Новости рынков | Газпром нефть - дивидендный середнячок российского нефтегаза - Финам

«Газпром нефть» — одна из крупнейший российских компаний, оперирующих в области добычи и переработки нефти и газа.

Мы рекомендуем «Держать» акции «Газпром нефти» с целевой ценой 404 руб. Потенциал в перспективе 12 мес. составляет 8,4%, а с учетом дивидендов — 15,0%.

«Газпром нефть» является крепкой дивидендной акцией, предлагающей 6,6% дивидендной доходности в следующие 12 мес. и около 8,8% по итогам 2021 года.

Сокращение капитальных и операционных затрат, а также активная работа с оборотным капиталом позволили «Газпром нефти» остаться прибыльной и показать положительный свободный денежный поток по итогам 2020 года.

Ограничения ОПЕК+ не позволяют наращивать «Газпром нефти» объем добычи ЖУВ, хотя компания и старается компенсировать это ростом добычи природного газа.

«Газпром нефть» стала одной из компаний, пострадавших от налоговых изменений в нефтяной отрасли, что ограничивает потенциал роста акций.

Дивидендная политика

В декабре 2020 года «Газпром нефть» утвердила дивидендную политику, которая предполагает выплату 50% скорректированной чистой прибыли по МСФО. Согласно политике, прибыль может (но необязательно) корректироваться на прибыль (убыток) по курсовым разницам, обесценение активов, финансовый результат по виду деятельности «технологическое присоединение к тепловым сетям» и несколько менее важных статей.
     
По итогам 9 мес. 2020 года компания выплатила 5 руб. дивидендов на акцию, что, вероятно, отражало корректировку чистой прибыли на обесценение активов, но не на убыток по курсовым разницам. Если придерживаться данной политики, то итоговые дивиденды за 2020 год могут составить 8,4 руб. на акцию, что дает доходность 2,3%. В 2021 году ожидаем роста дивидендной доходности до 8,8% на фоне восстановления цен на нефть, но прибыль и дивиденды все еще будут под давлением соглашения ОПЕК+ и недавних налоговых изменений.

Финансовые результаты

Финансовые результаты «Газпром нефти» в 2020 году были под давлением низких цен на нефть и газ, а также низкой маржи нефтепереработки. Дополнительное давление на финансовые результаты оказало снижение добычи со стороны ОПЕК+, в рамках которого «Газпром нефть» сократила добычу ЖУВ по итогам года на 4,3%.
     
На этом фоне выручка за год снизилась на 19,5%, EBITDA — на 40,1%, а чистая прибыль — на 70,6%, что частично вызвано негативными курсовыми разницами и обесценением активов на фоне падения цен на нефть.

Стоит отметить, что в 4-м квартале компания смогла выйти на положительные значения FCF благодаря работе по уменьшению оборотного капитала и восстановлению цен на нефть. Чистая прибыль в 4-м квартале также показала позитивную динамику за счет восстановления цен на нефть, положительного эффекта лага экспортной пошлины и частичного восстановления убытка от курсовых разниц. Мы ожидаем, что в 2021 году восстановление финансовых результатов продолжится по мере восстановления спроса и цен на углеводороды.

Кауфман Сергей
ИГ «Финам»

Оценка

Для оценки компании мы использовали оценку по мультипликаторам относительно российских аналогов, которая дала целевую капитализацию 1917,4 млрд руб., или 404,4 руб. на акцию.

Это предполагает апсайд 8,4%, что соответствует рейтингу «Держать». С учетом дивидендов потенциал составляет 15,0%.