Много лет пишу о том, как денежно-кредитная политика ЦБ влияет на экономический рост. И часто слышу упрёк, что я, мол, утверждаю, что ВВП зависит от реальной денежной массы (РДМ), но «не доказываю это на данных».

В моём «Навигаторе», в разделе «Частые вопросы» это вопрос под номером 2: «Деньги влияют на экономику или наоборот?»

Но люди продолжают спрашивать. Продолжаю отвечать.

Данные: необходимо, но недостаточно

Каузальность (что причина, а что следствие) на данных не доказывается.

Мне часто приводят примеры смешных корреляций, коих в интернете полно: о связи фильмов с Николасом Кейджем и числа утонувших в бассейнах, или что-то подобное.

График. Пример «смешной» корреляции

И говорят, что корреляция РДМ и ВВП, поэтому, ничего не доказывает.

Так я и не спорю. Более того, даже если вы проведёте тест Грейнджера или что-то ещё, подразумеваемое под словами «как её (каузальность) принято доказывать на данных», то это тоже не будет доказательством.

Высокая корреляция РДМ и ВВП (что важно — динамики РДМ и динамики ВВП, см. «Таблицу умножения ВВП») просто говорит, что данные не противоречат гипотезе «ВВП зависит от РДМ». Но и не доказывают эту гипотезу.

Это макрообзор за 19 неделю 2026 года.

ДАЙДЖЕСТ

Мировая экономика

• В марте глобальная денежная масса «прокси» составила 110 трлн в долларовом эквиваленте. Рост в реальном выражении продолжает ускоряться.
• В апреле индекс деловой активности в мировой промышленности (PMI manufacturing) составил 52,6 пункта по сравнению с 51,3 в марте.
• Рост РДМ Еврозоны в марте составил 1,4% годовых. ВВП в 1 квартале вырос на 0,8% к 1 кварталу 2025 года.

Экономика России

• Денежная масса М2 на 1 мая составила 132,2 трлн. рублей. Темпы роста ускорились с 11,8% годовых (на 1 апреля) до 12,5% годовых. Реальный рост (рост РДМ) +6,4%, что соответствует стагнации.
• Немного позитива: В декабре мы ожидали среднегодовой рост РДМ в 2026 году 2,6%. По факту может оказаться выше: 4,8% или даже 7,1%.
• Это означает, что ВВП может вырасти не на 0,9%, а на 1,5% или даже на 2,0%.
• В опубликованном 7 мая «Резюме обсуждения ключевой ставки» чётко просматривается, что Банк России ускорять рост денежной массы не намерен.

Это макрообзор за 18 неделю 2026 года.

ДАЙДЖЕСТ

Мировая экономика

• В марте рост реальной денежной массы (РДМ) США составил 1,3% к марту 2025 года. ВВП в 1 квартале вырос на 2,1% к 1 кварталу 2025 года.
• Рост РДМ Бразилии в марте составил 5,5% к марту 2025 года. В 2025 году ВВП Бразилии вырос на 2,3%. Это ниже, чем ожидал МВФ (2,5%).
• По итогам марта рост РДМ Казахстана составил 5,0% к марту 2025 года. По итогам 2025 года рост ВВП составил 6,2%, МВФ ожидает, что рост экономики в 2026 году замедлится (+4,6%).

Экономика России

• Выпуск базовых отраслей (ВБО; это около 60% в структуре ВВП) вырос в марте, рост составил 2,2% (-0,7% в 1 квартале).
• По оценке МЭР, рост ВВП в марте вырос на 1,8%. В 1 квартале ВВП упал, -0,3%.
• Индекс PMI в обрабатывающей промышленности в апреле составил 48,1 пункта. Это ниже 50 пунктов уже 11 месяцев подряд, что говорит о падении активности.
• Прибыль предприятий в феврале составила 1,3 трлн рублей. Это на 38% меньше, чем в феврале прошлого года.

В традиционной сводке мы приводим итоги прошедшего месяца по следующим биржевым индикаторам:

• — цены на нефть, золото;

• — курсы валют;

• — фондовые индексы.

