Новости рынков | Положение Алроса остается устойчивым - Альфа-Банк

АЛРОСА вчера представила финансовые результаты за 4К21 по МСФО.

Выручка на уровне 70,7 млрд руб. совпала с консенсус-прогнозом и была на 8% ниже к/к на фоне изменений в миксе продукции и снижения цен, в то время как рост объемов продаж являлся поддерживающим фактором. EBITDA в размере 25,8 млрд руб. оказалась ниже наших прогнозов и ожиданий рынка, которые хотя и предполагали снижение рентабельности при меньшей выручке, но не закладывали рост прочих операционных расходов. СДП за квартал составил 16,7 млрд руб., превысив наши ожидания на фоне снижения капиталовложений и высвобождения оборотного капитала. Финансовое положение АЛРОСы по итогам года оставалось устойчивым – чистый долг/EBITDA составил 0,4x и денежные средства, их эквиваленты и банковские депозиты составили 56,8 млрд руб., что соответствует уровню, обозначенному компанией. Текущий уровень долга АЛРОСы позволяет компании рекомендовать дивиденды в размере 100% СДП в соответствии с действующей дивидендной политикой, что, тем не менее, будет зависеть от решения менеджмента. 2П21 СДП составил 41,2 млрд руб., что может подразумевать 5,6 руб. на акцию. Мы можем ожидать рекомендацию дивидендов в ходе апрельского заседания совета директоров.

Производственный прогноз АЛРОСы на 2022 г. не изменился – компания планирует произвести 34,3 млн карат, что предполагает рост на 6% г/г. Производство алмазов в мире, как ожидается, будет отставать от спроса на 15-20% 2021 г. Прогноз капиталовложений на 2022 г. повышен до 33 млрд руб. с 26 млрд руб., при этом 4,2 млрд руб. предусмотрено на ремонт оборудования, еще 0,9 млрд руб. – на инфраструктурные инвестиции и 3,9 млрд руб. – на расширение добывающих мощностей. Значительный рост капиталовложений в 2022 в сравнении с 19 млрд в 2021 году также связан с наверстыванием графика по отложенным проектам, а также ростом расходов на материалы и сервисы и общей инфляцией.

Положение АЛРОСы, на наш взгляд, остается устойчивым – у компании низкий долг, денежный баланс на 71% номинирован в долларах. Тот факт, что АЛРОСА включена в санкционный список, может оказать некоторое давление на рынок, который в данный момент испытывает дефицит алмазного сырья. Любые ограничения в отношении экспорта алмазного сырья подорвут устойчивость всей алмазной цепочки стоимости, в которой АЛРОСа занимает лидирующее положение вместе с De Beers Anglo American.

Красноженов Борис
«Альфа-Банк»

По данным Совета по содействию экспорту драгоценных камней и ювелирных изделий Индии (GJEPC), задержки платежей из-за отключения российских банков от SWIFT могут привести к задержкам поставок алмазного сырья на 2-3 недели. Большая часть физических объемов алмазного сырья АЛРОСы поставляется огранщикам в Индии, хотя мы также должны заметить, что основная часть рублевой выручки, или 36%, исходя из результатов за 2021 г., приходится на Бельгию. Пока Индия занимает нейтральную позицию в конфликте. Помимо SWIFT, американским компаниям и гражданам запрещается заключать сделки на российском долговом рынке сроком более чем на 14 дней с АЛРОСой. То есть речи о полной заморозке активов или запрете на ведение любого бизнеса с компанией не идет.