Новости рынков | У Газпрома сейчас наиболее высокий потенциал роста в секторе - Велес Капитал

В последние 3 месяца газовый гигант стал генератором корпоративных новостей и слухов: планы улучшить дивидендную политику и рост дивидендов по итогам 2018 г. в 2 раза, слухи о смене руководства концерна, обсуждение дальнейшей судьбы квазиказначейских акций вывели акции «Газпрома» в лидеры сектора по росту курсовой стоимости в текущем году после более чем семилетнего застоя. На наш взгляд, эта ситуация говорит о преобразованиях в концерне и об ожидании рынком больших перемен.

На наш взгляд, основным событием стало заявление главы компании Алексея Миллера о планах перейти на расчет дивидендов исходя из 50% чистой прибыли по МСФО. Ранее компания не практиковала привязку дивидендов к финансовому результату, а размер определялся результатом переговоров менеджмента компании, правительства и министерств, что делало их величину трудно прогнозируемой.

Акции «Газпрома» очень слабо реагируют на финансовую отчетность, на изменение цен на газ, на объем экспорта и другие фундаментальные вещи. Однако, как показали события последних месяцев, они остро реагируют на дивиденды и различные корпоративные события. После рекомендации «Газпрома» увеличить дивиденды с 8,04 по итогам 2017 г. до 16,61 руб. по итогам 2018 г. котировки выросли со 150 до 230 руб., что сформировало дивидендную доходность в 7%, которая соответствует нашей оценке средней доходности в секторе в 2019 г.

Согласно нашим прогнозам, чистая прибыль «Газпрома» по МСФО без учета курсовых разниц в ближайшие годы будет находиться у отметки 1,25 трлн руб., и, если концерн половину выплатит дивидендами, дивиденд на акцию составит 25,3 руб., то есть на 53% больше, чем было выплачено по итогам 2018 г. Если инвесторы будут требовать ту же дивидендную доходность (7%), как в 2019 г., то котировки «Газпрома» достигнут 362 руб. за акцию, что на 63% выше текущего значения.

Если руководствоваться этой инвестидеей, то, по нашим оценкам, у «Газпрома» сейчас наиболее высокий потенциал роста в секторе. Однако мы полагаем, что приближение к 50% норме выплаты будет постепенным. По итогам 2018 г. Газпром направил 27% чистой прибыли по МСФО, и мы ожидаем, что концерн увеличит ее до 38% по итогам 2019 г., что соответствует дивидендам в размере 20,9 руб. на акцию с доходностью 9%, и достигнет таргета в 50% в 2020 г., что соответствует дивидендам в размере 25,3 руб. на акцию с доходностью 11% при текущих котировках.

Сидоров Александр
ИК «Велес Капитал»

Стоит уточнить: пока неизвестно, будет ли прибыль корректироваться на разовые статьи, ведь у «Газпрома» большое влияние курсовых разниц на показатель. Это, соответственно, может завышать или занижать базу для расчета дивидендов. В российском нефтегазовом секторе только «НОВАТЭК» корректирует чистую прибыль на разовые статьи для определения дивидендов.

EBITDA «Газпрома» в I полугодии 2019 г. снизилась на 6% г/г, что является самым слабым результатом в секторе за период из-за падения цен на газ в Европе до минимума за последние 10 лет. Компания признает, что уступила часть европейского рынка сжиженному газу: в I полугодии поставки «Газпрома» в регион снизились на 5% г/г, тогда как Ямал СПГ «НОВАТЭКа» поставил 11,5 млрд м3 против 2 млрд м3, Катар нарастил поставки на 44% г/г до 16,6 млрд м3, США – с 500 млн м3 до 7,6 млрд м3.