Это макрообзор за 51 неделю 2025 года.

ДАЙДЖЕСТ

Мировая экономика

• Предварительные индексы PMI за декабрь по некоторым странам (Еврозона, Британия, Австралия, Индия) показывают рост деловой активности.
• В Китае рост реальной денежной массы замедлился до +8% в ноябре. Рост ВВП также замедлился, в 3 квартале он составил 4,8%. Итоги 2025 года будут выше прогноза МВФ (4,8%).
• РДМ Японии продолжает сжиматься, падение составило 1,1% в ноябре. Рост ВВП в 3 квартале составил 1,1%.

Экономика России

• ЦБ снизил процентную ставку с 16,5 до 16% годовых.
• Цены производителей по итогам ноября снизились: -1,1% к ноябрю 2024 года. Они отстают от роста потребительских цен (+6,6%). В реальном выражении цены производителей падают ещё сильнее (негатив).
• По данным ЦБ индикатор бизнес-климата подрос до 2,7 в декабре и остаётся в зоне роста (выше нулевой отметки).
• ЗВР третий месяц находятся выше 700 млрд. и установили новый исторический рекорд.
• Рынок легковых автомобилей, судя данным 51 недели, в декабре составит 128 тыс. (+4%). Итоги 2025 года будут порядка 1,32 млн. (-16%).

Это макрообзор за 50 неделю 2025 года.

ДАЙДЖЕСТ

Мировая экономика

• В октябре глобальная денежная масса составила 104,7 трлн в долларовом эквиваленте. Рост в реальном выражении составляет 5%.
• В октябре реальная денежная масса Британии выросла, +0,3% к октябрю 2024 года. В 3 кв. ВВП вырос на 1,3% к третьему кв. 2024 года.
• В Индонезии рост РДМ в октябре составил 4,7% к аналогичному периоду 2024 года. ВВП в 3 квартале вырос на 5,0% к 3 кварталу 2024 года.

Экономика России

• ВВП в 3 квартале вырос на 0,6% к 3 кв. 2024 года по второй оценке Росстата. Рост в 4 квартале и в целом за 2025 год может превысить 1%.
• В 3 квартале инвестиции в основной капитал резко упали до -3,1%. Несмотря на падение в 3 квартале, по итогам 2025 года инвестиции всё-таки установят новый исторический рекорд.
• Денежная база на 1 декабря сокращается, причём как в номинальном (-1,2%), так и в реальном выражении (-7,3%).
• Падение денежной базы ведёт к росту денежных мультипликаторов, что отражено в нашей ежемесячной инфографике.

Это макрообзор за 49 неделю 2025 года.

ДАЙДЖЕСТ

Мировая экономика

• В ноябре индекс деловой активности в мировой обрабатывающей промышленности (PMI manufacturing) составил 50,5 пунктов по сравнению с 50,9 в октябре. Выше 50 пунктов = рост деловой активности.
• В октябре рост РДМ Турции составил 4,2% к октябрю 2024 года. ВВП в 3 квартале замедлился до 3,7% к 3 кварталу 2024 года.
• В Мексике за октябрь РДМ выросла на 3,1% к октябрю прошлого года. ВВП в 3 квартале упал на 0,1% к 3 кварталу 2024 года.

Экономика России

• Денежная база в узком определении на 1 декабря установила исторический рекорд (19,1 трлн рублей). В реальном же выражении, с учётом инфляции, она продолжает сжиматься: -2% годовых.
• Индекс PMI в обрабатывающей промышленности в ноябре составил 48,3 пункта. Это ниже 50 пунктов, что говорит о падении активности.
• Денежная масса М2 на 1 декабря составила 124,9 трлн. рублей. Это исторический максимум. Рост замедлился с 13% годовых (на 1 ноября) до 12,5% годовых. Реальный рост (рост РДМ) +5%, соответствует стагнации.

В традиционной сводке мы приводим итоги прошедшего месяца по следующим биржевым индикаторам:

— цены на нефть, золото;

— курсы валют;

— фондовые индексы.

ДАЙДЖЕСТ

Мировая экономика

• Цены на нефть сорта Брент составили 64 доллара за баррель (-13%). Фаза снижения нефтяных цен продолжается с 2022 года.
• Американский индекс S&P 500 в ноябре составил 6 752 пункта (+14%). Это чуть ниже, чем исторический рекорд, установленный месяц назад (6771).
• Японский индекс Никкей в ноябре составил 50,1 тыс. пунктов (+29,6%). Это очередной исторический рекорд. Напомним, что около 40 тыс. пунктов индекс был ещё в 1989 году. И только в последние несколько месяцев он серьёзно превысил эту отметку и достиг 50 тыс. пунктов.
• Цена золота в ноябре составила 4 167 долларов за унцию. Это +56% к ноябрю прошлого года и новый исторический рекорд.

Экономика России

• Курс рубля. В ноябре курс usd/rub составил 78,8 рубля за доллар. Последние полгода курс находится в диапазоне 79-83 руб. за доллар.

Это макрообзор за 46 неделю 2025 года.

