Когда узнал о робких планах Минфина, я отчаянно посмеялся.

Россия из 216 стран показывает один из наихудших результатов по концентрации богатства  215-е место.  У нас 1% домохозяйств владеет 49% богатства страны. Наилучший результат, первое место, продемонстрировали Нидерланды: там 1% домохозяйств владеет 14% богатства страны.

Источник Our world in data

Богатство определяется как общая стоимость нефинансовых и финансовых активов (жилья, земли, депозитов, облигаций, акций и т. д.), которыми владеют домохозяйства, за вычетом их долгов.

Данные показывают долю совокупного богатства, принадлежащую различным группам населения. Эти доли богатства являются показателями неравенства: если бы богатство распределялось поровну, то каждому 1% населения принадлежал бы 1% совокупного богатства. 

Как это выглядит на графике (ЮАР заняла последнее — 216-е место):



Может, следует присмотреться к буржуазным государствам, в которых защищают интересы большинства граждан? Возможно, следует вернуть налог на наследство.

( Читать дальше )

Сейчас на рынке большая паника, которая не утихает и вновь появляется волнами. Идут распродажи то всего рынка, то отдельных секторов, то ОФЗ, а за ними тянутся корпораты.

Лизингу очень тяжело сейчас. Рынок упал в 3,4 раза, подавляющее большинство лизингов показывает падение показателей, НО есть ряд фактов, которые как минимум снимают часть паники.

1 — Лизинги имеют возможность «канибалить» свой портфель, то есть вытягивать машины из борота и продавать их.
Это сокращает бизнес с одной стороны, но даёт временный приток денег, которые очень нужны.
Это даёт возможность лизингам держаться очень долго на плаву и не дефолтиться.

2 — Все компании банкротятся не моментально, а постепенно.
Ещё ни разу не видел компанию у которой всё было замечательно и в один день она банкрот. Да, была одна такая, но она мелкая и там причина была в корпоративных спорах, а не в том, что компания убыточна.

Так вот, если смотреть на развитие компаний среднего и большого масштаба, то период в год-два для них это короткий отрезок времени. Откат идёт по всему рынку, но лизинги живучие и способны лучше других переживать временные трудности. Год-два будут показывать снижения, рост долгов, но в конечном итоге вновь перейдут к росту.

( Читать дальше )

Бюджету нужны триллионы. Но Минфин, похоже, уже сам не хочет фиксировать 16% на 20 лет

Есть сегодня один аукцион ОФЗ, который, на мой взгляд, говорит о состоянии российских денег гораздо больше, чем кажется.

Минфин возвращается на долговой рынок после фактически двухмесячной паузы.

Последний успешный аукцион был 1 июля.

Дальше:

• 8 июля аукцион отменили;
• 15 июля попробовали разместить флоатер — не договорились с рынком по цене;
• 20 июля аукционы официально поставили на паузу;
• весь август Минфин не занимал через регулярные аукционы вообще.

И вот 2 сентября он возвращается.

Но интереснее всего — с какой бумагой.

Сначала про бюджет

За январь-июль дефицит федерального бюджета уже составил:

6,455 трлн рублей, или 2,8% ВВП.

Изначально законом на весь 2026 год предусматривалось около 3,786 трлн рублей.

Сразу оговорюсь: сравнивать эти две цифры напрямую и кричать «всё пропало» неправильно.

Минфин объясняет часть накопленного дефицита опережающим финансированием расходов.

( Читать дальше )

АО «Полипласт» — российская химическая компания, лидер на рынке пластифицирующих добавок в России и СНГ. Производит химические добавки, смазочные материалы для обработки опалубок и форм, клей и связующие материалы. В состав компании входят 8 заводов-производителей, 4 научно-технических центра и более 30 точек продаж.

4 сентября Полипласт проведет сбор заявок на участие в размещении двух новых выпусков со сроком обращения 2 года (с постоянным купоном и флоатера). Посмотрим подробнее параметры новых выпусков, отчётность и финансовые показатели компании.

