Строительная доходность до 21,3%! Свежие облигации Легенда 002Р-07 на 2 года. Стоит ли покупать?

Легенда опять возвращается! Точнее, даже так: Легенда опять размещается! На долговой рынок снова выходит застройщик, и снова питерский.

LEGENDA почти год не радовала нас классическими размещениями (обзор на предыдущие выпуски я делал в июле 2025, а до этого — аж в июне 2024). И вот сегодня, 1 июня, девелопер соберёт книгу заявок на новый фикс. Давайте посмотрим, что нам могут предложить свежие ЛЕГЕНДАрные облигации.

Я уже 8 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только — рассказывал, как я погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Ранее делал обзоры на новые выпуски Система, ИСП, Инарктика, ОФЗ_2036, Ростовская_обл, ГТЛК, Рольф, Якутия, Полипласт, Атомэнергопром, УльОбласть, Газпром, ТрансКонтейнер, РКС, Делимобиль, АйДи, Акрон, ВИС.

Чтобы не пропустить свежие обзоры, подписывайтесь на мой фирменный тг-канал или канал в Макс с авторской аналитикой и инвест-юмором.

🏗️А теперь — двинули смотреть на новый выпуск Легенды!

🏗️Эмитент: ООО «Легенда»

🏢Легенда  — компания, объединяющая активы группы Legenda Intelligent Development.

Группа строит недвижимость в СПб с 2010 г. За время работы компания ввела в эксплуатацию 14 проектов общей жилой площадью более 400 тыс. кв. м. В Питере ей стало тесно, и Легенда вышла на рынок Москвы: в частности, она получила разрешение на застройку 1-й очереди Северного речного порта.

Строит жилье преимущественно в верхнем ценовом сегменте — поэтому когда я присматривал себе квартиру в Питере (а делал я это несколько раз), новостройки от Легенды не попадали в мой шорт-лист просмотров. Красивые, но дорогие, зараза.

👷‍♂️По состоянию на 01.06.2026, занимает 30-е место в рэнкинге ЕРЗ по объему текущего строительства (439 тыс. кв. м). Что характерно — всё строится точно в срок, без переносов.

Конечный бенефициар группы — Василий Селиванов, возглавлявший компанию Setl City группы Сэтл Групп до 2010 г. Поэтому можно сказать, что Легенда в каком-то смысле «отпочковалась» от Сэтла.

⭐Кредитный рейтинг: BBB «позитивный» от АКРА (июнь 2025), BBB+ «стабильный» от НКР (апрель 2026).

💼В обращении 3 флоатера, 1 фикс и 1 дисконтный выпуск общим объемом 18,5 млрд ₽. Выпуск Легенда 2Р3 (RU000A108PC1) на 2 млрд погашается уже 4 июня — очевидно, под его частичный рефинанс и берётся новый займ.

📍Легенда для инвесторов — раскрытие информации

📊Финансовые результаты Легенда

Смотрим основные показатели из отчетности МСФО за 2025 год.

🔼Выручка: 30,8 млрд ₽ (+35% г/г). Запущен проект «Новая Земля» и новые очереди проекта «Легенда Васильевского» в СПб, развивается дебютный проект «Северный порт» в Москве. Это дало прирост продаж и строительных объемов.

🔼EBITDA (расчетная): 8,68 млрд ₽ (+55% г/г). Благодаря росту выручки и сдержанному увеличению расходов, рентабельность EBITDA улучшилась с 24% до 28%.

🔼Чистая прибыль: 1,06 млрд ₽ (рост в 2,1 раза г/г). На фоне успешного старта в Москве, компания увеличила емкость рынка и реализовала дополнительные продажи при сохранении спроса у нас в Питере.

💰Собств. капитал: 6,65 млрд ₽ (+11% за год). Активы выросли до 114 млрд ₽ (+54%), в основном за счет увеличения запасов построенного жилья и земельных участков с 55 млрд ₽ до 85 млрд ₽. На балансе 2,44 млрд ₽ кэша (годом ранее было 1,64 млрд).

