Падение металлургов. Пора покупать?

Качели на рынке продолжаются — переговоры снова ни к чему не привели, поэтому акции с треском полетели вниз.

Причем в лидерах падения оказались и металлурги — ситуация у них сейчас сложная, ведь их бизнес сильно зависит от строительной отрасли. А там все очень и очень плохо — застройщики переоценили свои силы и были не готовы к таким высоким ставкам.

Металлурги в этом плане гораздо умнее — они работают в цикличной сфере, поэтому регулярно сталкиваются с падением производства. И чтобы проходить такие периоды, они заранее создают запас прочности (отрицательный долг и денежная подушка).

Так что о их будущем можно не переживать — тут вопрос лишь в том, насколько сильно упадут их прибыль и выручка. Ведь это напрямую влияет на акции, которые за год серьезно просели — НЛМК потерял 32%, ММК — 37%, а Северсталь — целых 45%.

Достигли ли металлурги дна и стоит ли подбирать их акции?

✅ ММК. P/E = 5х (исторический P/E =6,5х)

Имеет низкую вертикальную интеграцию, поэтому вынужден закупать часть сырья на стороне — отсюда и его меньшая гибкость, и невысокая рентабельность. И когда его конкуренты переключились на внутренний рынок, он начал им уступать.

Прошлый год у него был слабым, а 4 квартал вообще получился разгромным. Если не случится какого-то чуда, то этот год будет хуже предыдущего — по прогнозам, компания заработает 65-70 млрд. рублей (див. доходность около 6%).

Поэтому несмотря на недооценку, акции не выглядят дешевыми — прибыль компании падает, а дивиденды будут очень низкими.

✅ Северсталь. P/E = 6,5х (исторический P/E =7,9х)

Одна из любимых фишек нашего рынка, всегда платившая щедрые дивиденды. Но сейчас тут не до жира — мало того, что сектор находится в кризисе, так еще и компания проводит масштабную модернизацию. Поэтому ее денежный поток в 1 квартале ушел в минус.

Дивиденды за 1 полугодие можно не ждать, а выплаты по итогам года будут символические. И судя по всему, рынок пока этого не понимает — если смотреть на текущую прибыль, то компания оценивается по P/E = 10х.

Это выше исторических значений, при этом дивидендная доходность будет гораздо ниже, чем в среднем по истории.

✅ НЛМК. P/E = 4,5х (исторический P/E =7,5х)

В отличие от коллег по цеху, долго не раскрывал своих результатов. А результаты вышли хуже ожиданий — компания плохо отработала с капиталом, поэтому ее денежный поток просто рухнул. А значит и выплаты за 2024 год будут ниже ожидаемых.

Начало этого года так же будет провальным — ко всем проблемам добавится падение спроса, рост налогов и повышение зарплат. Поэтому прибыль снизится, а оценка компании поднимется до P/E = 7х. Так что дешевой ее не назовешь.

📝 Какие можно сделать выводы? Металлурги переживают непростые времена, при этом их акции выглядят дороговато. Рынок настроен слишком оптимистично, но слабые отчеты (и отмена/урезание дивидендов) исправят это недоразумение.

И когда акции пойдут вниз, это даст хорошую возможность для покупки. Все-таки бизнес у металлургов крепкий, и в будущем они обязательно вернутся к щедрым дивидендам. А пока лучше не торопиться и дождаться дна цикла :)

*****

Приглашаю вас в свой канал Финансовый Механизм — там вы найдете еще больше материалов и мыслей по рынку.