Новости рынков | Дивидендная доходность акций Северстали в 2022 году может достичь двузначных значений - Промсвязьбанк

Северсталь представила сильные результаты по итогам 2021 года, закрепив за собой лидирующие позиции в сталелитейной отрасли. Несмотря на продолжавшееся снижение «стальных» котировок в 4 квартале, предприятие продемонстрировало рост выручки, как квартал к кварталу, так и год к году. Так, выручка компании выросла на 69,4% г/г до 11,6 млрд долл., а EBITDA в 2,5 раза до 5,9 млрд долл. тем самым приблизившись к исторически высоким результатам. Совет директоров рекомендовал утвердить дивиденды за 4 кв. 2021 г. в размере 109,81 руб. на одну акцию. C учетом ранее объявленных дивидендов за 1-3 кварталы 2021 года, дивиденды за 12 месяцев 2021 года могут составить 277,3 рублей на акцию, что при средних ценах на акцию в 1579,6 руб., эквивалентно 17,5% доходности годовых (в рамках нашего прогноза). Несмотря на замедление общемирового спроса на сталелитейную продукцию, мы полагаем, что Северсталь способна сохранять свой привлекательный дивидендный профиль в 2022 году. По нашим оценкам, дивидендная доходность акций Северстали может достичь двузначных значений (13-14%).

Выручка Северстали в 4 кв. 2021 г. увеличилась на 1,9% кв/кв, до 3,3 млрд долл. Крепость сбыта была обеспечена уверенным наращиванием реализации основной продукции (продажи стальной продукции выросли на 15,7% кв/кв) и увеличением продаж товаров с высокой добавленной стоимостью на 23% кв/кв, что позволило нивелировать снижение отпускных цен. Рост продаж главным образом произошел за счет внутреннего рынка, увеличение выручки на котором составило 16% кв/кв. Отметим, что производство стали увеличилось на 5% кв/кв до 3,0 млн т с ростом загрузки Череповецкой площадки.

EBITDA упала на 16% кв/кв., до 1,5 млрд долл. Показатель снизился преимущественно из-за экспортных пошлин (по нашим оценкам, половина снижения была обусловлена пошлинами) и за счет роста стоимости сырья (так, себестоимость слябов поднялась на 8% кв/кв, до 242 долл./т., что обуславливает четверть снижения), вызванного повышением цен на лом и коксующийся уголь. Негативом также выступило и начавшееся ухудшение ценовой конъюнктуры на рынках сбыта. В результате рентабельность по EBITDA снизилась на 9 п.п. кв/кв, до 44%, оставаясь рекордной не только для компании, но и отрасли.

Чистая прибыль в 4 кв. 2021 г. сократилась на 21% кв/кв до 978 млн долл. на фоне снижения операционных доходов. Денежный поток компании вырос на 12 % кв/кв, до 1,1 млрд долл., оставаясь высоким на фоне сильного оборотного капитала, что сохраняет привлекательный дивидендный профиль компании (дивидендны выплачиваются из 100% СДП). Отмечаем рекомендацию совета директоров по дивидендам за 4 кв., которые могут составить 101,81 руб./акцию, что при текущих котировках соответствует 6,6% доходности.

Годовые финансовые результаты компании остались близкими к максимумам 2012 года:

— Северсталь по итогам 2021 года снизила реализацию стальной продукции на внутреннем рынке на 9 % г/г, до 5,8 млн т, но смогла нарастить экспорт на 29% г/г, до 5,3 млн т ввиду благоприятной конъюнктуры на внешних рынках

— Рост выручки (на 69,4% г/г) в прошлом году был обусловлен ценовым фактором: цены на сталь в мае-июне обновляли исторические максимумы ввиду активного восстановления экономической активности после пандемии. При этом стоит отметить, что компания активно не наращивала продажу ресурсов (уголь, ЖРС), перераспределив их на производство стали, что формировало дополнительную маржинальность предприятию.

Чистая прибыль Северстали выросла за год на 301% г/г – до 4,0 млрд долл. EBITDA также приблизилась к историческим максимумам, достигнув 5,9 млрд долл. (+147% г/г) при поддержке валютного фактора (средний курс доллара вырос на 1,8% до 73,7 руб). Отметим, что годовой показатель рентабельности по EBITDA увеличился на 16 п.п., до 51,4%, что является максимумом как для предприятия, так и для отрасли.

Свободный денежный поток (FCF) по сравнению с 2020 г. вырос с 838 млн долл. до 3 539 млн долл. (+322,0% г/г) благодаря увеличению EBITDA, что поддерживалось снижением капитальных затрат, а также ростом оборотного капитала. Отметим, что в 2021 году Северсталь сумел продемонстрировать исторически высокие дивиденды: дивиденды за 12 месяцев 2021 года могут составить 277,3 рублей на акцию, что при средних ценах акции в 1579,6 руб., эквивалентно 17,5% доходности годовых.

Капитальные вложения снизились на 11% г/г – до 1 157 млн/долл., при этом отметим прогноз компании о повышении показателя вплоть до 1,6 млрд долл., что делают и другие металлурги, говоря о начале инвестиционного цикла.

Мы положительно оцениваем результаты Северстали. По нашим оценкам, в 2022 году показатель рентабельности продолжит плавно снижаться ввиду ожидаемого ухудшения внешней конъюнктуры на ключевых рынках сбыта, однако останется высоким в сравнении со средними значениями. Не исключаем и снижение показателя FCF на 20%, однако дивдоходность по итогам 2022 года может достичь двузначных значений (в районе 13-14%). Отметим, что по оставшимся металлургам мы ожидаем более сильное снижение финансовых показателей кв/кв, однако в годовом соотношении свои позиции Северсталь может уступить ММК.

Мы считаем Северсталь привлекательной дивидендной историей, и рекомендуем к покупке со справедливой стоимостью акции Северстали (CHMF) – 1 769 руб.

Жильников Егор
«Промсвязьбанк»