В октябре стартовали торги новым фондом от Финама, который стал сотым в линейке российских БПИФов.

Многие окрестили это эпохальным событием — мол, наш рынок созрел до такой степени, что на нем торгуется уже сотня фондов. Получается, что инвесторам есть из чего выбрать, а сами инвестиции становятся более грамотными и разумными.

От части так оно и есть, но дьявол кроется в мелочах :) По факту большая часть этих фондов есть лишь на бумаге, а на деле в них вложены какие-то копейки. Плюс некоторые фонды частично заморожены, ведь в них есть «недружественные» активы.

Поэтому в фонды вложено лишь 1,5 трлн. рублей, что в 35 раз меньше капитализации рынка акций. Причем большая часть вложена в фонды денежного рынка — это все же подушка безопасности, а не сдвиг в пользу пассивных инвестиций.

Так какие фонды наиболее популярны?

🔸 LQDT от ВТБ. Объем = 476 млрд. рублей. Комиссия за управление = 0,29%, при покупке/продаже в ВТБ нет комиссии за сделку.

🔸 SBMM от Сбера. Объем = 311 млрд. рублей. Фонд аналогичен предыдущему — комиссия = 0,3%, в Сбере нет комиссии за сделку.

Инвестирование — это не просто покупка активов на фондовом рынке. Инвестирование — это целая философия, которая влияет на наш образ жизни и на наше поведение.

И чтобы стать успешным инвестором, сначала нужно разобраться в своих мыслях и желаниях — увы, порой это гораздо сложнее фундаментального или технического анализа. Понимать свои мотивы очень важно, ведь именно они толкают нас на наши поступки.

Морган Хаузел выделяет следующую иерархию желаний:

• Если вы чего-то не хотите, и у вас этого нет, то вы не думаете об этом.
• Если вы чего-то хотите и у вас это есть, то вы чувствуете себе нормально.
• Если вы чего-то хотите, но у вас этого нет, то вы можете почувствовать мотивацию.
• Если вы чего-то хотите, но не можете этого получить, то это сводит вас с ума.

При этом отсутствие желаний — это тоже не очень хорошо. Например, после ухода с поста президента Ричард Никсон признался, что богатые люди — одни из самых несчастных в мире:

«Разве не хорошо иметь достаточно денег, чтобы позволить себе жить в очень хорошем доме, иметь возможность играть в гольф, устраивать приятные вечеринки, носить хорошую одежду, путешествовать?

Рынок будто бежит по замкнутому кругу, ведь стоило переговорам застопориться, как акции сразу же полетели вниз.

При этом нельзя сказать, что новостной фон резко ухудшился — нам угрожают лишь европейцы, а Трамп снова стал «нашим слоном» :) Хотя учитывая его переобувания, инвесторы уже не ждут от этих переговоров ничего хорошего.

Хуже всего приходится «бенефициарам мира» — они росли на прошлой неделе, а на этой становятся лидерами падения. По нефтяникам же идет двойной удар — мало того, что их продолжат давить санкциями, так еще и нефть перешла к снижению.

Но есть на рынке и те, о ком инвесторы будто бы забыли — пока все вокруг зеленели, они топтались на месте или вообще ушли в минус. На них давят слабые отчеты, низкие ожидания и прочее… хотя некоторые из довольно перспективны.

Так кто же отстал, но может наверстать упущенное?

📦 Озон. Несмотря на сильные результаты, падает из-за инициативы банкиров. Они хотят прижать маркетплейсы, чтобы те не продавали банковские продукты (и не делали скидок). Но против этого выступил Минэк, ведь такой шаг только разгонит цены.

Вчера у меня был насыщенный день, поэтому экспресс-обзор отчетов выходит только сегодня.

Как и в прошлых частях, в моем обзоре будет минимум скучных цифр, зато будут важные нюансы и моя авторская оценка. Все-таки некоторые эти компании есть в моем портфеле, и мне как инвестору важно их оценить. Ну что, поехали! :)

📱 ВК — «единица». Компании создали тепличные условия, но руководство продолжает бурить дно. Рост ее выручки едва покрыл инфляцию (+10%), прибыли нет, зато есть некая «скорректированная EBITDA» в размере 15,5 миллиардов.

В 3 квартале денежный поток вновь ушел в минус, поэтому пришлось нарастить долг с 66 до 77 миллиардов. Как я и говорил, такими темпами новая «допка» не заставит себя долго ждать — ведь дыра в финансах закрывается за счет кредитов.

⚓️ Совкомфлот — «два с плюсом». Из-за санкций часть флота простаивает, поэтому бизнес продолжает тонуть. В итоге выручка упала на 35%, а прибыль составила… всего 7 миллионов рублей. Компания уже третий квартал работает в ноль.

Ситуация на рынке быстро меняется, а вслед за этим меняются и мнения аналитиков :)

Если месяц назад они считали рынок дешевым, то сейчас их оценки стали еще позитивнее. В их прогнозах появились новые имена, а прошлые лидеры получили еще более высокий потенциал. Хотя в некоторых бумагах аналитики уже разочаровались..

Поэтому я решил составить обновленную подборку. В нее попали лишь те бумаги, у которых есть более пяти рекомендаций; затем по ним высчитан средний прогноз цены через 12 месяцев, а уже после этого — потенциал. Давайте глянем, что нам советуют :)

✅ Самолет. Покупать — 6/8, потенциал +117%

Хотелось бы увидеть свежий отчет, потому что в прошлом все плохо. Компания показала рост «операционки», но вся она ушла на обслуживание долга. Последний превысил уже 700 млрд. рублей, а до конца высокой ставки еще нужно дожить.

