Новости рынков | НОВАТЭК: коррекцию можно использовать для покупок - Финам

Акции «НОВАТЭКа» упали почти на 23% относительно максимумов начала октября. Данная коррекция связана с общим снижением рынка из-за роста геополитической напряженности, небольшим охлаждением ситуации на рынке газа и увеличением доходности ОФЗ. Мы считаем, что текущие геополитические риски преувеличены, а их потенциальное влияние на бизнес «НОВАТЭКа» в любом сценарии крайне мало́. При этом ситуация на рынке газа остается весьма благоприятной, реализация амбициозной стратегии компании продолжается, а недавно «НОВАТЭК» возобновил байбэк, что создает предпосылки для восстановления акций.

Мы повышаем рекомендацию по акциям «НОВАТЭКа» с «Держать» до «Покупать» и подтверждаем целевую цену 1858,8 руб. на август 2022 года. Апсайд составляет 19,9%. Повышение рекомендации связано с коррекцией акций, которая во многом была вызвана общим снижением рынка из-за роста геополитической напряженности. При этом фундаментально кейс «НОВАТЭКа» не изменился — амбициозная стратегия и получение выгоды от роста цен на газ остаются в силе.

Кауфман Сергей
ФГ «Финам»

«НОВАТЭК» — крупнейший в России независимый производитель природного газа. Компания занимается разведкой, добычей, переработкой и реализацией природного газа и жидких углеводородов, а также производством сжиженного природного газа (СПГ).

Основным позитивным моментом в инвестиционном кейсе «НОВАТЭКа» является его программа развития в сфере СПГ. К 2030 году компания планирует увеличить производство СПГ в 2,9–3,6 раза, до 57–70 млн тонн. Благодаря стабильно растущему спросу, нет сомнений, что «НОВАТЭК» найдет покупателей на свою продукцию. При этом значительные налоговые льготы и низкие расходы на добычу и сжижение газа делают российский СПГ одним из самых конкурентоспособных в мире. Отметим, что сейчас стратегия дополняется развитием в области газохимии.

В третьем квартале «НОВАТЭК» продолжил существенно улучшать свои финансовые результаты на фоне благоприятной рыночной конъюнктуры. Выручка компании выросла на 69,0% г/г, до 276,7 млрд руб., скорр. EBITDA — на 65,6%, до 84,9 млрд руб. Скорр. чистая прибыль акц. увеличилась на 193,8%, до 104,9 млрд руб., а скорр. EBITDA с учетом доли в СП — на 93,6% г/г, до 181,8 млрд руб.

У «НОВАТЭКа» стабильно растущие дивиденды. Всю свою историю компания повышает их размер, и тяжелый 2020 год не стал исключением. При этом дивидендная доходность у «НОВАТЭКа» достаточно низкая — мы ожидаем 3,9% по итогам 2021 года, что объясняется растущим бизнесом. Кроме того, во время серьезных коррекций компания проводит байбэк, и текущее снижение не стало исключением.

Для расчета целевой цены акций «НОВАТЭКа» мы использовали метод SOTP, оценивая наиболее крупные проекты по методу DCF. Отметим, что для «НОВАТЭКа» слабо подходит оценка по мультипликаторам, так как в отличие от большинства аналогов это растущая компания. Из-за этого «НОВАТЭК» исторически торгуется дороже большинства нефтегазовых компаний, если смотреть на мультипликаторы.

Ключевым риском мы видим снижение цен на углеводороды, что непосредственно влияет на финансовые результаты компании. Кроме того, успешность стратегии «НОВАТЭКа» существенно зависит от роста спроса на СПГ, который может замедлиться в случае форсирования энергоперехода.