ДАЙДЖЕСТ

Мировая экономика

• Цены на нефть сорта Брент в апреле составили 106 долларов за баррель (+63%). Рост продолжается второй месяц подряд.
• Американский индекс S&P 500 в апреле составил 6 951 пункт (+30%). Это новый исторический рекорд.
• Японский индекс Никкей в апреле составил 57,4 тыс. пунктов (+67%). Это новый исторический рекорд. Напомним, что около 40 тыс. пунктов индекс находился ещё в 1989 году. И только начиная с августа 2025 года он серьёзно превысил эту отметку, а затем и отметку 50 тыс. пунктов.
• Цена золота в апреле составила 4 690 долларов за унцию. Это +45% к апрелю прошлого года. Это ниже исторического рекорда, установленного два месяца назад (5 006 пунктов). При этом апрель входит в четвёрку лучших месяцев в истории (после января, февраля и марта 2026 года).

Это макрообзор за 17 неделю 2026 года.

ДАЙДЖЕСТ

Мировая экономика

• Предварительные индексы PMI за апрель показывают ухудшение ситуации в Еврозоне (в том числе в Германии и Франции).
• В Индии рост РДМ в январе составил 14% к январю 2025 года. По итогам 2025 года экономика Индии выросла на 7,5%.
• В марте падение РДМ Турции составило -3,2% к марту 2025 года. В 4 квартале рост ВВП Турции составил 3,4% к 4 кварталу прошлого года (+3,6% за год).

Экономика России

• На своём заседании 24 апреля ЦБ снизил ставку с 15% до 14,5%. Правильнее было вместо снижения ставки ускорить рост денежной массы.
• Прогноз ЦБ предполагает рост реальной денежной массы в 2026 году примерно на 2,5%, и в 2027-2028 годах (около 5,5%). Такая политика ЦБ «предписывает» экономике России в 2026-2028 годах слабый рост ВВП (до 1,5%).
• Промпроизводство в марте выросло на 2,3% к марту 2025 года (+0,3% в 1 квартале).
• Производство электроэнергии в марте составило 106 млрд. кВт-часов. Это на 0,8% меньше, чем марте прошлого.

Это макрообзор за 16 неделю 2026 года.

ДАЙДЖЕСТ

Мировая экономика

• МВФ снизил свой прогноз роста мировой экономики в 2026 году до +3,1% (было +3,3%). Снижены прогнозы по Китаю и США, повышены по Индии и России. Из представленных в прогнозе стран ни в одной в 2026 году не ожидается падение ВВП.
• В 1 квартале продажи премиум-автомобилей упали на 3,1% к аналогичному периоду 2025 года. Падение 9 кварталов подряд.
• В Китае рост РДМ в марте составил 7,4% к марту 2025 года. Рост ВВП в 1 квартале составил 5%.
• В феврале рост РДМ Германии составил 1,6% к февралю 2025 года. Новая оценка МВФ роста ВВП Германии: 0,8% по итогам 2026 года (было 1,1%).
• В Индонезии рост РДМ в феврале составил 3,8% к аналогичному периоду 2024 года. ВВП в 4 квартале вырос на 5,4% к 4 кварталу 2024 года.

Экономика России

• МВФ повысил прогноз роста ВВП России в 2026 году до +1,1% (с +0,8%).
• Динамика РДМ в России пока лучше, чем в нашем декабрьском прогнозе.
• На 1 апреля 2026 года денежная база составила 29,4 трлн. рублей. Реальный рост +3,1% годовых. Это второй месяц роста.

ЦБ может ускорить экономический рост, если на ближайшем заседании остановит цикл снижения ключевой ставки, а вместо этого ускорит рост денежной массы.

В этом случае Эльвира Набиуллина повторит опыт своего кумира Пола Волкера.

Статья как повод

В Коммерсанте вышла статья Александра Лосева www.kommersant.ru/doc/8587842

Цель у автора благая, он рассуждает о том, как российской экономике избежать рецессии.

