Вчера курс доллара вырос почти до 79 рублей, что стало максимумом за последние три месяца.

А ведь впереди у нас месяц, который исторически был худшим для нашей валюты. Так в августе 1998 года был установлен антирекорд, когда рубль рухнул сразу на 58,5%. А вообще за последние 28 лет рубль в августе падал в 20 случаях из 28.

Если же «деревянный» и укреплялся, то этот рост чаще был чисто символическим. Да, в 2017 и 2022 годах рубль вырос на 3% и 2,2%, но в остальных случаях рост составлял менее 1%. В то время как падение в среднем превышало 3%.

Поэтому у многих есть опасения, что в августе рубль продолжит слабеть, причем будет делать это с ускорением. Мол, люди поедут в отпуска, спрос на валюту вырастет, и рубль не сможет удержать «психологически важную отметку» в 80 рублей за доллар.

Эти аргументы не лишены оснований, однако их перекрывает один очень сильный факт :) С января по май внешний профицит вырос до 27 млрд. долларов — то есть, валюты в страну поступает гораздо больше, чем из нее уходит.

Время в нашей жизни летит незаметно, и первое полугодие практически подошло к концу.

Подводить его итоги пока рано, но одно можно сказать наверняка — несмотря на неплохой внешний фон, рынок так и не смог развернуться. В итоге его падение длится уже 2,5 года, так что усталость и пессимизм инвесторов вполне понятны.

Но как бы там ни было, ни одно падение не длится вечно :) Когда-нибудь рынок все-таки развернется, и в этот момент нужно быть в хороших активах. Поэтому давайте посмотрим, какие тренды и инструменты выделяют эксперты Альфы во 2 полугодии.

✅ Курс рубля. Наш рубль сильно укрепился, но начиная с июня «баланс факторов начнет смещаться в сторону ослабления». Среди этих факторов — сокращение продаж валюты со стороны ЦБ, рост импорта, смягчение ДКП и и изменение бюджетного правила.

Отыграть это можно через валютные облигации, либо же через акции экспортеров. Второй способ гораздо более рисковый, но и прибыль тут может быть выше (особенно при росте сырья).

На прошлой неделе рынок попытался развернуться, но в пятницу снова пошел к отметке в 2600 пунктов.

Как это часто бывает, ожидания инвесторов вновь разошлись с реальностью. Ведь многие ждали, что на переговорах в Китае будут какие-то прорывы — в первую очередь по «Силе Сибири-2», из-за чего разгонялись акции Газпрома и ТМК.

В итоге стороны «продуктивно поработали», но обошлись без каких-либо громких сделок. Все это наложилось на новости с Востока, где США и Иран якобы близки к перемирию. Возможно, «фейк ньюс» снова преувеличивают, однако нефть все же упала на 5%.

Не хочется снова писать про рубль, но его укрепление грозит большими проблемами. Только представьте — при снижении доллара на 1 рубль бюджет теряет до 130 млрд. рублей в месяц! Этот дефицит придется гасить, поэтому «добровольный» налог становится все реальнее..

Ну и как вишенка на торте — это скорое наступление лета и падение оборотов. Это заметно уже сейчас, а когда наступит период отпусков, на рынке наступит полный штиль. И этот штиль будет прерываться лишь волнами от дивидендных гэпов :)

Вчера министр финансов заявил, что власти рассматривают вопрос об ужесточении этого правила.

После этого курс покатился вниз — юань прибавил более 2%, а фьючерс доллара подобрался к 78 рублям. Падение вроде как не очень большое, но оно стало самым сильным за последние полгода. Так почему же рынок так остро отреагировал?

Для начала разберемся с тем, что же из себя представляет бюджетное правило. Наша экономика зависит от нефти — доходы от нее порой составляли до 50% бюджета. Вместе с тем в страну поступает валюта, что очень сильно влияет на курс рубля.

Чтобы снизить это влияние, Минфин придумал «цену отсечения» нефти. Например, $45 за баррель — если нефть стоит $50, то лишние $5 идут в ФНБ. И наоборот — если нефть падает до $40, то ФНБ переправляет недостающие $5 в бюджет.

При этом Минфин получает налоги в рублях, а деньги в ФНБ хранятся в валюте. Поэтому и идут постоянные сделки с валютой — если денег приходит мало, то ЦБ продает валюту, а если много, то покупает валюту и убирает ее в «кубышку».

В пятницу на рынке металлов был настоящий ад — в моменте золото рухнуло на 12%, а серебро — сразу на 35%!

Эксперты объяснили это тем, что Трамп собирается выдвинуть нового главу ФРС. Якобы тот будет его марионеткой, после чего начнется снижение ставки и сокращение активов на балансе. Хотя в теории это наоборот должно привести к снижению доллара и росту металлов :)

По факту это был лишь повод для того, чтобы начать волну распродаж. Ведь никто толком не знает, какую политику выберет новый глава ФРС — при этом все понимают, что на рынке металлов надулся пузырь (и многим захотелось забрать прибыль).

Да, у золота есть фундаментальные причины для роста, но этот рост получился уж очень быстрым. Прибавить 80% за год без каких-либо катаклизмов — это слишком даже для золота :) В прошлом такие всплески всегда сменялись падением на 20-30%.

Но если рост золота можно объяснить, то серебро точно оторвалось от реальности. Дефицита в нем нет и не предвидится — его хватает и промышленности, и инвесторам, и банкам. Так что его разгон — это типичный хайп и спекуляции.