Общие параметры для двух выпусков
Рейтинг: А(RU) от АКРА
Номинал: 1000 р.
Объем: не менее 1 млрд. р.
Старт приема заявок: 4 сентября
Планируемая дата размещения: 9 сентября
Дата погашения: 29.08.2028
Периодичность выплат: ежемесячные
Амортизация: нет
Оферта: нет

Выпуск: Полипласт П02-БО-17
Купонная доходность: не выше 17,75%, что соответствует доходности к погашению до 19,2%
Для квалифицированных инвесторов: нет

Выпуск: Полипласт П02-БО-18

( Читать дальше )

Раз в месяц смотрю и анализирую облигационную часть своего портфеля, какие изменения произошли за месяц, пишу о покупках и продажах, показываю состав портфеля: все выпуски с указанием даты погашения, величины купона, ISIN, наличия оферты, текущей доходности и рейтинга эмитента.

Основные моменты:
1. В августе доля облигаций в биржевом портфеле составляет 43,8%, акций 49,5%. Еще есть фонд золота GOLD с долей 1,8%, остальное держу в фонде денежного рынка SBMM. Целевое значение активов на 2026 год: акции 58%, облигации 40%, золото 2%.

2. Облигаций сейчас 43 выпуска (количество выпусков за месяц не изменилось). В планах остаётся желание сократить количество выпусков хотя бы до 40 выпусков, при этом оставив только облигации без оферты (с офертой сейчас остался только один выпуск ГТЛК).

3. В августе погашений не было. В этом году осталось 6 выпусков для погашения, ближайшее — у ИЭК Холдинг в сентябре.

4. ЦБ в июле снизил ключевую ставку еще на 0,25% до 14%, но причин для дальнейшего снижения нет, поэтому продолжаю покупать в том числе флоатеры.

( Читать дальше )

📌 Эмитенты облигаций начинают отчитываться за 1 полугодие по МСФО, впереди много обзоров компаний и секторов, в качестве разминки решил начать с образцового рейтинга ААА.

1️⃣ О КОМПАНИИ:

• Сибур Холдинг – одна из крупнейших нефтегазохимических компаний РФ, основанная в 1995 году. Лидер по производству полимеров и каучуков в РФ. Через структуру акционеров Сибур связан с Новатэком, в нулевых крупнейшим акционером был Газпром.

2️⃣ ФИН. УСТОЙЧИВОСТЬ:

• По итогам 1 полугодия 2026 года выручка Сибура снизилась на 2,5% год к году до 516,4 млрд рублей. Чистая прибыль упала в 2 раза до 67,7 млрд рублей из-за потери 91 млрд рублей на курсовых разницах. Без учёта курсовой переоценки рост прибыли на 23% до 60,1 млрд рублей.

• Финансовый долг снизился с начала года на 5,2% до 1,14 трлн рублей, доля краткосрочного долга 18%. На облигации приходится 48% долга. Чистый долг/EBITDA снизился с 2,8x до 2,7x.

• ICR = 2,5x (коэф. покрытия процентов; операционная прибыль в 2,5 раза больше процентных расходов; на начало года 2,9x), CR = 1,01x (коэф. текущей ликвидности; оборотных активов на 1% больше краткосрочных обязательств; на начало года 1,04x).

( Читать дальше )

Металлурги продолжают переживать один из самых сложных периодов за последние годы. Высокая ставка, слабый внутренний спрос и низкие цены на сталь продолжают давить на сектор. При этом второй квартал для ММК оказался заметно лучше первого. Вопрос лишь в том, начало ли это восстановления или всего лишь технический отскок. Давайте разбираться.

Итак, выручка компании за первое полугодие 2026 года сократилась на 10% до 282,3 млрд рублей. EBITDA упала сразу на 41% до 24,7 млрд, а рентабельность снизилась с 13,3% до 8,8%. Вместо операционной прибыли ММК получил убыток в 1,9 млрд рублей.

При этом производственные метрики  практически не изменились. За отчетный период компания выплавила 5,2 млн тонн стали, а продажи металлопродукции даже выросли на 2,1% до 5 млн тонн. Проблема оказалась не в объемах, а в ценах реализации, которые заметно снизились.

📊 Второй квартал выглядит значительно лучше. Продажи металлопродукции выросли на 23,5% относительно первого квартала, выручка увеличилась почти на 19% до 153,3 млрд рублей, а EBITDA практически удвоилась и достигла 16,1 млрд.

