Это макрообзор за 17 неделю 2026 года.

ДАЙДЖЕСТ

Мировая экономика

• Предварительные индексы PMI за апрель показывают ухудшение ситуации в Еврозоне (в том числе в Германии и Франции).
• В Индии рост РДМ в январе составил 14% к январю 2025 года. По итогам 2025 года экономика Индии выросла на 7,5%.
• В марте падение РДМ Турции составило -3,2% к марту 2025 года. В 4 квартале рост ВВП Турции составил 3,4% к 4 кварталу прошлого года (+3,6% за год).

Экономика России

• На своём заседании 24 апреля ЦБ снизил ставку с 15% до 14,5%. Правильнее было вместо снижения ставки ускорить рост денежной массы.
• Прогноз ЦБ предполагает рост реальной денежной массы в 2026 году примерно на 2,5%, и в 2027-2028 годах (около 5,5%). Такая политика ЦБ «предписывает» экономике России в 2026-2028 годах слабый рост ВВП (до 1,5%).
• Промпроизводство в марте выросло на 2,3% к марту 2025 года (+0,3% в 1 квартале).
• Производство электроэнергии в марте составило 106 млрд. кВт-часов. Это на 0,8% меньше, чем марте прошлого.

Это макрообзор за 16 неделю 2026 года.

ДАЙДЖЕСТ

Мировая экономика

• МВФ снизил свой прогноз роста мировой экономики в 2026 году до +3,1% (было +3,3%). Снижены прогнозы по Китаю и США, повышены по Индии и России. Из представленных в прогнозе стран ни в одной в 2026 году не ожидается падение ВВП.
• В 1 квартале продажи премиум-автомобилей упали на 3,1% к аналогичному периоду 2025 года. Падение 9 кварталов подряд.
• В Китае рост РДМ в марте составил 7,4% к марту 2025 года. Рост ВВП в 1 квартале составил 5%.
• В феврале рост РДМ Германии составил 1,6% к февралю 2025 года. Новая оценка МВФ роста ВВП Германии: 0,8% по итогам 2026 года (было 1,1%).
• В Индонезии рост РДМ в феврале составил 3,8% к аналогичному периоду 2024 года. ВВП в 4 квартале вырос на 5,4% к 4 кварталу 2024 года.

Экономика России

• МВФ повысил прогноз роста ВВП России в 2026 году до +1,1% (с +0,8%).
• Динамика РДМ в России пока лучше, чем в нашем декабрьском прогнозе.
• На 1 апреля 2026 года денежная база составила 29,4 трлн. рублей. Реальный рост +3,1% годовых. Это второй месяц роста.

ЦБ может ускорить экономический рост, если на ближайшем заседании остановит цикл снижения ключевой ставки, а вместо этого ускорит рост денежной массы.

В этом случае Эльвира Набиуллина повторит опыт своего кумира Пола Волкера.

Статья как повод

В Коммерсанте вышла статья Александра Лосева www.kommersant.ru/doc/8587842

Цель у автора благая, он рассуждает о том, как российской экономике избежать рецессии.

Не буду относиться к его рецептам, их просто нет или они носят общий характер. Чего стоит, например, этот пассаж:

«Потребуется концептуальное управление процессом рефляции с иерархией приоритетов, со стратегией и векторами целей, выбор отраслей, мер поддержки, исполнителей. Целесообразно временное ведение экономического дирижизма с планированием производств и с возможностью контролировать межотраслевой баланс для оптимизации использования ресурсов и снижения издержек во внутренних цепочках создания стоимости.»

Но вот вольную интерпретацию автором событий прошлого хочется исправить. И извлечь из прошлого полезный опыт.

Это макрообзор за 15 неделю 2026 года.

ДАЙДЖЕСТ

Мировая экономика

• Глобальная деловая активность в экономике в целом (вместе с сектором услуг): рост деловой активности в марте преобладает, но часть стран ухудшила показатели.
• Рейтинг стран по денежной массе: Россия на 12-м месте в мире ($1,6 трлн). Лидируют Китай (49,5), США (22,5), Еврозона (18,9), Япония (8,2).
• Брикс ($54 трлн) опережает страны Большой семёрки ($48 трлн) по объёму денежной массы. Но весь «коллективный Запад» ($56) сохраняет преимущество.
• В Мексике рост РДМ замедлился с 3,0% годовых в январе до 2,1% годовых в феврале 2026. ВВП в 4 квартале вырос на 1,8%, рост за 2025 год +0,6%.
• Рост РДМ в Японии по итогам марта составил 0,6%. Падение, продолжавшееся практически с 2022 года, завершилось. ВВП в 4 квартале вырос на 0,4% годовых.

Экономика России

• Денежная масса М2 на 1 апреля составила 130,4 трлн. рублей. Темпы роста ускорились с 11,4% годовых (на 1 марта) до 11,9% годовых. Реальный рост (рост РДМ) +5,7%, что соответствует стагнации.

Это макрообзор за 14 неделю 2026 года.

ДАЙДЖЕСТ

Мировая экономика

• В марте индекс деловой активности в мировой промышленности (PMI manufacturing) составил 51,3 пункта по сравнению с 51,8 в феврале.
• В феврале глобальная денежная масса составила 108 трлн в долларовом эквиваленте. Рост в реальном выражении замедлился до 8%.
• Рост РДМ Бразилии в феврале составил 5,6% к февралю 2025 года. В 2025 году ВВП Бразилии вырос на 2,3%. Это ниже, чем ожидал МВФ (2,5%).

