Новости рынков | Группа ЛСР продемонстрировала высокий операционный денежный поток - Атон

Группа ЛСР опубликовала хорошие результаты по МСФО за 2018  

Выручка увеличилась на 6% г/г до 146 млрд руб. (консенсуса представлено не было). Скорректированный показатель EBITDA остался практически неизменным и составил 36.4 млрд руб., а рентабельность EBITDA составила 25% (против 26.6% в 2017). Сокращение рентабельности было связано с разовыми статьями и изменениях в бухгалтерской отчетности, хотя рентабельность сегмента недвижимости в целом увеличилась. В частности, хорошие результаты показала Москва, где продажи выросли на 23%, а рентабельность EBITDA увеличилась до 33% против 26% год назад, поскольку проект ЗИЛАРТ прошел капиталоемкую фазу. Продажи в Санкт-Петербурге снизились на 4%, а рентабельность EBITDA упала на 1 пп до 30%, что мы считаем нейтральным. Чистая прибыль увеличилась на 2% до 16.2 млрд руб. ЛСР показала высокую генерацию операционного денежного потока на уровне 20 млрд руб. в 2018. Тем не менее валовый долг продолжал увеличиваться и вырос на 18% до 86 млрд руб., а чистый долг снизился до 30 млрд руб. В 2019 Группа ЛСР планирует сохранить положительный операционный денежный поток, который должен быть сопоставим с уровнем 2018 года, и направить около 11.4 млрд руб. на погашение долга. На телеконференции менеджмент не представил точного прогноза на 2019, но отметил, что текущий год может быть таким же удачным, как и 2018, с точки зрения объемов продаж и денежных потоков.

Группа ЛСР опубликовала сильные результаты по МСФО за 2018, в том числе, продемонстрировала высокий операционный денежный поток (20 млрд руб.), который оказался положительным впервые за последние четыре года. Мы считаем, что это должно позволить компании поддерживать дивидендные выплаты на уровне предыдущих четырех лет — 78 руб. на акцию, что соответствует доходности 12%. Опубликованные результаты показывают, что ЛСР оценена дешево (EV/EBITDA 2.7x, P/E 4.3x и P/СЧА 0.3x), что должно поддержать динамику акций. В то же время мы полагаем, что низкая ликвидность может помешать значительной переоценке компании в краткосрочной перспективе и подтверждаем рейтинг НЕЙТРАЛЬНО.

АТОН