прогноз по акциям

🔹«Хэдхантер»

Оператор крупнейшей в РФ и странах СНГ онлайн-платформы по поиску работы. Компания, будучи лидером российского HR-tech с долей более 60%, активно развивает не только портал онлайн-рекрутинга, но и HR-экосистему полного цикла.

На наш взгляд долгосрочные перспективы ЮМГ в последнее время значительно улучшились. Длительное время бизнес компании не рос, а операционные показатели стагнировали. Однако ситуация стала меняться, так как компания решила расти за счет сделок слияния и поглощения, которые открывают для нее значительные перспективы.

После покупки сети клиник «Семейный доктор», занимающую 10-е место в рейтинге топ-частных клиник России, бизнес ЮМГ приобрел ряд преимуществ. Так эта сделка позволяет ЮМГ выйти за пределы ниши премиум-услуг в Москве и даёт диверсификацию бизнесу в эконом-сегмент с устойчивым спросом, потенциальную синергию за счет объединения лабораторий, логистики, закупок и IT-инфраструктуры. Все это может послужить драйвером для роста выручки ЮМГ на 30% в 2025 году примерно 34 млрд рублей, а чистой прибыли — на 22% до 14 млрд рублей.

Однако есть и риски — рост долга для совершения подобных сделок, снижение маржинальности из-за выхода в масс-сегмент и неясность по реальным активам приобретённой сети  — реальная картина активов «Семейного доктора» станет полностью ясна только после начала консолидации с 1 ноября 2025 года.

Наступил декабрь — месяц, изобилующий дивидендными отсечками по итогам работы компаний за 9 месяцев. В этом году особняком выделяются акции ПАО «ЭсЭфАй», чей совет директоров рекомендовал выплату дивидендов в размере 902р. на акцию, что составляет 53% от текущей её цены. Дата фиксации реестра акционеров для выплаты 25 декабря.

Что стоит за такой щедрой выплатой и есть ли тут возможность для инвестора?

Основным источником выплаты являются средства, которые компания должна получить от сделки по продаже своего флагманского актива ЛК «Европлан» Альфа банку. После этого в портфеле холдинга останутся 49% ВСК и миноритарный пакет М-Видео. Дальнейшая стратегия компании неизвестна. В таких обстоятельствах сложно предположить, чтобы акции пользовались спросом у широкого круга инвесторов. Разве что с хорошим дисконтом к оценочной стоимости составных частей. Котировка мартовского фьючерса предполагает примерную оценку рынком будущей стоимости акций в районе 800-850 рублей. С большой долей вероятности можно предположить, что дивидендный гэп будет больше размера самого дивиденда, а значит доходность в 50+% не должна вводить в заблуждение.

Компания демонстрирует устойчивые операционные и финансовые результаты, однако высокая процентная ставка остаётся ключевым сдерживающим фактором для формирования положительного свободного денежного потока.

Сценарий до весны 2026 года: возвращение к уровням выше 170 при позитивной геополитике и опережающий рост на фоне существенного снижения ставок.

Ключевые финансовые итоги 9М25:

• Выручка и EBITDA соответствовали ожиданиям.

• Чистая прибыль за 3К25 оказалась на 36% ниже прогноза из-за доли в СП, отложенных налогов и курсовых разниц.

• Накопленная чистая прибыль за 9М25 составила 1,1 трлн руб. Более 30% этой суммы обеспечили отмена части НДПИ и курсовые разницы.

• Свободный денежный поток (FCF) накопленным итогом превысил 0,25 трлн руб., но с учётом процентных расходов остаётся отрицательным.

• Дивиденды по итогам 2025 года, вероятно, выплачены не будут, несмотря на ожидаемую чистую прибыль на уровне ~1,3 трлн руб.

Прогноз на 4К25: ожидается рост показателей за счёт электроэнергетики и продаж газа на внутреннем рынке, однако денежный поток, вероятно, останется отрицательным.

Как мы и ожидали, рост средних доходных ставок продолжил замедляться: 0,6% г/г в 3кв25 против 5,3% г/г во 2кв25 и 7% г/г в 1кв25. На международных рейсах ставки упали на 3,1% г/г до 6,0 руб./пкм, что связано с ростом конкуренции с иностранными перевозчиками и укреплением курса рубля, а на внутренних – выросли на 2,2% г/г до 5,2 руб./пкм, что ниже инфляции, частично из-за вынужденной отмены ряда рейсов в периоды временных ограничений воздушного пространства.

Данный фактор, в совокупности со снижением роста пассажирооборота до 0,6% г/г, привел к увеличению выручки лишь на 1% г/г до 262 млрд руб. Скорректированная на эффект страхового урегулирования EBITDA сократилась на 2% г/г до 66 млрд руб., лучше наших ожиданий. Основное расхождение нашего прогноза и фактического значения обусловлено завышенными расходами на техобслуживание в 3кв24 (разовый эффект от изменения порога капитализации ремонтов).

