения и небольшого бизнеса). Для сравнения активы под управлением российских страховых компаний составляют 6,8 трлн рублей или около $90 млрд.

Примечание: деньги институциональных инвесторов, таких как пенсионные фонды и страховые компании — это всегда самый дешевый источник денег в экономике. Институциональным управляющим, в принципе, почти без разницы, какой доход приносят вложения, если деньги размещены и управляются в соответствии с законами и регуляторными нормами. А законы и регуляторные нормы составляются так, чтобы деньги инвестировались в самые надежные (а равно самые низкодоходные) инструменты, то есть преимущественно в госзаймы и высокорейтинговые компании.

Есть две ключевые причины развития страховых продуктов среди населения в мире (речь именно о страховании жизни, которое является ключевым источником длинных денег в страховом бизнесе):

Во-первых это возможность если не полностью избежать, то значительно снизить антигуманные налоги на наследство (в основном актуально для западных стран), плюс упрощается сама процедура передачи наследства.

Во-вторых страхование позволяет защитить имущество при разводе или иных имущественных требованиях третьих лиц. В России такая защита тоже есть, но о ней практически никто не знает, хотя это совершенно очевидный способ защиты имущественных прав. Знаю о случаях, когда некоторые менеджеры продавали состоятельным клиентам страховые полисы на несколько десятков млн рублей, не удивлюсь, если таким образом клиенты готовились к разводу или к проблемному выходу из основного бизнеса (впрочем, даже тут нет 100% гарантии защиты, но все же при грамотных и заранее организованных шагах защищенность имущества возрастает с уровня «бери, кому не лень» до уровня «проще забить, чем что-то там доказывать и искать»).

Прямо сейчас в России доступны договора ДСЖ, НСЖ и ПСЖ (еще ожидается запуск программы ИСЖ 2.0), на которых я не буду здесь подробно останавливаться, но, возможно, имеет смысл написать отдельную статью.

Непопулярность страхования жизни в России скорее связана с финансовой неграмотностью даже среди состоятельных людей и менеджеров, ответственных за продажи и развитие продукта в банках и страховых компаниях, и только во вторую очередь с недочетами продукта (которые медленно, но верно исправляются).

Крупные частные капиталы

Исторически сложилось, что ультра состоятельные люди (не без оснований) предпочитали выводить значимую часть денег в другие юрисдикции. Оказалось довольно не просто оценить объемы активов под управлением семейных офисов, по разным оценкам это суммы от $3 трлн до $12 трлн, лично я склоняюсь к верхней планке. Еще часть денег аккумулируется в различных трастах, достоверной информации по активам трастов я не нашел, так как это не публичные данные. Есть оценки, что совокупные активы трастов и семейных офисов (их капиталы могут пересекаться) только в США могут составлять от $30 трлн до $45 трлн, а на уровне всего мира объем частного капитала в доверительном управлении может превышать $100 трлн.

В любом случае, важно создавать условия, когда максимальное количество богатых людей хочет держать деньги в российской юрисдикции, начиная от владения российскими ценными бумагами и заканчивая желанием купить в России недвижимость, открыть бизнес или держать золото (если кое-какие страны предпочли бы хранить золото в России, оно точно оказалось бы целее).

Задача такого масштаба требует очень серьезных шагов по росту доверия (но проще всего начать с доверия местных состоятельных граждан). С этой целью, например, абсолютно фатально не совместимы официально декларируемые программы некоторых «красных» политических сил и безответственные «красные» заявления отдельных высоких государственных деятелей.

Официальной риторикой государства на всех уровнях должна быть абсолютная приверженность сделать Россию привлекательной для богатых.

Дивидендная культура

Не могу не отметить качество корпоративного управления, и как его часть — дивидендную культуру. Я обратил внимание, что в большинстве стран компании платят нестабильные ежегодные дивиденды (можно посмотреть как на европейские, так и азиатские компании). Исторически так сложилось, что практика ежеквартальных дивидендов — это в первую очередь американская фишка. Американские компании были заинтересованы привлечь деньги широкого круга частных инвесторов.

На мой взгляд, это супер простое решение для развития национальных рынков капитала. Просто. Обеспечить. Ежеквартальные. Выплаты. И даже не должно составлять труда заранее подготовиться к периодам высоких капексов, продолжая хотя бы символически платить дивиденды. И государство тут может принять супер простое решение: когда-то приняли решение о выплате 50% прибыли на дивиденды (не идеальное исполнение, но правильный вектор), теперь можно принять решение о ежеквартальных дивидендах и повышения их стабильности. Это вопрос только и только желания.

Отдельно отмечу в этом блоке, что сегодня бизнес перестал привлекать капитал через привилегированные акции. Но можно было бы именно их продавать широкому кругу инвесторов, обеспечивая максимально стабильный поток дивидендов именно на привилегированные акции с расчетом на деньги розничных инвесторов. В общем, гибче надо быть.

Заключение

Реализация даже части описанного международного опыта позволяет выйти на принципиально иной уровень развития финансовых рынков и доступности ресурсов для бизнеса, государства и населения на горизонте 20-30 лет.

Идеи же национализации, монетизации экономики через эмиссию, предложение напечатать дешевых длинных денег из станка (и простить их) и тому подобное, напротив, ведет благосостояние в противоположном направлении, причем очень быстро.

На этом всем. Всем удачных инвестиций.