нефтегазовые доходы

📈 Вашему внимаю, представляю очередной еженедельный обзор, в нём разберём:

Тайм коды:

00:00 | Вступление
00:35 | Нефтегазовые доходы в октябре 2025 г. — доходы падают из-за крепкого рубля, цен на сырьё и санкций, в ноябре ожидаются ещё худшие цифры.
06:51 | Татнефть рекомендовала дивиденды за III квартал, стоит ли приобретать акции?
09:18 | Интер РАО отчиталась за III кв. 2025 г. — денежная позиция приносит 2/3 прибыли, но FCF отрицательный 3 квартал подряд. Дивиденды?
14:50 | Объём ФНБ в октябре 2025 г. слегка подрос, инвестиции сократили до минимума для спасения ликвидной части?
17:41 | Инфляция к середине ноября — недельные темпы всё ещё низкие, дефляция в ценах на бензин продолжается, но инфляционные ожидания подросли.
22:47 | Аукционы Минфина — спрос на ОФЗ находится на должном уровне, банкам ликвидности не хватает!
25:20 | Заключение, мысли по рынку

P.S. Если у вас проблемы с Ютубом, то выставляю видео на альтернативных площадках:

▶️ YouTube — youtu.be/IR3ImP9cLNs?si=AvpKO2Z38HSp3Jyv

🛢️ По данным Минфина, НГД в октябре 2025 г. составили 888,6₽ млрд (-26,7% г/г), месяцем ранее — 582,5₽ млрд (-24,5% г/г). Нефтегазовые доходы продолжают снижаться по отношению к прошлому году, всё из-за укрепления ₽, санкций, пошлин и снижения цены на сырьё (средний курс $ в октябре 2024 г. — 96,2₽, цена Urals — 64,72$). Средний курс $ в октябре 2025 г. составил 80,9₽ (в сентябре — 83₽), средняя же цена Urals снизилась до 53,68$ за баррель по данным МИНЭК (в сентябре — 56,82$), как итог цена за бочку в октябре была равна ~4342₽ (в сентябре — 4716₽). С новыми правками по бюджету средний прогнозный курс $ за 2025 г. снизился с 94,3 до 86,1₽, цена Urals выросла с 56 до 58$, октябрьские поступления для бюджета катастрофически малы. Рассмотрим полноценно отчёт:

🗄 НДПИ (671,3₽ млрд vs. 677,2₽ млрд месяцем ранее). РФ в 2024 г. 6 месяцев не придерживалась плана сокращения, в начале 2025 г. происходила компенсация по добыче за ранее превышенные квоты, но начиная со II кв. РФ уже наращивает добычу. В сентябре 2025 г. добыла нефти — 9,382 млн б/с (+43 тыс. б/с м/м). В ноябре восьмёрка стран ОПЕК+ увеличили квоты на добычу в декабре на 137 тыс. б/с, Россия в декабре сможет добывать 9,574 млн б/с (правда на последующие четыре месяца рост объёмов будет поставлен на паузу).

По предварительным данным Министерства финансов РФ, за первые десять месяцев 2025 года в федеральный бюджет поступило почти 29,92 трлн рублей. Этот показатель немного, на 0,8%, превысил результаты аналогичного промежутка прошлого года.

При этом структура поступлений сильно изменилась. Так, доходы российской казны от продажи нефти и газа сократились более чем на пятую часть (21,4%) и составили около 7,5 трлн рублей. В ведомстве связывают это падение в основном с уменьшением среднего уровня цен на черное золото. Отмечается, что, хотя фактические нефтегазовые доходы и оказались выше запланированного базового уровня, сохраняется риск их дальнейшего снижения, если ситуация на рынке ухудшится.

На этом фоне значительный рост показали ненефтегазовые источники, которые принесли в бюджет страны 22,43 трлн рублей.

Как следует из опубликованной статистики в октябре 2025 года нефтегазовые доходы российского бюджета снизились на 27% в годовом сравнении — до 889 млрд рублей, а за январь–октябрь они упали на 21% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Это связано с более низкой ценой на нефть Urals, которая в октябре составила $53,7 за баррель (на треть дешевле, чем годом ранее, в рублях). По последним данным, цена на Urals продолжает испытывать давление, и текущие котировки остаются вблизи этих уровней на фоне сохраняющегося превышения предложения на рынке.

Что касается экспорта, то новые санкции США против «Роснефти» и ЛУКОЙЛа, введённые 22 октября, пока не привели к резкому падению поставок. В октябре морской экспорт нефти снизился всего на 1,2% по сравнению с сентябрём — до 470 тыс. тонн в сутки. Основными покупателями остались Китай (34%), Индия (29%) и Турция (14%). Однако уже наблюдаются признаки напряжения: цепочки поставок удлиняются, растут дисконты (особенно на ESPO и Urals), а некоторые потребители начали искать альтернативных поставщиков. В частности, за последние сутки появились сообщения о том, что ряд судовладельцев отказывается заходить в российские порты из-за опасений нарушить санкционный режим, что создает дополнительные логистические сложности.