🔺Кредиты и займы: 88,1 млрд ₽ (рост в 2 раза за год). Из них лишь 7 млрд — краткосрочные, остальные — долгосрочные. В них входит проектное финансирование (ПФ) на 51,2 млрд. Отношение чистого долга к капиталу резко ухудшилось до 6,36х (по итогам 2024 было 2,75х).

🔺Остатки на счетах эскроу: 43,4 млрд ₽ (+65% за год). Чистый долг за вычетом остатков на эскроу вырос до 42,3 млрд ₽ (+157%). Долговая нагрузка по отношению ЧД / EBITDA взлетела до 4,88х (в конце 2024 было всего 0,9х). Но если вычесть ПФ, чистый долг составляет всего 6,14 млрд ₽, а ЧД/EBITDA — 0,71х.

⚙️Параметры выпуска

● Название: Легенда-002Р-07
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 1 млрд ₽
● Купон: до 19,5% (YTM до 21,34%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Срок: 2 года (720 дней)
● Амортизация: нет
● Оферта: нет
● Рейтинг: BBB от АКРА, BBB+ от НКР
● Выпуск для всех

👉Организаторы: Альфа-Банк, БКС КИБ, ВТБ Капитал Трейдинг, Газпромбанк, Совкомбанк, Цифра брокер.

⏳Сбор заявок — 1 июня, размещение — 4 июня 2026.

🤔Резюме: выглядит занятно

🏗️Итак, Легенда размещает фикс объемом 1 млрд ₽ на 2 года с ежемесячным купоном, без амортизации и без оферты.

✅Отличные операционные показатели. Легенда ярко проявила себя в Питере, резко нарастив долю рынка, продажи и прибыль, и теперь покоряет Москву. В общем рейтинге застройщиков РФ она буквально за 3 года прыгнула из третьей сотни в ТОП-30.

✅Без оферты и амортизации, что при прочих равных я считаю плюсом.

⛔Рост долговой нагрузки. Из-за активного кредитования, отношение ЧД/EBITDA взлетело в 5 раз до почти 4,9х даже за вычетом эскроу. Коэффициент покрытия процентных расходов ICR в районе 1,2х — ниже нормы.

Правда, это при «жестком» подсчете с учетом кредитов по ПФ. Если не учитывать ПФ в сумме общего долга (как делает сама компания в отчете), то ЧД/EBITDA снижается до символических 0,7х, а показатель ЧД/Капитал составляет супер-комфортные 0,92х.

👉Не самый высокий рейтинг. Легенда — это ВДО, хоть и с «позитивным» прогнозом от АКРА. Но может, это и неплохо — будет меньше оснований для снижения купонов на этапе сбора заявок.

⛔Отраслевые риски. Из-за непростой макроэкономической ситуации и отмены общерыночных льготных ипотек, перспективы рынка недвижимости на ближайшие годы я бы назвал «сдержанными».

💼Вывод: любопытное размещение от амбициозного застройщика-середнячка. Легенда выпускает облигации «точечно», а не клепает их каждые 2 месяца, как многие собратья по сектору. Если вас не смущает невысокий рейтинг и строительная отрасль, можно присмотреться.

Есть ощущение, что LEGENDA сможет пройти непростые времена без серьёзных проблем. Хотя общая долговая нагрузка растет, на балансе пока достаточно кэша для обслуживания текущих расходов. Смущает только низкая доля капитала (меньше 6%) в общей сумме активов. Мой интерес к этим строительным ВДО будет зависеть от итоговой ставки купона.

🎯Другие свежие фиксы: Рольф 1Р9 (рейтинг BBB+, купон 19.5%), Полипласт БО-16 (А, 17.45%), Атомэнергопром 1Р12 (ААА, 13.7%), ТрансКонтейнер 02-03 (АА-, 16.5%), ТД РКС 2Р8 (BBB, 25.5%), Делимобиль 1Р8 (BBB+, 22%), АйДи Коллект 1Р8 (BBB-, 20.25%), ВИС П12 (А+, 16.5%), ЛСР 2Р1 (А, 15.65%), ВУШ 1Р6 (BBB+, 22%).