Ковбойская идея с расчетом на то, что ставка резко упадет в район 10-11%.

✅ ИнтерРАО. Покупать — 9/9, потенциал +93%

Начало недели выдалось насыщенным — на нас обрушился целый град новостей, который влияет на фондовый рынок.

В первую очередь это вести с политического фронта, где вновь начинается какая-то активность. Вряд ли это приведет к чему-то серьезному — увы, время для компромиссов еще не пришло — но инвесторы рады самой возможности переговоров.

Мне бы очень хотелось ошибаться, но на мой взгляд, эти переговоры снова закончатся ничем. Поэтому не буду на этом останавливаться, лучше взгляну на внутреннюю кухню, где тоже есть что обсудить. Что же у нас произошло за последние дни?

⛽️ Татнефть — дивиденды за 3 квартал. Компания заплатит 8,13 рублей на 1 акцию; за 9 месяцев вышло 22,5 рубля (в прошлом году — 55,6 рублей). Прибыль компании сильно просела, поэтому она снизила норму выплат до 50% (было 75%).

При этом дна цикла пока не видать — из-за санкций вырос дисконт на нашу Urals (баррель = 37$), а рубль все так же остается крепким. Учитывая эти вводные, Татнефть оценивается в P/E 2025 = 8,5х. Так что акциям еще есть куда падать.

В этом году я уже писал об эксперименте Альфы, эксперты которой составили два портфеля — из «кубышек» и «должников».

Долгое время кубышки были в лидерах — они опережали не только должников, но и рынок в целом. Это было вполне логично, ведь в период высоких ставок накопленная подушка давала им процентный доход (у должников же было наоборот).

Весной картина начала меняться — за три месяца должники выросли на 20%, а кубышки прибавили лишь 17%. Инвесторы так поверили в будущий мир, что переложили эту веру на ключевую ставку — мол, стороны договорятся и ставка пойдет вниз.

Этим надеждам не суждено было сбыться… и сейчас мы вкушаем плоды этого разочарования :) Доходность рынка с сентября 2024 года составила 7% (с дивидендами); должники же чувствуют себя гораздо хуже — они показывают убыток почти 17%.

А что происходит с кубышками? Ведь при медленном снижении ставки они должны обыгрывать рынок? Это кажется странным, но они так же проигрывают рынку — их портфель вырос лишь на 0,5%, хотя в феврале рост был выше 20%.

В последнее время все чаще слышно мнение, что рядовому инвестору лучше бежать с российского рынка.

Вот и после обзора моего портфеля были такие комменты — мол, зачем ты покупаешь эти акции, лучше вставай в шорт или уходи в депозиты и недвижку :) Это еще раз подчеркивает настроения, которые сейчас царят среди инвесторов.

Все дело в том, что за последние пару лет многие люди потеряли свои деньги. Они повелись на яркую рекламу, которая обещала им «простые и выгодные инвестиции», и не разобравшись в рынке влетели в него «на всю котлету».

Как мы помним, боль от потерь ощущается в два раза сильнее, чем удовольствие от прибыли. А наш рынок падает уже девять месяцев — мы как будто проходим пять стадий принятия, и многие как раз дошли до состояния депрессии и апатии.

Я же все это прошел в 2020-2022 годах, поэтому уже давно живу в стадии смирения :) Таковы реалии рынка — он не всегда бывает приятным и часто причиняет боль и разочарование. Но чем хуже обстоит дело, тем выше его потенциальная доходность.

Многие из нас знают Чарли Мангера как младшего партнера Баффета, однако у него был собственный фонд.

С 1962 по 1975 год общая доходность этого фонда составила 1150%, в то время как индекс S&P 500 вырос лишь на 102%. Но у него были и периоды неудач — на медвежьем рынке 1973-1974 годов активы фонда упали более чем на 53%.

Но сам Мангер воспринял эти потери абсолютно спокойно: «Это был не первый раз, когда мои акции снижались. Я пережил несколько периодов упадка. Если вы проживете долгую жизнь, то неизбежно столкнетесь с потерями и отсутствием прибыли».

Его фонд был очень волатильным, но это не было проблемой. Ведь волатильность повышает риски только тогда, когда инвестор не выдерживает и действует на эмоциях. Если же инвестор спокоен и терпелив, то это дает ему новые возможности.

При этом Мангер никогда не утверждал, что его фонд — это лучший инструмент для любого инвестора. Хотя с его послужным списком он мог это сделать :) Вместо этого он предлагал подход, учитывающий особенности каждого человека:

На днях мне попалась статистика, которая в очередной раз подтвердила, что без инвестиций в нашем мире не обойтись.

Эксперты подсчитали, что с начала года глобальная денежная масса выросла на 9,1% — теперь ее объем составляет 142 трлн. долларов. А если взять период с 2000 года, то за четверть века денежная масса прибавила безумные 446%!

И со временем этот процесс только набирает обороты. Сначала это было оправдано — мировая экономика развивалась, и ее нужно было подпитывать деньгами. Но с 2010 года денег стали печатать столько, что никакая экономика за ними уже не поспевает.

То есть, что рост этой денежной массы ничем не обеспечен… И что еще хуже, денег сейчас гораздо больше, чем реальных товаров и услуг. Поэтому деньги быстро обесцениваются — и чтобы не потерять накопления, их нужно вкладывать в реальные активы.

Это может быть земля, золото, нефтяная вышка и прочее. Но мировая практика показывает, что выгоднее владеть долей в бизнесе — за ним стоят активы и персонал, которые приносят прибыль. Поэтому с ростом денежной массы растут и цены акций.