Не буду относиться к его рецептам, их просто нет или они носят общий характер. Чего стоит, например, этот пассаж:

«Потребуется концептуальное управление процессом рефляции с иерархией приоритетов, со стратегией и векторами целей, выбор отраслей, мер поддержки, исполнителей. Целесообразно временное ведение экономического дирижизма с планированием производств и с возможностью контролировать межотраслевой баланс для оптимизации использования ресурсов и снижения издержек во внутренних цепочках создания стоимости.»

Но вот вольную интерпретацию автором событий прошлого хочется исправить. И извлечь из прошлого полезный опыт.

Это макрообзор за 15 неделю 2026 года.

ДАЙДЖЕСТ

Мировая экономика

• Глобальная деловая активность в экономике в целом (вместе с сектором услуг): рост деловой активности в марте преобладает, но часть стран ухудшила показатели.
• Рейтинг стран по денежной массе: Россия на 12-м месте в мире ($1,6 трлн). Лидируют Китай (49,5), США (22,5), Еврозона (18,9), Япония (8,2).
• Брикс ($54 трлн) опережает страны Большой семёрки ($48 трлн) по объёму денежной массы. Но весь «коллективный Запад» ($56) сохраняет преимущество.
• В Мексике рост РДМ замедлился с 3,0% годовых в январе до 2,1% годовых в феврале 2026. ВВП в 4 квартале вырос на 1,8%, рост за 2025 год +0,6%.
• Рост РДМ в Японии по итогам марта составил 0,6%. Падение, продолжавшееся практически с 2022 года, завершилось. ВВП в 4 квартале вырос на 0,4% годовых.

Экономика России

• Денежная масса М2 на 1 апреля составила 130,4 трлн. рублей. Темпы роста ускорились с 11,4% годовых (на 1 марта) до 11,9% годовых. Реальный рост (рост РДМ) +5,7%, что соответствует стагнации.

Это макрообзор за 14 неделю 2026 года.

ДАЙДЖЕСТ

Мировая экономика

• В марте индекс деловой активности в мировой промышленности (PMI manufacturing) составил 51,3 пункта по сравнению с 51,8 в феврале.
• В феврале глобальная денежная масса составила 108 трлн в долларовом эквиваленте. Рост в реальном выражении замедлился до 8%.
• Рост РДМ Бразилии в феврале составил 5,6% к февралю 2025 года. В 2025 году ВВП Бразилии вырос на 2,3%. Это ниже, чем ожидал МВФ (2,5%).

Экономика России

• Выпуск базовых отраслей (ВБО; это около 60% в структуре ВВП) упал в феврале, падение составило -2,4% (-3,2% в январе).
• По оценке МЭР, рост ВВП в феврале снизился на -1,5% (-2,1% в январе).
• Индекс PMI в обрабатывающей промышленности в марте составил 48,3 пункта. Это ниже 50 пунктов, что говорит о падении активности.
• Прибыль предприятий в январе составила 2,0 трлн рублей. Это на 29% меньше, чем в январе прошлого года.
• Узкая денежная база в реальном выражении за последние 12 месяцев растёт, +5,5% (рост третий месяц подряд).

Цены на нефть резко выросли после начала иранской войны. У наблюдателей возникает вопрос — поможет ли это российской экономике, которая в начале 2026 года начала сокращаться. Короткий ответ: нет, не поможет.

Набиуллина — главный нефтяник страны

Моя первая статья в печатном издании (до этого были онлайн-публикации) называлась «Набиуллина – главный нефтяник страны». Вышла она 12 лет назад, 17 марта далёкого 2014 года в журнале «Эксперт» под названием «ЦБ – главный нефтяник страны», название изменила редакция.

Вот ссылка на копию статьи  https://senib.livejournal.com/4991.html

Суть статьи в том и заключалась, что экономический рост в России зависит не от цен на нефть, а от действий нашего ЦБ.

С тех пор ничего не изменилось. Если ЦБ проводит правильную денежно-кредитную политику, то экономика страны растёт хорошими темпами, даже если цены на нефть падают. И наоборот, если ЦБ сжимает реальную денежную массу, то экономика будет падать, даже несмотря на рост нефтяных цен.