Минфин сообщил, что в октябре нефтегазовые доходы бюджета оказались на 45,3 млрд руб. выше прогноза. Причина — биржевые цены на топливо превысили допустимые уровни. Это привело к снижению выплат нефтепереработчикам по демпферу. В ноябре, наоборот, министерство ожидает недополучение 48 млрд руб., поэтому корректирует объемы бюджетных операций.

С 10 ноября по 4 декабря Минфин сократит ежедневные продажи валюты и золота по бюджетному правилу с 600 млн до 100 млн руб. в день. Общий объем продаж составит 2,7 млрд руб., тогда как в октябре он равнялся 13,9 млрд руб. Для сравнения: в сентябре–октябре ежедневный объем составлял 1,4 млрд руб., совокупно – 31,5 млрд руб.

Аналитики отмечают, что корректировка связана с пересмотром ожиданий по нефтегазовым доходам. По расчетам экспертов, итоговые продажи валюты ЦБ в этот период составят около 9 млрд руб. в день, против 9,5 млрд руб. месяц назад. Снижение на 500 млн руб. в день не окажет значимого влияния на курс рубля, так как доля ЦБ в обороте составляет лишь около 7%.

В октябре налоговые поступления в федеральный бюджет от добычи и продажи нефти и газа составили 888,6 млрд руб., превысив базовый месячный уровень в 884,1 млрд руб. второй месяц подряд. Базовый уровень — минимальный объем нефтегазовых доходов, необходимый для покрытия текущих бюджетных расходов. Всё, что поступает сверх него, считается дополнительными нефтегазовыми доходами.

К сентябрю поступления выросли на 52,5% (с 582,5 млрд руб.). Однако этот рост объясняется календарным фактором: в октябре нефтяные компании уплачивают налог на дополнительный доход (НДД), который перечисляется раз в квартал. В октябре поступления по НДД составили 327,8 млрд руб. Без учета этого налога нефтегазовые доходы в октябре оказались ниже сентябрьских.

Если сравнивать с октябрем прошлого года, нефтегазовые поступления снизились на 26,7%. Причины остаются неизменными на протяжении всего года: укрепление рубля и снижение цен на нефть. Для расчета налоговой базы используется стоимость нефти Urals и курс рубля за предыдущий месяц. В сентябре расчетная цена Urals составляла $56,8 за баррель против $63,6 годом ранее.

📈 Вашему внимаю, представляю очередной еженедельный обзор, в нём разберём:

Тайм коды:

00:00 | Вступление
00:18 | Обзор рисков финансовых рынков от ЦБ в сентябре 2025 г. Покупка/продажа акций, валюта, ОФЗ и денежный рынок.
04:55 | Нефтегазовые доходы в сентябре 2025 г. — доходы не впечатляют, демпферные выплаты значительно просели, но правительство поспешило на помощь.
11:51 | Инфляция к середине октября — недельные темпы всё ещё высокие, но многие ставят на снижение ставки в октябре, верите?
19:17 | Аукционы Минфина — спрос повысился, покупателей привлекает доходность. Индекс RGBI развернулся на переговорах
22:51 | Заключение, мысли по рынку

P.S. Выставляю видео на альтернативных площадках:

▶️ YouTube — youtu.be/BPButyys82E?si=ylfQ809Q9-TKhh7d
▶️ ВК.Видео — vk.com/svoiinvestor
▶️ Яндекс.Дзен — dzen.ru/svoiinvestor

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor

🛢️ По данным Минфина, НГД в сентябре 2025 г. составили 582,5₽ млрд (-24,5% г/г), месяцем ранее — 505₽ млрд (-35,1% г/г). Нефтегазовые доходы продолжают снижаться по отношению к прошлому году, всё из-за укрепления ₽, январских санкций, пошлин и снижения цены на сырьё (средний курс $ в сентябре 2024 г. — 91,2₽, цена Urals — 63,57$). Средний курс $ в сентябре 2025 г. составил 83₽ (в августе — 80,1₽), средняя же цена Urals снизилась до 56,82$ за баррель по данным МИНЭК (в августе — 57,55$), как итог цена за бочку в сентябре была равна ~4716₽ (в августе — 4610₽). С новыми правками по бюджету средний прогнозный курс $ за 2025 г. снизился с 96,5 до 94,3₽, цена Urals сократилась с 69,7 до 56$, августовские поступления для бюджета катастрофически малы. Рассмотрим полноценно отчёт:

🗄 НДПИ (677,2₽ млрд vs. 675,7₽ млрд месяцем ранее). РФ в 2024 г. 6 месяцев не придерживалась плана сокращения, в начале 2025 г. происходила компенсация по добыче за ранее превышенные квоты, но начиная со II кв.