ДАЙДЖЕСТ

Мировая экономика

• Глобальная денежная масса растёт. По итогам сентября установлен исторический рекорд как в номинальном, так и в реальном выражении.
• В Бразилии растут и реальная денежная масса (РДМ), и ВВП.
• В Британии РДМ растёт чисто символически (+0,1% за год). ВВП растёт темпом +1,3%.

Экономика России

• ВВП в 3 квартале вырос на 0,6% к 3 кв. 2024 года по первой оценке Росстата.
• Прогноз правительства предполагает рост в 2025 году на 1%. С учётом роста на 0,9% в сентябре, это реалистично.
• Денежная база на 1 ноября показывает падение как в номинальном (-5%), так и в реальном выражении (-12%).
• ЦБ оценивает денежную массу на 1 ноября в 123,2 трлн рублей.
• Это исторический рекорд. Рост РДМ 5%. Для уверенного роста экономики на 4-5% и более нужен рост РДМ на 20% и выше.
• Денежный светофор: ЦБ держит жёлтый, ближе к красному.
• ЗВР второй месяц находятся выше 700 млрд. и установили новый исторический рекорд.
• Рынок легковых автомобилей, судя данным 46 недели, в ноябре составит 127 тыс. (+4%). Это будет первый месяц роста после 9 месяцев падения. Итоги 2025 года, вероятно, будут выше 1,3 млн.

Кирилл Тремасов (неубедительно) объяснил, почему быстрый экономический рост невозможен.

Тремасов: ресурсы исчерпаны

Бывший глава департамента денежно-кредитной политики ЦБ, а ныне советник главы ЦБ Кирилл Тремасов выпустил очередное видео на актуальную тему: «Зачем нам низкая инфляция и можно ли её разменять на рост ВВП».

Один из ключевых тезисов К. Тремасова: экономика раньше росла благодаря наличию ресурсов (трудовых, производственных мощностей). Но сейчас все ресурсы задействованы, говорит он. И повторение «экономического чуда» 1999-2008 годов поэтому невозможно.

В доказательство Кирилл Викторович приводит график (график 1).

График 1.

По мнению Кирилла Тремасова, высокие темпы экономического роста, которые мы наблюдали в начале века во многом связаны с тем, что мы вступали в новый век с большим объёмом свободных мощностей и с большим объёмом свободных рабочих рук.

А как на самом деле?

Чтобы понять, что Кирилл Викторович ошибается, достаточно воспользоваться его же графиком, только продлить его влево, в 1990-е. Вот первый попавшийся в поисковике подходящий рисунок (график 2).

В традиционной сводке мы приводим итоги прошедшего месяца по следующим биржевым индикаторам:

· — цены на нефть, золото;

· — курсы валют;

· — фондовые индексы.

* Все биржевые показатели (цены, индексы, курсы валют) за месяц посчитаны по формуле HLC/3 (среднее цен максимальных, минимальных и закрытия).

ДАЙДЖЕСТ

Мировая экономика

• Цены на нефть сорта Брент составили 70 долларов за баррель (-15%). При этом среднегодовые цены (73) вышли из диапазона последних полутора лет (80-85).
• Американский индекс S&P 500 в июле составил 6 283 пункта (+14%) — новый исторический рекорд. Темпы роста индекса начали замедляться впервые с весны 2023.
• Японский индекс Никкей в июле впервые в истории превысил 40 тыс. пунктов и составил 40,7 тыс. пунктов (+2,5%). Это новый исторический рекорд. Рост индекса Никкей в годовом выражении второй месяц подряд.
• Цена золота в июле составила 3 364 доллара за унцию. Это +38% к июлю прошлого года и новый исторический рекорд.

С 1 по 28 июля среднесуточный рост цен составил 0,025%.

Если такой рост продлится до конца месяца, то инфляция по итогам июля составит 9,0% годовых. Снижение годовой инфляции продолжается уже четвёртый месяц подряд.

С 1 по 21 июля среднесуточный рост цен составил 0,0,036%. Эффект от роста цен на услуги ЖКХ постепенно затухает, как мы и ожидали.

Если такой рост продлится до конца месяца, то инфляция по итогам июля составит 9,38% годовых. Это уже ниже, чем по итогам июня (9,40%).

25 октября 2024 года ЦБ повысил ключевую ставку с 19 до 21%.

Мы оцениваем повышение ставки как правильный (и даже несколько запоздалый) шаг.

Однако у многих людей к такой оценке возникают вопросы.

Вопросы

Попробуем эти вопросы сформулировать:

1. Разве высокие ставки не подавляют экономический рост?
2. Разве высокие ставки не затрудняют получение кредитов предприятиями?
3. Разве высокие ставки не ограничивают инвестиции?
4. Разве высокие ставки не ухудшают финансовые результаты компаний, особенно государственных и/или работающих с ГОЗ?

Далее разберём эти вопросы по порядку.

Оглавление

Вопросы:

1. Высокие ставки и рост ВВП

2. Высокие ставки и возможности получения кредитов предприятиями

3. Высокие ставки и инвестиции

4. Высокие ставки и финансовый результат предприятий

Резюме

1. Высокие ставки и рост ВВП

Начнём с первого вопроса: не подавляют ли высокие ставки экономический рост? Ответ – не подавляют.

В таблице приведены цифры.

Таблица 1.