Финансовый сектор. У кого наибольший потенциал?

На той неделе мы прошлись по стройке и металлургам, а эту неделю начнем с разбора банков и финансового сектора в целом.

Вообще, дела в этой сфере идут довольно неплохо — несмотря на высокую ставку, банки получают рекордную прибыль. Хотя эта прибыль распределяется крайне неравномерно — кто-то гребет деньги лопатой, а кто-то вынужден затыкать дыры за счет акционеров.

При этом когда ставка начнет снижаться, показатели сектора пойдут вверх. Во-первых, банки начнут распускать свои резервы, что увеличит их оборотный капитал; а во-вторых, издержки по депозитам пойдут вниз, в то время как кредитная активность будет расти.

Так что потенциал у финансистов очень хороший. Но кто среди них наиболее интересен?

✅ Сбербанк. P/B = 0,9х; P/E = 4,2х (исторически 1,2х; 5,5х)

Один из немногих, кто сумел нарастить свою прибыль. Из-за этой надежности я ставлю его на первое место, хотя потенциал тут тоже имеется — в резервах у него более 400 млрд. рублей, которые при смягчении ДКП тоже пойдут в ход.

Учитывая историческую недооценку, этот гигант может легко вырасти на 30-40% (плюс хорошие дивиденды).

✅ Т-Технологии. P/B = 1,8х; P/E = 7х (исторически 3,6х; 7,5х)

Стоит дороже своих коллег, но его стоимость объясняется высокими темпами роста. Сейчас весь вопрос в том, сумеет ли Т-Банк сохранить высокий ROE (30%+) — если да, то он будет оцениваться как финтех, если нет, то как обычный банк (и акции пойдут вниз).

Я склоняюсь к первому варианту, поэтому вижу тут потенциал в 30-40% на горизонте года.

✅ Совкомбанк. P/B = 1,1х; P/E = 5,5х (исторически 1х; 5,5х)

Модель этого банка такова, что он сильнее других страдает от высокой ставки. Но если звезды сойдутся, в этом году он может показать рекордную прибыль — у банка огромные резервы плюс портфель из облигаций, который переоценится при снижении ставки.

Тут многое зависит от действий ЦБ, так что это ковбойская идея с потенциалом от 0% до 70% :)

✅ Европлан. P/E = 6х (исторически 8х)

Компания работает в сфере лизинга, которая переживает сложные времена. Из-за высокой ставки лизинг техники рухнул, но это создает отложенный спрос — как только ставка начнет снижаться, количество контрактов просто взлетит.

Если угадать с точкой входа, то потенциал тут будет огромным (вплоть до +50%).

✅ Ренессанс. P/B = 1,8х; P/E = 6,5х (исторически 2х; 9,5х)

Очень интересный игрок, работающий в страховой сфере. Главная его фишка — это большой инвестиционный портфель, который дает ему процентные доходы. Опять же, при смягчении ДКП этот портфель даст дополнительную прибыль.

У бизнеса много направлений, поэтому оценить его потенциал очень сложно.

✅ БСПБ. P/B = 0,9х; P/E = 3,7х (исторически 0,45х; 4х)

При взгляде на мультипликаторы тут не видно никакого потенциала роста. Но цифры бывают обманчивы — они отражают прошлое, а в настоящем этот банк переживает второе рождение. Ведь в отличие от других, он выигрывает от высокой ставки.

Если ставка долго останется высокой, то 20-30% тут можно заработать (как минимум на дивидендах).

✅ Мосбиржа. P/B = 2,2х; P/E = 6х (исторически 2,6х; 8х)

Тут похожая ситуация — пока ставка остается высокой, компания получает хорошие процентные доходы. Судя по всему, пик по этим доходам уже пройден, и дальше мы увидим снижение прибыли. А значит и потенциал роста тут околонулевой.

❌ ВТБ, МТС-Банк — вне зачета.

Не вижу смысла разбирать этих товарищей, ведь заработать своим акционерам они все равно не дадут. Как сказал мой знакомый инвестор: «Тут то допка, то жопка». И в этом я с ним совершенно согласен :)

*****

Приглашаю вас в свой канал Финансовый Механизм — там вы найдете еще больше материалов и мыслей по рынку.