Мы привыкли ругать наш деревянный, но с начала года рубль укрепился на 31%, что сделало его лучшей валютой среди крупных экономик мира.

Последний раз что-то похожее было в 2016 году, и тому было вполне разумное объяснение. Цены на нефть тогда подскочили на 50% — и как это всегда бывало, сырье потащило за собой и нашу валюту. Но сейчас происходит что-то странное..

С начала года стоимость Brent упала на 17%, а с учетом дисконта наша Urals потеряла еще больше. Но рубль при этом не только не падает, но даже умудряется расти — дошло даже до того, что ЦБ отменил лимиты на перевод валюты!

В чем же причины этой аномалии?

✅ Снижение импорта. Экономика охлаждается, а вместе с этим падает и спрос на товары. Не забываем и про утильсбор, который ударил по импорту автомобилей. Поэтому в ноябре «юрики» купили валюты на 2,2 трлн. рублей против 2,6 трлн. месяцем ранее.

«Физики» тоже сократили объемы покупок, но их вклад незначителен — 148.8 млрд. рублей против 158,6 млрд. месяцем ранее.

Пока акции пробивают очередное дно, цены на золото бьют все рекорды и не думают останавливаться.

Поэтому банки начали повышать свои прогнозы — если в начале года золоту пророчили 2900-3300 долларов за унцию, то теперь эти оценки стали гораздо смелее. Нашлись даже те, кто в скором времени ждет от желтого металла «иксы» :)

Давайте посмотрим на эти прогнозы:

✅ Bank of America: среднее — $4400, максимум — $6000

Среди причин роста выделяют следующие: «нетрадиционный подход» властей США к дефициту бюджета (о как!), растущий долг, тарифные войны, низкая ставка при высокой инфляции. В банке сравнивают текущий цикл с ростом золота в 1934 и 1973 годах.

✅ Goldman Sachs: среднее — $4400, максимум — $4900

По мнению аналитиков, рост цен поддержат покупки Центробанков и приток денег в золотые ETF. Первое происходит из-за того, что развивающиеся страны меняют долларовые активы на золото. А второе — это следствие низких процентных ставок ФРС.

В первой половине года рубль укрепился на 40%, что сделало его «самой успешной» валютой в мире.

С одной стороны, это помогло снизить инфляцию, ведь импортные товары стали дешевле. Но с другой стороны, начались проблемы у экспортеров, да и бюджет не досчитался огромных денег — с января по август его нефтегазовые доходы упали на 1,5 трлн. рублей.

Так что девальвация была делом времени, и сейчас мы наблюдаем этот процесс. В июле рубль развернулся и перешел к снижению — «деревянный» падает уже (!) восьмую неделю подряд, и пока что все говорит о его дальнейшем снижении:

✅ Смягчение ДКП. Чем ниже ставка, тем меньшую доходность дают рублевые инструменты — спрос на них падает, а вместе с этим падает и спрос на рубль. Хеджирование валютных рисков становится дешевле, что так же влияет на курс.

✅ Снижение продаж валютной выручки. В августе экспортеры продали валюты на 31% меньше, чем в июле (и на 22% ниже средних значений). Эта динамика продолжится, ведь Минфин отменил требование о ее обязательной продаже.

Рубль творит что-то немыслимое — еще недавно он болтался на самом дне, но буквально за месяц стал лучшей развивающейся валютой в мире.

Вчера он сделал очередной мощный рывок — на внебирже за доллар дают уже 85 рублей, чего не было с августа прошлого года. И многие эксперты поговаривают, что при оптимистичном сценарии рубль может укрепиться еще на 7-10%.

В чем же причины такого роста?

1. Геополитика. Если Россия и США договорятся, то наши активы перестанут быть «токсичными» — вот иностранцы и покупают российскую валюту. И судя по всему, нерезиденты нашли лазейки и берут не только рубли, но и российские акции и облигации.

Не отстают и наши инвесторы, которые переводят деньги из валютных активов в рублевые. В этом так же виновата геополитика — все надеются на мир и скорое снижение ставки (поэтому «фиксированные» ОФЗ стали топ-идеей).

2. Сезонный фактор. Традиционно первый квартал — это мертвый сезон для валюты. Населению она почти не нужна, импортеры распродают старые запасы товаров, а выплаты по внешним долгам приходятся на второе полугодие.

Я уже несколько раз писал о том, что золото и акции (с учетом дивидендов) — это два самых прибыльных класса активов.

В последнее время золото вырвалось вперед — так с осени 2022 года оно выросло на 180%, в то время как индекс Мосбиржи «брутто» прибавил 110%. Но на длинной дистанции все более плотно — за 20 лет они дали свыше 2000% доходности (около 15% в год).

Но несмотря на схожую прибыль, в остальном они сильно отличаются. В первую очередь это касается низкой корреляции — когда акции растут, золото может падать, и наоборот. Эти активы зависят от разных факторов, отсюда и такая разница в поведении.

И лучше всего это видно на короткой дистанции — на горизонте года акции принесут прибыль в 83% случаев, а золото — в 73% случаев. А в периоды роста золото выходит вперед — в среднем оно дает 28,4% доходности (против 25,9% у акций).

На рынке есть не только прибыль, но и убытки. И тут золото снова впереди — хоть оно и чаще приносит убыток, глубина его просадок гораздо ниже (14% против 26% у акций). Но это все средние значения, а на деле же акции могут рухнуть и на 50%.