( Читать дальше )

Новички на рынке облигаций видят купон 12% и уверены: их доходность 12% годовых. Это главная ловушка. Купонная ставка — это лишь обещание эмитента платить, а реальная доходность (YTM) складывается из купонов ИЗ разницы цены покупки с номиналом при погашении.

Возьмём ОФЗ 26248 с погашением в мае 2040 года:
— Ставка купона: 12,25% годовых (61,08 ₽ два раза в год)
— Текущая цена: ~820 ₽ то есть 82% от номинала
— Купонная доходность: 12,25%
— Текущая доходность (купон / цена): ~14,9%
— YTM (с учётом роста цены до 1000 ₽ при погашении): ~16%

Разница между купоном 12,25% и YTM 16% — почти 4 процентных пункта. Это эффект дисконта. Инвестор, который смотрит только на купон, недооценивает реальную доходность почти на треть.

Обратная ситуация: облигация с купоном 18% торгуется по 108%. Новичок радуется высокой ставке, но к погашению цена упадёт до 1000 ₽. Убыток от амортизации премии съедает 4 п.п. доходности. Реальная доходность — те же 14%, что и по рынку.

Вывод: всегда смотрите на YTM, а не на купон. Сравнивайте бумаги именно по этому показателю. Но помните: YTM предполагает удержание до погашения и реинвестирование купонов по той же ставке. Если нужен текущий денежный поток — важнее высокий сам купон, а не высокий YTM.

( Читать дальше )

Цена на ОФЗ 26238 снизилась до 51,24% от номинала. Это значит, что зайти в пассивный доход сейчас можно ещё дешевле. Давайте пересчитаем цифры для цели «10 000 ₽ в месяц» с актуальной ценой — берите на вооружение.

Что это за бумага (на сегодня)

· Номинал: 1000 ₽
· Рыночная цена: 51,24% → 512,4 ₽ за штуку
· Купон: 7,1% годовых (71 ₽ в год, выплаты дважды в год)
· Погашение: 2041 год (вернут полный номинал)

Сколько нужно на 10 000 ₽ в месяц
Задача: получать купонами 120 000 ₽ в год.
Одна облигация даёт 71 ₽ в год → потребуется 120 000 / 71 ≈ 1691 бумага.
Вложения: 1691 × 512,4 ₽ ≈ 866 500 ₽.

Раньше при цене 51,96% требовалось ~878 000 ₽, а сейчас порог входа снизился. Математика на вашей стороне.

Таблица «вложил – получаешь» (ежемесячный купонный доход, до налогов)

Вложили (₽) Купили бумаг Доход в месяц (₽)
100 000 195 шт. ≈ 1 150
300 000 585 шт. ≈ 3 460
500 000 975 шт. ≈ 5 770
866 500 1691 шт. ≈ 10 000
1 000 000 1951 шт. ≈ 11 540

Цифры округлены, так как цена может немного плавать, но ориентир точный.

Что с налогами

( Читать дальше )

📌 После банков предлагаю взглянуть на результаты сектора чёрной металлургии в 2025 году и оценить, какая из трёх компаний лучше справляется с кризисом.

❓ СИТУАЦИЯ В СЕКТОРЕ:

• Чёрная металлургия подвержена ярко выраженной цикличности, особенно хорошо это видно по динамике прибыли за последние 15 лет. Последние два цикла длились по 4-5 лет: после убыточных 2013-2014 годов металлурги имели рекордную прибыль в 2017-2018 годах; дальше спад до 2020 года и новые рекорды в 2021 году. Каждые пик и дно хорошо показывают состояние экономики РФ или мира.

• Сейчас металлурги проходят дно своего цикла, но пока рано утверждать, что 2026 год будет лучше. В феврале 2026 года цена на сталь заметно ниже, чем в 2024-2025 годах; производство снизилось на 15% год к году; погрузка на РЖД снизилась на 13% год к году.

1️⃣ ВЫРУЧКА В 2025 г.:

• Выручка упала у всех трёх чёрных металлургов Мосбиржи: Северсталь (–14,1% год к году), НЛМК (–15,1%), ММК (–20,6%). Производство стали и чугуна выросло только у Северстали на 2-3%, рост запасов должен сыграть на руку при восстановлении спроса.

( Читать дальше )