ключевая ставка

Ожидаем, что сегодня доллар продолжит тяготеть к снижению. Целью на сегодня видим отметку 92.

Попробуем оценить риск, точнее, его покрытие в ВДО через сравнение их доходности с ключевой ставкой.

Для этого среднюю доходность облигаций с кредитными рейтингами от B- до BBB разделим на значение ключевой ставки. И так во времени.

Сводные данные о доходности ВДО мы собираем с начала 2023 года, поэтому ряд сравнения не длинный. Но и он о чем-то говорит.

В начале года средняя доходность ВДО (на тот момент 16,5%) превышала ключевую ставку (7,5%) в 2,2 раза. Затем превышение сокращалось при неизменной КС, до 1,8 в конце июня. После чего началось скачкообразный подъем ключевой ставки, вплоть до нынешних 13%. А соотношение доходности ВДО при их нынешней доходности чуть выше 17% и ставки опустилось в диапазон 1,2-1,3.

Не щедрое покрытие дефолтного риска. В то время как доходности депозитов медленно, но верно тянутся к искомым 13%, а РЕПО с ЦК давно их дает. Если эту пятницу Банк России отметит еще одним повышением ставки, конкурентоспособность ВДО в борьбе за деньги инвесторов станет еще ниже.

Вместе с тем, стратегически по-прежнему отдаем предпочтение флоатерам пока цикл повышения ключевой ставки не завершен и долгосрочные инфляционные риски остаются повышенными.

23 октября (понедельник)

▫️ Лента #LNTA — опер. результаты и фин. показатели за3кв. 2023 г.
▫️ Норникель #GMKN — производственные результаты за 9 мес. 2023 г.
▫️ РусАгро #AGRO — опер. результаты за 3кв. 2023 г.
▫️ РусГидро #HYDR — опубликует опер. результаты за 3кв. 2023 г.
▫️ СмартТехГрупп #CARM — опер. результаты за 3 кв. 2023 г.

24 октября (вторник)

▫️ Газпром #GAZP — заседание СД. В повестке вопросы об инвестпрограмме и бюджете на 2023 год
▫️ ТГК-1 #TGKA — опер. результаты за 3кв. 2023 г.

25 октября (среда)

▫️X5 Group — фин. результаты по МСФО за 3 кв. 2023 г.
▫️На срочном рынке Мосбиржи возобновятся торги поставочными фьючерсными контрактами на акции ВК #VKCO.

26 октября (четверг)

🇪🇺ЕЦБ — заседание по ключевой ставке
🇪🇺Саммит лидеров ЕС
🇺🇸ВВП (кв/кв) (3 кв.)

▫️ Лукойл — заседание СД. В повестке вопрос дивидендов.
▫️ Юнипро — фин. результаты по РСБУ за 3кв. 2023 г.
▫️ Polymetal — опер. результаты за 3 кв. 2023 г.

Сегодня рекомендуем обратить внимание на размещение флоатера МТС (-/ААА) с ориентиром купона RUONIA + 150 б.п.: пока цикл повышения ключевой ставки не завершен рекомендуем сохранять превалирующую долю облигаций с плавающей ставкой в портфеле. По факту закрытия книги заявок ожидаем снижения премии до 130-135 б.п.

В целом, пока цикл повышения ключевой ставки не завершен продолжаем отдавать предпочтение облигациям с плавающей ставкой при отсутствии идей в классических ОФЗ.      

Министерство финансов России разместило ОФЗ 18 октября с рекордно высокой доходностью. На бумаги с погашением в мае 2041 года была установлена средневзвешенная доходность 12,34% годовых, превышая предыдущий аукцион на 0,51 п. п.

Сложности на долговом рынке связаны с ожиданиями роста ставок и распродажей длинных облигаций. Впервые за год удалось преодолеть рубеж 12% годовых, но Минфин привлек меньший объем средств.

Инвесторы сокращают экспозицию в длинных бумагах из-за неопределенности шагов Центрального банка. Рынок ожидает дальнейшего повышения ключевой ставки. Госзаимствования усложняются, но при профиците бюджета они не несут значительных рисков. Минфин может активнее размещать ОФЗ с плавающим купоном.

Источник: https://www.kommersant.ru/doc/6282882

В этом ключе мы подтверждаем свою рекомендацию сохранять превалирующую долю флоутеров в портфеле в ожидании повышения ключевой ставки на заседании 27 октября (ждем +100 б.п.). При этом пока оцениваем потенциал снижения кривой ОФЗ при развитии укрепления рубля, как незначительный по сравнению с рисками дальнейшего ужесточения ДКП и роста кривой ОФЗ.