Новости рынков | Прогноз по дивидендам ФосАгро на текущий квартал благоприятный - Альфа-Банк

«ФосАгро» вчера представила сильные финансовые результаты за третий квартал 2021 года. EBITDA уверенно опередила наш прогноз и прогноз рынка благодаря росту цен на удобрения на фоне высокого спроса и низкого уровня запасов на ключевых рынках сбыта. Квартальная EBITDA компании составила почти $0,8 млрд (57,2 млрд руб.). Благодаря сильным объемам продаж на фоне благоприятной конъюнктуры цен компания продемонстрировала сильный операционный денежный поток и улучшила позицию по долгу до 0,83x по коэффициенту “чистый долг/EBITDA”, что позволило рекомендовать дивидендные выплаты, превышающие размер квартального СДП при привлекательной дивидендной доходности на уровне 4%.

Поскольку цены на удобрения продолжают расти, что связано с беспрецедентным ростом цен на природный газ и последующим сокращением производства удобрений, а также вследствие ограничений экспорта из Китая прогноз прибыли компании остается благоприятным. Мы считаем результаты ПОЗИТИВНЫМИ для акций ФосАгро и подтверждаем рекомендацию ВЫШЕ РЫНКА.

Красноженов Борис
«Альфа-Банк»

Выручка от продаж: Выручка выросла на 64% г/г до 116 млрд руб., или до $1,6 млрд. По мнению ФосАгро, главным драйвером ее роста стал рост мировых цен на удобрения. Средние цены реализации MAP в 3К21 составили $695/т (FOB, Балтийское море) против $617/т (FOB, Балтийское море) в 2К21. Средний уровень цен на карбамид достиг $442/т (FOB, Балтийское море) против $359/т (FOB, Балтийское море) в 2К21.

EBITDA: Квартальная EBITDA составила 57,2 млрд руб. (+111% г/г) при рентабельности 49%, что удалось достичь благодаря в том числе росту обеспеченности компании собственными сырьем. Рост прибыли был зафиксирован по всем основным продуктам, в основном благодаря рекордному значению покупательской способности фермеров на фоне высоких цен на сельхоз продукцию. В сегменте азотных удобрений EBITDA за квартал выросла в 2,5 раза г/г. По прогнозу компании, расходы в дальнейшем будут расти, реагируя на динамику мировых бенчмарков. Этот тренд должен быть сбалансирован ростом цен конечной продукции.

СДП за квартал составил 20,7 млрд руб., что ниже наших ожиданий из-за увеличения оборотного капитала на 12,8 млрд руб. Его увеличение продолжилось на фоне роста доли экспортных продаж и переоценки запасов. По прогнозу ФосАгро, оборотный капитал нормализуется, когда компания возобновит продажи на отечественном рынке, что предполагает значительное высвобождение в будущем.

Дивиденды: На прошлой неделе совет директоров ФосАгро рекомендовал выплатить квартальные дивиденды в размере 234 руб. на акцию при совокупных выплатах на уровне 30,3 млрд руб., что эквивалентно 146% квартального СДП при дивидендной доходности на уровне 4%. Дата закрытия реестра назначена на 20 декабря. Прогноз по дивидендам на текущий квартал благоприятный – текущая конъюнктура рынка предполагает возможность выплаты более 100% свободного денежного потока.

Капиталовложения: Компания находится в активной фазе реализации Стратегии 2025. Капиталовложения на 2021 оцениваются на уровне 46,5 млрд руб. На площадке в Волхове в 1П21 введены первые пусковые комплексы суммарной мощностью более 800 тыс. т MAP в год; ожидается, что до конца года будут введены новые производства серной кислоты и утилизационная теплоэлектроцентраль. В ближайшие 5 лет компания планирует израсходовать на капитальные инвестиции 250 млрд руб. ФосАгро планирует публично раскрыть график капиталовложений после завершения тендеров, которые помогут определить сроки проектов.

Экспортные ограничения: Менеджмент считает введенные экспортные ограничения нейтральными для компании: предполагаемые объемы соответствуют историческим объемам экспорта; введенные квоты подтверждают статус кво, который был достигнут с покупателями на внутреннем рынке; экспортные ограничения должны поддержать текущий уровень дефицита на рынке и следовательно позитивно повлиять на цены; текущие ограничения имеют временный характер и призваны помочь местным фермерам получить заказы до начала следующего сезона внесения удобрений.