Новости рынков | Дивдоходность по префам Башнефти за 2021 год может составить 11,2% - Финам

Сегодня «Башнефть» представила отчёт за 4-й квартал 2021 года. Выручка нефтяника выросла на 120,2% г/г до 256,7 млрд руб., EBITDA– в 5,9 раза до 48,4 млрд. руб. Чистая прибыль акционеров стала положительной и достигла 26,2 руб. Всего за год компания заработала 83,3 млрд руб. прибыли, что соответствует дивиденду в 117,3 руб. на акцию в случае нормы выплат в 25%. Доходность на привилегированную акцию может составить 11,2%.

При этом значение свободного денежного потока по итогам года осталось близким к нулю. Весь FCF ушёл на очередное увеличение дебиторской задолженности в пользу «Роснефти». В результате размер связанной с «Роснефтью» дебиторской задолженности достиг 249,5 млрд руб., что сопоставимо с текущей капитализацией всей «Башнефти». Причина, по которой менеджмент компании распоряжается денежными средствами именно таким образом, не до конца ясна. Однако настолько значительное увеличение дебиторской задолженности не оставляет пространства для снижения долга или роста нормы выплат дивидендов выше 25% от чистой прибыли, что является закреплённым в дивидендной политике минимумом.

Ключевым фактором для улучшения финансовых результатов «Башнефти» стало восстановление добычи на 93% г/г. Напомним, что в прошлом году нефтяник сильнее аналогов сократил добычу из-за ограничений ОПЕК+, что было связано с особенностями распределения квот внутри «Роснефти». Сейчас ситуация обратная – сделка ОПЕК+ постепенно сходит на нет и «Башнефть» сильнее других наращивает добычу в годовом и квартальном выражении. Также на результаты позитивно повлиял рост цен на нефть марки Uralsна 75% г/г.

На наш взгляд, отчётность «Башнефти» выглядит смешанно. Уверенный рост финансовых результатов затмевается очередным витком роста дебиторской задолженности. При этом даже при минимальной норме выплат в 25% дивидендная доходность на «преф» по итогам 2021 года составит 11,2%, а по итогам 2022 года может вырасти до 19%, что является высоким для сектора значением.

Кауфман Сергей
ФГ «Финам»

На данный момент мы рекомендуем покупать обыкновенные и привилегированные акции «Башнефти» с целевой ценой 1699 руб. и 1410 руб. Апсайд составляет 16,4% и 34,3% соответственно.