Экономика России

• Выпуск базовых отраслей (ВБО; это около 60% в структуре ВВП) упал в феврале, падение составило -2,4% (-3,2% в январе).
• По оценке МЭР, рост ВВП в феврале снизился на -1,5% (-2,1% в январе).
• Индекс PMI в обрабатывающей промышленности в марте составил 48,3 пункта. Это ниже 50 пунктов, что говорит о падении активности.
• Прибыль предприятий в январе составила 2,0 трлн рублей. Это на 29% меньше, чем в январе прошлого года.
• Узкая денежная база в реальном выражении за последние 12 месяцев растёт, +5,5% (рост третий месяц подряд).

Цены на нефть резко выросли после начала иранской войны. У наблюдателей возникает вопрос — поможет ли это российской экономике, которая в начале 2026 года начала сокращаться. Короткий ответ: нет, не поможет.

Набиуллина — главный нефтяник страны

Моя первая статья в печатном издании (до этого были онлайн-публикации) называлась «Набиуллина – главный нефтяник страны». Вышла она 12 лет назад, 17 марта далёкого 2014 года в журнале «Эксперт» под названием «ЦБ – главный нефтяник страны», название изменила редакция.

Вот ссылка на копию статьи  https://senib.livejournal.com/4991.html

Суть статьи в том и заключалась, что экономический рост в России зависит не от цен на нефть, а от действий нашего ЦБ.

С тех пор ничего не изменилось. Если ЦБ проводит правильную денежно-кредитную политику, то экономика страны растёт хорошими темпами, даже если цены на нефть падают. И наоборот, если ЦБ сжимает реальную денежную массу, то экономика будет падать, даже несмотря на рост нефтяных цен.

В традиционной сводке мы приводим итоги прошедшего месяца по следующим биржевым индикаторам:

• — цены на нефть, золото;

• — курсы валют;

• — фондовые индексы.

ДАЙДЖЕСТ

Мировая экономика

• Цены на нефть сорта Брент в марте составили 100 долларов за баррель (+34%). Резкий рост цен произошёл из-за иранской войны.
• Американский индекс S&P 500 в марте составил 6 582 пункта (+16%). Это ниже исторического рекорда, установленного два месяца назад (6 911 пунктов).
• Японский индекс Никкей в марте составил 53,3 тыс. пунктов (+46%). Это ниже исторического рекорда, установленного месяц назад (56 946 пунктов). Напомним, что около 40 тыс. пунктов индекс находился ещё в 1989 году. И только в последние несколько месяцев он серьёзно превысил эту отметку и достиг 50 тыс. пунктов.
• Цена золота в марте составила 4 738 долларов за унцию. Это +54% к марту прошлого года. Это ниже исторического рекорда, установленного месяц назад (5 006 пунктов).

Объявление Минфина

Минфин объявил, что проведение ежемесячных операций по покупке/продаже иностранной валюты и золота на внутреннем валютном рынке приостановлено до 1 июля 2026 года (источник: Минфин https://minfin.gov.ru/ru/press-center?id_4=40260).

Разберёмся, как это может повлиять на экономику России.

Бюджетная политика против денежной

Напомним, что в целом бюджетная политика неспособна увеличить количество денег в экономике. Это под силу только Центробанку.

Если правительство тратит бюджетные деньги, то это не добавление денег в экономику. Это всего лишь возвращение в экономику тех денег, которые ранее правительство изъяло в виде налогов (вариант: получило из экономики в виде займов или платы за продажу своих активов).

Именно поэтому мы пишем мало про бюджетную политику, и очень много про денежно-кредитную.



Размер экономического пирога определяет ЦБ. Правительство только делит его.

Это макрообзор за 13 неделю 2026 года.

Мировая экономика: преобладают позитивные данные. Война в Иране пока не нашла отражение в статистике.

Экономика России: сигналы разнонаправленные. Промпроизводство падает. В том числе сильно падает производство цемента. При этом производство электроэнергии растёт, рынок легковых автомобилей тоже может вырасти в марте почти на 30%.

ДАЙДЖЕСТ

Мировая экономика

• Предварительные индексы PMI за март по некоторым странам (Япония, Индия, Британия, США, Еврозона) показывают рост деловой активности.
• В феврале рост РДМ США составил 2,4% к февралю 2025 года. В 2025 году ВВП США вырос на 2,2%. Это выше, чем ожидал МВФ (2,1%).
• Рост РДМ Еврозоны в феврале составил 2,1% годовых, это второй лучший темп с 2021 года. В 2025 году ВВП Еврозоны вырос на 1,4%, что совпало с оценкой МВФ.

Экономика России

• Промпроизводство в феврале упало на 0,9% к февралю 2025 года. Это второй месяц падения подряд (-0,8% в январе). Среднегодовые темпы (синяя линия на графике) достигли пика в марте 2024 года (+6,0%) и с тех пор снижаются.

Некоторые думают, что денежная масса растёт не благодаря действиям ЦБ, а благодаря действиям банковской системы.

По факту же всё наоборот. Именно ЦБ — главный источник роста денежной массы.

Разберёмся с этим на примере статистики США с 1918 года (за 108 лет).

Денежная масса и денежная база

С одной стороны, денежная масса в несколько раз больше денежной базы.

Так, по итогам февраля 2026 года денежная база составляет 5,4 трлн долларов (голубая линия на графике 1), а денежная масса 22,6 трлн долларов (синяя линия), в 4,2 раза больше.

Это, конечно же, заслуга банковской системы. И на первый взгляд кажется, что справедлив тезис о том, что денежная масса растёт благодаря банковской системе.

Но если присмотреться к графику, то становится очевидно, что денежная масса растёт ровно настолько, насколько это ей позволяет рост денежной базы.

Сразу стоит пояснить, что денежную базу банки без участия ЦБ нарастить никак не могут. Или, говоря проще, рост денежной базы находится в руках ЦБ.