Новости рынков | Роснефть - дивиденды будут определяться размером СДП, включая приобретения активов.

Компания может выплатить промежуточные дивиденды во 2 п/г 2017 г. 

Снижение доходности может быть сглажено промежуточными выплатами. Роснефть провела телефонную конференцию по итогам 4 кв. и всего 2016 г. после публикации на прошлой неделе отчетности по МСФО. В 4 кв. 2016 г. выручка до вычета пошлин и акцизов возросла на 24% год к году и на 21% квартал к кварталу до 1 485 млрд руб. (23,5 млрд долл.). Показатель EBITDA (OIBDA) вырос на 31% год к году и на 25% квартал к кварталу до 365 млрд руб. (5,79 млрд долл.), а рентабельность по EBITDA увеличилась на 1,3 п.п. год к году и на 0,7 п.п. квартал к кварталу до 24,6%. Чистая прибыль снизилась на 2% год к году, но выросла на 100% квартал к кварталу до 52 млрд руб. (0,82 млрд долл.). Чистая прибыль за 2016 г. снизилась на 49% год к году до 181 млрд руб. Согласно новой дивидендной политике, утвержденной в декабре 2016 г., минимальный коэффициент выплат составит 35% от чистой прибыли по МСФО. Поскольку за 2015 г. было также распределено 35% прибыли, дивиденды за 2016 г. могут снизиться на 49% до 6 руб./акция, что соответствует доходности 1,8%. Однако менеджмент также рассматривает возможность выплаты промежуточных дивидендов во 2 п/г 2017 г.
          
НПЗ не будут продаваться. Ориентир по капитальным затратам на 2017 г. – 1,1 трлн руб. (16 млрд долл.), что означает рост на 55% год к году. На сегмент разведки и добычи придется около 80% общих капзатрат, что предполагает увеличение на 45% год к году. Около 150–200 млрд руб., 14%–18% от общего объема, будет инвестировано в сегмент переработки. Компания не планирует продавать НПЗ в связи с налоговым маневром, снизившим рентабельность переработки в целом, и продолжает их модернизацию в соответствии с четырехсторонними соглашениями 2011 г. В 4 кв. 2016 г. операционный денежный поток компании сократился на 66% год к году и на 41% квартал к кварталу до 102 млрд руб. – в основном из-за роста оборотного капитала. В результате этого, а также вследствие сезонного роста капзатрат в 4 кв., СДП оказался отрицательным (-132 млрд руб.).

Неопределенность относительно дальнейших приобретений. Мы полагаем, что снижение чистой прибыли в 2016 г. стало следствием учетной политики компании, действующей с 4 кв. 2014 г. Она позволяет избежать неденежных убытков от переоценки валютных обязательств в период ослабления рубля, как это произошло в 2014 г., однако в период укрепления рубля может привести к значительным убыткам по инструментам управления курсовым риском. Мы ожидаем, что дивиденды компании (сверх минимальных 35% чистой прибыли) будут определяться главным образом размером СДП с учетом всей инвестиционной программы, включая приобретения активов. В 2016 г. объем капвложений и приобретений дочерних компаний составил около 1 трлн руб. Мы сохраняем рекомендацию ДЕРЖАТЬ акции Роснефти.

            Уралсиб