Тикер: #MTSS
Текущая цена: 216.9
Капитализация: 433.4 млрд.
Сектор: Телеком
Сайт: ir.mts.ru/home

Мультипликаторы (LTM):

P\E — 28.1
P\BV — отрицательная балансовая стоимость
P\S — 0.55
ROE — отрицательная балансовая стоимость
ND\OIBDA — 1.6
EV\OIBDA — 3.21
Активы\Обязательства — 1

Что нравится:

✔️выручка выросла на 11.7% г/г (332.2 -> 370.9 млрд);
✔️чистый долг снизился на 1% к/к (430.4 -> 426.3 млрд). ND\OIBDA снизилась с 1.7 до 1.6;
✔️рост дебиторской задолженности на 15.4% к/к (53.7 -> 62 млрд);

Что не нравится:

✔️FCF (без учета банковской деятельности) +0.4 млрд против +22 млрд за 9 мес 2024;
✔️нетто фин расход снизился на 10.9% к/к (36.8 -> 32.8 млрд), но процентная нагрузка остается высокой;
✔️чистая прибыль снизилась на 67.5% г/г (49.4 -> 16.1 млрд);
✔️активы меньше обязательств.

Дивиденды:

Дивидендная политика на 2024-2026 годы предполагает целевой показатель выплат не менее 35 руб. на акцию в течение каждого календарного года. При определении дивидендных выплат МТС также учитывает ряд факторов, включая денежный поток от операционной деятельности, капитальные затраты и долговую позицию.

МТС представила результаты за третий квартал 2025 года — и отчет получился заметно сильнее предыдущих. Компания увеличивает доходы быстрее рынка, восстанавливает прибыль после провального первого полугодия и ускоряет развитие экосистемы. Но при этом по итогам девяти месяцев чистая прибыль всё ещё в два раза ниже прошлогодней — и это важный нюанс.

Начнем с основного. Выручка группы достигла 213,8 млрд рублей, прибавив 18,5% к уровню прошлого года. Это исторический максимум для МТС. Рост пришел практически из всех направлений: классическая мобильная связь, B2C и B2B сегменты, медиа, реклама, финтех и экосистемные сервисы. Только телеком принес 130,4 млрд рублей, а экосистема — 87,4 млрд, что уже составляет 41% всей выручки.

Операционная прибыль (OIBDA) выросла до 71,8 млрд рублей — это +16,7% год к году. Улучшение объясняется тем, что компания продолжает перестраивать структуру расходов: оптимизация операционных затрат и рост доходов от высокомаржинальных экосистемных сервисов поддерживают маржу.

Отчёт Ростелекома за 3 квартал получился интересным: компания продолжает расти по выручке и операционной прибыли, но структура денежного потока и долговой нагрузки снова вызывает вопросы.

Начнём с позитивного. Выручка за квартал выросла на 8%, достигнув 208,7 млрд руб., а показатель OIBDA прибавил такие же 8%, поднявшись до 81,5 млрд руб. Благодаря этому операционная маржа осталась на уровне 39%, что для телеком-сектора является отличным результатом. Другими словами, базовый бизнес работает стабильно — это касается мобильного сегмента, широкополосного доступа и крупных цифровых проектов для бизнеса и государства.

После провального третьего квартала 2024 года, когда компания получила убыток из-за разовых налоговых корректировок, чистая прибыль сейчас восстановилась до 5,6 млрд руб. Но если сравнивать не с «аномальным» прошлым годом, а с нормальной рабочей динамикой, эффект выглядит скромнее. За девять месяцев прибыль составила 18,5 млрд руб., что на 4,2% ниже прошлого года. То есть бизнес зарабатывает, но не быстрее, чем растут расходы по процентам.

Продолжаю «просеивать» «топ» акций российских акций, популярных в портфелях частных инвесторов по данным MOEX. Топ надо сказать, довольно специфический, и после ROSN там идет… VTB. Да уж, поискать контору с менее «подмоченной» инвестиционной репутацией еще надо поискать, так что сразу пропускаю. Далее по списку – «Новатэк», NVTK.

«НОВАТЭК» занимается разведкой, добычей, переработкой и реализацией природного газа и жидких углеводородов. Основной доход получает от реализации природного газа и продуктов переработки стабильного газового конденсата, а также, в меньшей степени, от реализации других жидких углеводородов.

Сектор, соответственно – нефтегазовый. В свете санкционной политики, к нефтегазовому сектору в горизонте ближайших 3-х лет (а весьма вероятно и далее) лично я отношусь скептически.

Посмотрим на дивиденды. Ничто так не красит эмитента, как регулярные и щедрые дивиденды! В рассматриваемом случае с регулярностью все отлично – 4 выплаты за крайние 2 года. Суммарная выплата в 2024 – 79,6 руб, в 2025 – 82,15 руб. При текущей цене в 1180, прогнозная дивдоходность на следующий год – 82,15/1180 =6,9%. Такая себе история даже по сравнению с ROSN.