Сектор ритейла. Кого в нем выбрать?

Сектор ритейла не зря считается защитным — ему плевать на котировки нефти, геополитику, курс рубля и ключевую ставку.

А еще ритейлеры прекрасно впитывают инфляцию, ведь их выручка растет вместе с ценами на товары. Казалось бы, в текущих условиях нужно брать их акции и не париться, но это не совсем так — у некоторых компаний дела идут так, что они даже не успевают за инфляцией.

Конкуренция в этой сфере огромная, а количество покупателей ограничено. Чтобы увеличить свой трафик, нужно отобрать его у своих конкурентов — поэтому сильные игроки становятся сильнее, а слабые и неэффективные все глубже погружаются на дно.

Кто же из ритейлеров наиболее перспективен?

✅ ИКС 5. P/E = 8х(исторический P/E = 9,5х)

Без раздумий ставлю ее на первое место. Компания не только удерживает покупателей, но и отбирает их у коллег по цеху — отсюда и самые быстрые темпы роста LFL-продаж. Вместе с этим растут и другие показатели, хотя есть риски снижения маржинальности.

Оценивается компания недорого, а в ее акциях сидят жирные дивиденды — с их учетом она стоит всего 7 годовых прибылей. Так что тут есть потенциал около 40%.

✅ Лента. P/E = 7х(исторический P/E = 7,5х)

Гадкий утенок становится прекрасным лебедем :) Компания сменила вектор развития, отказавшись от убыточных гиперов — в итоге по темпам роста она вплотную приблизилась к X5. А по рентабельности она вообще вышла на первое место!

Ее мультипликаторы не должны смущать — компания стала расти быстрее, а значит и оценка должна быть выше исторической. Поэтому она легко может вырасти на 30-35%.

✅ Магнит. P/E = 7,5х(исторический P/E = 10х)

Платил жирные дивиденды, поэтому стоил дороже конкурентов. В последнее время дела у него идут неважно — расходы на персонал растут, проценты по долгам тоже, поэтому рентабельность упала до рекордно низких значений (5,3%).

Если она сможет улучшить маржу, или же проведет еще один выкуп акций, то тут есть хороший потенциал роста (30-35%). Но черных пятен в этой истории слишком много.

✅ Озон. Без оценки P/E (нет прибыли)

Вся проблема в том, что эту компанию трудно оценить — у нее нет прибыли, зато есть EBITDA, средства клиентов и бухгалтерские хитрости. Плюс есть крутое финтех-направление, которое становится одним из главных драйверов для роста.

Сейчас компания стоит 21 EBITDA (у Яндекса = 8,5). Это очень дорого, но если получится поднять маржу, то операционный рычаг даст быстрый рост EBITDA. Так что оценок тут нет, а есть лишь вера и надежны :)

✅ Белуга. P/E = 12х(исторический P/E = 10,5х)

Испытывает огромные проблемы — новые магазины уже не дают нужного эффекта, продажи собственных марок падают, а долги при этом растут. Отсюда снижение прибыли и рентабельности, причем последняя падает второй год подряд.

Стратегия компании зашла в тупик, при этом она стоит дороже (!) растущих конкурентов. Поэтому тут скорее падение на 20-25%, чем какой-либо рост.

✅ Fix Price. P/E = 7х(исторический P/E = 20х+)

Еще один лузер, который проигрывает своим конкурентам. Только вдумайтесь — при текущей инфляции и росте числа магазинов его выручка выросла лишь на 8%. Покупатели голосуют ногами и предпочитают более удобные форматы.

По оценкам вроде как дешево, но при этом бизнес стагнирует. Поэтому я не вижу тут потенциала — чтобы он появился, нужно менять подход и все перестраивать.

*****
Приглашаю вас в свой канал Финансовый Механизм — там вы найдете еще больше материалов и мыслей по рынку.