Мои постоянные читатели могли заметить, что я часто обращаюсь к прогнозам экспертов из Альфы.

Сразу хочу вас успокоить — мне за это никто не платит, хотя товарищи из Альфы могли бы и раскошелиться :) Просто мне нравятся их исследования, а их прогнозы выглядят наиболее адекватными. При этом нужно понимать, что ни один эксперт не знает будущего.

Сейчас же в Альфе запустили новую рубрику — там будут публиковать материалы А-Клуба, которые раньше были доступны только випам. Я решил пройтись по первому выпуску и посмотреть, что эксперты думают о рынке и какие акции рекомендуют.

Если говорить об индексе Мосбиржи, то к концу года прогнозируется рост до 3200 пунктов. При таком раскладе оценка рынка составит P/E = 6х, а дивидендная доходность — 7,7%. Но для этого ставка должна упасть до 13%, а доллар вырасти до 92+ рублей.

По поводу акций эксперты говорят, что не нужно делать ставку на геополитическое ралли, а лучше выбрать «устойчивые компании со стабильной бизнес-моделью». Вот мы и подошли к самому интересному — к топ-пикам на рынке акций :)

В последние десятилетия экономика Китая росла по 10% в год, а реальные доходы только за период с 1990 по 2005 год выросли в четыре раза.

Все это натолкнуло психологов на такое исследование — они решили проследить, как в течение этого роста менялся уровень удовлетворенности жизнью у простых китайцев. Как оказалось, благосостояние не сделало людей счастливее:

«На начальных этапах индекс удовлетворенности жизнью резко упал, но со временем стал постепенно восстанавливаться. К сожалению, падение удовлетворенности сопровождалось увеличением числа самоубийств и ростом количества психических заболеваний».

То же самое было обнаружено и в других быстро развивающихся странах — их жители чувствовали себя менее счастливыми, чем жители стран с медленным ростом экономики. Почему же быстрые перемены делают людей несчастными?

Во время бурного роста богатство растет крайне неравномерно — кто-то «попадает в струю» и очень быстро богатеет, а кто-то остается практически на том же уровне. И когда люди сравнивают себя с другими, то замечают эту несправедливость.

Риск никогда не станет чем-то простым — его невозможно полностью исключить, и зачастую он приводит к непредсказуемым последствиям.

Так в 2020 году из-за карантина дороги заметно опустели, но смертность в результате ДТП резко выросла — в тех же США она подскочила на 7% и достигла 13-летнего максимума. Но как такое могло произойти?

На «пустых» дорогах американцы стали больше рисковать — они превышали скорость, не пристегивались и чаще садились за руль пьяными. Дороги и правда стали безопаснее, но для людей это стало призывом к еще большему риску.

То же самое было и после терактов 11 сентября 2001 года — американцы боялись летать и пересели в автомобили, в результате чего многие из них погибли в дорожных авариях. А если бы они продолжили летать, то остались бы живы.

Так устроены люди — в зависимости от ситуации наше восприятие риска меняется, поэтому нам сложно оценить его реальный уровень. И ярче всего это проявляется в мире финансов — например, у Майкла Мобуссина был такой случай:

Финансовые пирамиды плотно вошли в нашу жизнь, хотя в своем современном виде они появились лишь столетие назад.

Автором первой такой пирамиды стал итальянец Карло Понци, который в 1903 году перебрался из Италии в Америку. Предприимчивый мужчина сменил десяток профессий, пока ему в голову не пришла гениальная схема, дающая совершенно легальную прибыль.

В то время международная почта оплачивались купонами, которые были чем-то вроде почтовых денег. Карло придумал такой вариант — покупать купоны в Европе, где валюта обесценилась после войны, и обменивать их на марки США, за которые давали крепкие американские доллары.

Новоявленный бизнесмен запустил эту схему осенью 1919 года, при этом он пообещал инвесторам ежемесячную доходность в размере 15%! Уже весной следующего года от клиентов не было отбоя — его контора ежедневно принимала тысячи воодушевленных горожан.

Деньги поступали в таких объемах, что Карло просто не успевал отвозить их в банк — ими просто заполнялись коробки из под обуви и ящики из под овощей. В апреле ему принесли 120 тысяч долларов, в мае — 440 тысяч, в июне — два с половиной миллиона, а в июле — уже шесть миллионов.

Пока весь рынок следил за переговорами, свежие данные по инфляции преподнесли нам неприятный сюрприз.

Все прекрасно понимали, что из-за роста налогов инфляция обязательно ускорится. Но такого разгона не ожидал никто — за 19 дней января цены прибавили более 1,7%, хотя при прошлом повышении НДС их рост составил «лишь» 1,15%.

Растут и инфляционные ожидания населения — в декабре они выросли до 13,7%, что стало максимумом с февраля 2025 года. На следующей неделе ЦБ опубликует новые данные, и судя по всему, мы увидим очередной рост этого показателя.

Так что есть вероятность того, что в феврале ЦБ оставит ставку без изменений. А значит и снижение ставки будет медленнее, чем многим бы того хотелось. Остались ли на рынке акции, которые выигрывают от инфляции и высокой ставки?

🍏 Ритейлеры. Хоть я и назвал их в первую очередь, но у них последнее время не все так радужно. Ведь помимо растущих цен, существует и рост издержек — и у большинства компаний они растут быстрее, чем средний чек и трафик.

