Отток-приток капитала "на пальцах"

Отток-приток капитала — это не про «институты и условия для бизнеса». Это про то, действует ЦБ или бездействует.

Иногда само понятие «приток-отток» капитала люди понимают с трудом или понимают неправильно. Попробуем разобраться в очень простой форме, как говорится — «на пальцах».

Сальдо СТО и изменение резервов Центробанком

Для этого нам будет достаточно одного графика. На нём нанесены всего две линии.

Красной линией показан счёт текущих операций. Грубо — это то, что страна заработала в ходе внешней торговли товарами и услугами (сальдо).

Зелёной линией показан прирост золотовалютных резервов.

В обоих случаях приведены данные за «скользящий год» — за последние 4 квартала.

Когда возникает отток капитала

Если страна заработала «на внешнем рынке» 50 млрд. долларов, а золотовалютные резервы пополнились на меньшую сумму (см. 1 кв. 2001 года), то разница превращается в отток капитала.

На графике отток заштрихован красным цветом.

Отток из-за валютных интервенций ЦБ

Но ЦБ может не только «проворонить» полученные внешнеторговые доходы. Он может сделать ещё хуже: провести валютные интервенции. Такие интервенции ЦБ активно проводил в 2008 и 2013-14 годах.

Из-за того, что мы отразили на графике «скользящий год» — четырёхквартальные суммы, на графике эти интервенции показаны с небольшим смещением вправо, в 2009 и 2014-15 годах.

Но понять действие интервенций легко — вся «краснота» ниже нулевой отметки — это «заслуга» ЦБ и его валютных интервенций.

Приток капитала

В России часто, особенно в 1990-е, говорили о необходимости притока капитала. У многих возникает ощущение, что это что-то зависящее от «институтов, прав собственности, справедливых судов» и прочих «условий для бизнеса».

Всё перечисленное, конечно, очень хорошие и приятные вещи. Но к притоку капитала, увы, не имеющие отношения.

Приток капитала возникает только в том случае, если ЦБ наращивает резервы на сумму более высокую, чем сальдо СТО.

На графике: приток возникает тогда, когда зелёная линия поднимается выше красной.

Приток капитала мы наблюдали с 3 кв. 2006 по 3 кв. 2008 года.

Периоды

Глядя на график легко выделить два периода.

• Первый: ЦБ не допускал оттока капитала. Этот период длился с 4 кв. 2002 по 3 кв. 2006 года. ЦБ все доходы от внешней торговли обращал в резервы. Отток капитала отсутствовал, либо был очень незначительным. Красная зона на графике в этот период практически отсутствовала.

• Второй: ЦБ обеспечивал приток капитала. Этот период длился с 3 кв. 2006 по 3 кв. 2008 года. ЦБ обращал в резервы суммы, которые превышали доходы страны от внешней торговли. Единственный период, когда на графике заметно видна зелёная зона.

Всё остальное время, увы, ЦБ спал в оглоблях. Подавляющую часть времени он доходы от внешней торговли игнорировал. Они в этом случае автоматически превращаются в отток капитала. Это вся красная зона графика выше нулевой линии.

Но были два периода, когда ЦБ не просто игнорировал внешнеторговые доходы страны. В эти два периода (2008-2009 и 2013-2014) ЦБ своими валютными интервенциями этот отток капитала увеличивал на сотни миллиардов долларов в год. Это вся красная зона ниже нулевой отметки.

Ниже приведён наш первоначальный график, где показаны перечисленные периоды.

Площадь, закрашенная красным, символизирует масштаб экспортных доходов, которые просто превратились в отток капитала.

Резюме

Приток отток капитала зависит не от эфемерных «условий для бизнеса», а от того, как действует ЦБ.

Дополнительный материал для чтения: «Пар в свисток: как ЦБ профукал экспортные успехи России».

===

Телеграм: @m2econ

Макс: https://max.ru/m2econ

Навигатор: https://dzen.ru/a/ZPyf34uBfzz9x0pr