Новости рынков | Продление сокращения демпферных выплат негативно для нефтяных компаний - Мир инвестиций

Нефтяные компании: сокращение демпферных выплат на 50% могут продлить до конца 2026 г.

Сегодня газета «Коммерсантъ» опубликовала материал, в некоторой степени проясняющий картину с изменениями в налогообложении нефтяной отрасли. Законопроект находится в финальной стадии согласования, и правительство рассчитывает, что до конца июля закон будет подписан, чтобы поправки в НК вступили в силу с сентября. Мы подтверждаем рейтинги по бумагам Роснефти, ЛУКОЙЛа и Сургутнефтегаза на уровне «Покупать», а по акциям Татнефти и Газпром нефти — «Держать». «Коммерсантъ» подтверждает, что с сентября предельный дисконт Urals составит $20 вместо $25 в расчете на баррель, а также что принято принципиальное решение не предоставлять 20%-ную льготу по НДПИ для выработанных месторождений в режиме НДД. Эти два изменения, по нашему мнению, не увеличат поступление в бюджет налоговых сборов с нефтяных компаний.

Что нового по сравнению с предыдущими сообщениями в СМИ:

• Платежи по демпферу сократят на 50% до конца 2026 г., а не на год. В источнике ничего не говорится об изменении формулы НДПИ на нефть, в которую входит демпферный компонент. Негативно.

Мы рассматриваем эту новость как отрицательную для нефтяного сектора, если только сокращение демпферных платежей по бензину и дизельному топливу не перейдет в соответствующий рост оптовых цен. При стабильных ценах и соответствующем изменении НДПИ на нефть наиболее уязвимыми к изменению демпфера мы считаем Татнефть, Газпром нефть и Башнефть (9–15% годовой EBITDA), с учетом их относительно высокой доли продаж нефтепродуктов на внутреннем рынке. Роснефти и ЛУКОЙЛу изменения могут стоить 3–4% годовой EBITDA, в то время как Сургутнефтегаз, получающий небольшие суммы в качестве компенсации по демпферу, может выиграть от снижения НДПИ на нефть.

Бахтин Александр
«БКС Мир инвестиций»

• Месторождения со сверхвязкой нефтью, разрабатываемые в основном ЛУКОЙЛом и Татнефтью, можно будет перевести на режим НДД. Для таких месторождений базовые максимальные лимиты на операционные затраты будут увеличены на 1 000 руб./т до 8 140 руб./т. Позитивно.

В этом случае у ЛУКОЙЛа и Татнефти, добывающих сверхвязкую нефть в объеме 5 млн т в год (6% от общей добычи) и 3,5 млн тонн в год (12%) соответственно, снижаются налоговые платежи. Напомним, что налоговые льготы для месторождений сверхвязкой нефти были отменены в январе 2021 г. При стандартном НДПИ в 30 200 руб./т на 2024 г. расчетная экономия составляет 10 800 руб./т. Мы прогнозируем повышение EBITDA 2024 г. на 4% для ЛУКОЙЛа и на 10% для Татнефти.

• О методике ФАС по новому нефтяному бенчмарку для расчета средней цены в ключевых портах, включая Козьмино на Дальнем Востоке, и нефтепровод «Дружба», «Коммерсантъ» не пишет. Позитивно.