Рынок долго сопротивлялся новостному фону, но из-за нового раунда переговоров все же не выдержал и полетел вверх :)

И лидерами роста вновь стали «миркоины» — все те, кто могут выиграть от политической разрядки. При этом у некоторых из них дела идут так плохо, что даже если произойдет чудо и санкции отменят, им потребуются годы на восстановление бизнеса.

У меня в портфеле нет таких имен — хоть я и верю в лучшее, но предпочитаю тех, кто не зависит от воли Трампа. Но раз уж пошла такая пьянка, то я решил пройтись по «миркоинам» и посмотреть, кто же из них может представлять интерес.

✈️ Аэрофлот. И до ввода санкций не блистал, а после них ситуация стала еще хуже. Авиапарк почти не растет, загрузка кресел на максимуме (>90%), а издержки не стоят на месте. При этом цены сильно не поднимешь, иначе в гости наведается ФАС.

По словам менеджмента, в текущем году рост пассажиропотока не ожидается. То есть, максимум что мы увидим — это рост выручки на уровне инфляции (за счет цен на билеты). Имхо, на рынке есть более интересные и прогнозируемые истории.

Хоть мы и отрезаны от иностранного капитала, ситуация на мировых рынках имеет для нас большое значение.

Ведь наша экономика зависит от цен на сырье, а эти цены определяются на зарубежных биржах. И если западные рынки уйдут в пике, то и Мосбиржа не останется в стороне — да, нас тряхнет уже не так сильно, но эту тряску мы все равно почувствуем.

Так что на эти рынки нужно поглядывать, тем более там происходят интересные события. В основном они связаны с Трампом, который играет слона в посудной лавке — его пошлины и угрозы ломают привычные связи, и рынки из-за этого сильно нервничают.

Вчера не выдержал и американский рынок, который рухнул более чем на 2%. На минуточку, это целых 1,4 трлн. долларов капитализации — ничего себе масштабы :) Причем больше всего упали IT-компании, которые выглядят жутко перегретыми.

И это один из самых больших рисков для мирового рынка. Текущий хайп вокруг ИИ напоминает мне Пузырь доткомов — да, в отличие от тех времен эта технология приносит прибыль, но финансовый эффект от нее сильно преувеличен.

Сегодня я расскажу вам историю о двух парнях, которые прошли разный жизненный путь.

Адам рос в непростых условиях — когда ему было всего пять лет, его родители развелись, и со своими матерью и сестрой он мотался по разным квартирам и школам. И хотя его семью нельзя назвать бедной, денег им постоянно не хватало.

Однажды семья Адама оказалась в квартире, полной тараканов и клопов, а самому мальчику пришлось воровать в ресторанах быстрого питания. В итоге он перебрался в нормальный дом, хотя его школа была ужасной — но юноша хорошо учился и все же поступил в колледж.

А теперь перейдем к Бенджамину, который вырос в более приятных условиях. Его родители тоже развелись, но отец принимал активное участие в жизни ребенка. Так что у мальчика было счастливое детство в окружении мамы, папы, бабушек и дедушек.

Его семья тоже не была богатой, однако одно время они жили в трехэтажном доме, где у был огромный телевизор, а его мама ездила на крутой спортивной машине. Бенджамин тоже хорошо учился, и он так же поступил в престижный колледж.

В 1990-ые США захлестнула волна преступности, причем хуже всего дело обстояло в подростковой среде.

Тогда-то и появился термин «суперхищник» — так называли подростков, «в руках которых был пистолет, а в сердце — злость и жестокость». При этом журналисты писали, что на улицах растет поколение убийц, которое погрузит страну в хаос.

Эксперты же рисовали мрачные прогнозы — по «хорошему» сценарию подростковая преступность должна была вырасти на 15%, а по «плохому» — сразу на 100%! Криминалист Джеймс Фокс предупреждал, что «грядущая волна преступлений будет фатальной».

А пока раздавались все эти прогнозы, уровень преступности начал падать. Причем это происходило во всех городах страны, а в мегаполисах падение было особенно сильным. И всего за несколько лет доля преступлений, совершенных подростками, упала на 50%.

Хоть эксперты и не угадали с прогнозами, они сразу же объяснили происходящее. По их словам, преступность снизилась благодаря сильной экономике, ужесточению законов в сфере оружия и эффективной работе полиции.

С агентом Трампом не соскучишься — то он захватывает Мадуро, то собирается бить по Ирану, то угрожает пошлинами своим союзникам.

Все это создает огромную неопределенность, на которую реагируют мировые рынки. Причем растут не только драгоценные металлы, но и промышленные — покупатели делают запасы, пока из-за пошлин они не стали еще дороже.

При этом у каждого металла своя история роста. Никель практически стоит на месте, а медь растет из-за перебоев с поставками (дефицит сохранится и в 2026 году). То же касается и палладия, хотя его рост выглядит излишним (+105% за год).

Золото же растет по многим причинам — тут и геополитика, и долги развитых стран, и слабость фиатных денег. Не забываем и про спекулянтов, которые играют по тренду и разгоняют его котировки (вместе с платиной и серебром).

Если смотреть на график золота, то за последние 50 лет было три волны бурного роста — 1979, 2011 и 2020 годы. Каждый всплеск сменялся откатом на 20-30%, а в 1980 году золото рухнуло на 65% и два десятилетия болталось в боковике.